□南報融媒體記者 江芬芬
“今天珀萊雅的股票市值206.6億，超過上海家化206.4億”，1月16日，上海家化（600315）昔日掌舵者葛文耀在微博上發佈了以上文字，並配上三個流淚的表情。
繼去年9月被資本市場新丁丸美股份（603983）超越，2020年初“中國日化第一股”上海家化的市值再度被珀萊雅（603605）甩於身後。人們不禁追問：家化，你怎麼了？
市值連續被超越
儘管葛文耀離開上海家化多年，但並未停止過對這家公司的關注。去年9月12日，他同樣在微博中稱，“今天，家化的市值第一次被一家新上市的民營化妝品公司（丸美股份）超過，家化是中國化妝品唯一一個多品牌、全渠道的企業，而且手握四十多億投資收益的一手好牌。”而在今年1月16日中午，他再現流淚表情，稱“今天珀萊雅的股票市值206.6億，超過家化206.4億”。從創辦時間看，上海家化可謂是國產化妝品領域的前輩，其前身是成立於1898年的香港廣生行，2001年在上交所上市，旗下主要品牌包括六神、佰草集、湯美星、高夫、美加淨、啟初、家安、玉澤、雙妹等。記者注意到，珀萊雅創立於2006年，2017年在上交所上市，旗下擁有珀萊雅、優資萊、韓雅、悠雅、貓語玫瑰、悅芙媞等品牌。至於丸美股份，去年7月25日才正式登陸上交所，旗下擁有丸美、春紀、戀火等三大品牌，主攻二三線城市。
在中國市值最高化妝品公司的寶座上，上海家化已經穩坐了十餘年。2013年底，上海家化市值達到265.6億元，隨後市值開始震盪下滑。令人唏噓的是，去年丸美股份從上市到超越上海家化市值，僅僅經歷了不到40個交易日，直至今年年初上海家化市值再度被珀萊雅趕超。
2月14日，丸美股份、珀萊雅、上海家化的最新市值依次272.7億、220.03億、184.06億元，昔日老大哥的總市值被甩於身後。
已經放棄“第一梯隊”
“中國日化第一股”上海家化到底怎麼了？從去年前三季度業績來看，上海家化報告期內營業收入57.35億元，同比增5.81%；歸母淨利潤5.40億元，同比增19.09%。其中，六神、佰草集等第一梯隊品牌增速較慢，小品牌繼續快速增長。
與此同時，丸美股份去年1-9月實現營業收入12.12億元，同比增長14.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.59億元，同比增長52.26%。同期珀萊雅實現營業收入20.8億元，同比增33.35%；淨利潤2.4億元，同比增32.04%。可見，在三家頭部本土化妝品企業中，上海家化在營收絕對值上佔優勢，而丸美股份、珀萊雅的增速更勝一籌。從利潤率來看，丸美股份的利潤率達到29.5%，在中國多家化妝品上市企業中排在第一位。記者接觸的滬上私募人士直言，中國化妝品市場是一個遠勝於其他行業的好跑道，但這個跑道異常擁擠，且知名國際品牌跑到前列。他透露，在去年的一次調研中，上海家化負責人也坦承，“90後、00後消費者跳過了中高端的品牌直接購買高端國際大牌，致使像佰草集這樣的中高端品牌增長承壓。”此外還表示，佰草集難以媲美百貨第一梯隊品牌（如蘭蔻），但希望能與歐萊雅、玉蘭油、蘭芝等品牌進行競爭，在精華品類有所建樹。
值得一提的是，2019年直播帶貨發展迅猛，儘管上海家化也“叫上”薇婭、李佳琪等頭部網紅帶貨，但對比而言，珀萊雅市場敏銳度和年輕化營銷做得更為出色，贏得更多資金的關注。前述私募人士則認為，家化旗下六神發展多年已到天花板，目前主推太極精華，通過啟動密集社交營銷來擁抱新玩法、新渠道，但考慮到該新品推出時間不長，市場培育將有一定時長，因此今年很難有超預期表現。鑑於此，今年只能尋求“估值殺”的機會，而非成長性機會。
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