曲豔麗 | 文
A股是有周期的，所以，三到五年，是一個比較好的考察基金經理收益率的時間區間。
我們做了個統計，截至2019年年底，匯添富消費行業以240.09%的收益率排名五年期主動管理型基金業績榜的榜首，基金經理胡昕煒，是匯添富基金的中生代基金經理。
再看看他管理的三隻基金：匯添富價值創造定開、匯添富消費行業混合、匯添富全球消費混合。
各有不同：一隻全行業基金、一隻消費行業基金、一隻QDII消費基金。
相同的是，業績都挺搶眼，成立以來的回報均在同類產品中排名第1。
“三冠王”不是偶然，看到這樣的業績，可能有人會好奇問一句：胡昕煒是誰？他是怎麼做到的？
1 怎麼做到的？
以胡昕煒管理的添富價值創造定開混合(基金代碼: 005379)為例，這隻基金成立於2018年1月19日。
其實，運氣不算太好，當時的指數已接近3500點。2018年初的3500點，是近三年來的高點，至今沒有翻越過去。
看看添富價值創造定開混合的成績，截至2019年12月31日，成立以來回報34.68%，2019年全年漲幅60.25%，兩個數據均位居同類第一。
和同行對比一下就知道了：截至2019年底，在3300點附近成立的104只權益基金，只有11只收益超過30%，且仍有15只在統計區間內單位淨值增長率錄得負值，其中，4只虧損超過10%。
胡昕煒是怎麼操作的？
公開數據顯示，起初，價值創造的倉位一直不是很高，2018年全年維持在50-70%的水平上。
從重倉股來看，集中在食品飲料、家電、運動服裝、金融等板塊。
大家都知道熊市“喝酒吃藥”，就是因為大消費板塊的防禦屬性。
較低的倉位、防禦性的板塊，可以說是在下跌行情中的標準動作。自2018年1月19日成立至年底，滬深300最大回撤31.9%，而添富價值創造定開混合同期最大回撤僅17.4%，與這兩方面都分不開關係。
到了2019年之後，行情明顯轉好。在一二月份，胡昕煒果斷把倉位提到了90%以上。這一時期，剛好是指數從2500點的低谷慢慢往上爬的過程。
此後，高倉位運行維持了一整年。
如果說消費在2018年還是防禦為主，那麼在2019年，這些板塊簡直稱得上大放異彩。這也是為什麼該基金有超過60%的漲幅的根本原因。
2 胡昕煒其人其事
坦白說，胡昕煒有這樣的業績，有貝塔的成分。大消費作為A股的一個長牛板塊，長期表現不俗，因此，也成就了一大批消費行業的明星基金經理。
然而，即便單拎出消費主題的基金經理這個群體看，他依然是拔尖的。統計顯示，他執掌的匯添富消費行業基金2019年全年漲幅超過70%，同類排名前3，近2年、3年、4年、5年、6年及成立以來的業績均位居同類第1.
群雄逐鹿的年代，要創造明顯的阿爾法，是需要有其獨到之處的。
胡昕煒2011年7月清華大學畢業後就加入匯添富，此後擔任消費行業的分析師，從2016年4月開始管理匯添富消費行業基金。
胡昕煒喜歡的，是商業模式特別簡單清晰的上市公司，並且有著非常受人喜歡的品牌、渠道或者產品。
在胡昕煒的邏輯體系裡，它們被歸為“發電廠”式的企業，成熟的盈利模式、較強的品牌優勢，能夠持續、穩定地擴張，在較高的資本回報率的基礎上再穩定增長。
在如今這個價值迴歸、估值體系重塑的資本市場中，這套“正統”的打法尤為有效。
特別是在2019年這種震盪市裡，大消費商業模式清晰、市場集中度提高、現金流充沛，都是投資者非常喜歡的確定性較高的“核心資產”。
自由現金流充沛，也就是消費股能夠慢牛、長牛的本質原因。
“我的選股理念比較簡單，分兩個維度。第一個維度是自上而下，行業是比較重要的，有的行業天生是比較賺錢的，有的行業天生是一些比較辛苦的行業。第二個維度是自下而上，看企業的核心競爭優勢包括管理層的能力、在產業裡對上下游的議價能力，對競爭對手的優勢等。總而言之，在一些不錯的行業裡找到做得不錯的公司。”胡昕煒說。
值得一提的是，胡昕煒是基金經理，也是工科男、足球隊長。他常說，“從某種程度上來講，防守的優先級要高於進攻；一旦被對手先進球，整個隊伍的節奏就會很被動”。
如果拿踢球作比喻，覆盤胡昕煒的投資實踐，他應該稱得上是一個會當後衛的前鋒。以上述價值創造的操作為例，可以看出他善於在做好防守的前提下再去進攻：“假如組合虧損了50%，需要上漲100%才能回到原點，這時的壓力是非常大的。”
在投資運作中，胡昕煒非常注重風控，堅持三條原則：合理控制倉位、相對均衡配置資產、緊密跟蹤行業和個股的基本面。
而這種建立在嚴密防守之上的進攻，在結構性的行情中，投資效果不言而喻。
過去兩三年，胡昕煒管理的匯添富消費行業混合，拿獎拿到手軟。
3 有何不同？
再回到“添富價值創造定開混合”這隻產品。
據說匯添富對產品起名非常“較真”，基金的名字都是有所指的。所謂“價值創造”，是指企業能持續產生較快增長的自由現金流，即胡昕煒所說的“發電廠”式的企業。
產品的定位與基金經理的投資風格高度契合，是基金業績長期穩定優異的必要條件。
那麼這隻基金與胡昕煒執掌的其他產品有何不同？
首先，匯添富價值創造是一個全行業基金，且投資範圍包括港股。
對比一下四季度持倉，匯添富價值創造在港股的倉位還是比較重的，前十大持倉裡包括騰訊、碧桂園服務、海爾、李寧、安踏、美團等。
就目前而言，港股處於歷史相對低點。在國人健身潮下，一些運動服裝品牌漲勢喜人；此外，港股有很多讓人耳熟能詳的新經濟企業，都是非常優質的股票。
興業定量任瞳團隊曾經測算過，匯添富價值創造定開在2018年上半年的港股倉位佔比30-40%。
再如，公開資料顯示，匯添富價值創造去年買入港股某家物業管理公司，迄今股價已經翻倍有餘，進入的時點是非常精準和前瞻的。
其次，匯添富價值創造是一隻定開基金。
買基金和買股票一樣，散戶的追漲殺跌現象是非常嚴重的。往往在市場最低點的時候，個人投資者喜歡贖回基金，而在市場高點的時候，又熱情高漲地開始申購基金。
因此，基金還是長期持有比較好，尤其是對那些遠離證券市場的個人投資者來說，有時候輕易的止盈或者止損，容易犯下錯誤。
對於手上一兩年內不著急用的錢，可以把這筆錢去買定開基金。
也許你會說，疫情之下，在春節檔這個消費旺季，全民宅在家裡，大消費受到一定影響。
然而，消費升級的長期趨勢並未改變，尤其疫情之後，可能出現一波報復性的消費浪潮，這波下跌提供了一個長期配置的機會。
作為一隻定開基金，匯添富價值創造定開混合(基金代碼: 005379)即將在2月17日開放申贖，一年開放一次，想買要快。
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