在看到隆基股份的財務報表之前，感覺中環股份財務報表良好，其與上游晶盛電子市盈率相近，作為現金奶牛，其投資價值不錯，良性增長，但一與同行業龍頭隆基股份做比較，兩者如同雲泥
在這裡先不做兩者的比較，本章主要分析中環股份的營收構成
（1）中環股份營收構成較為單一，太陽能產業取決於規模和成本，毛利率起伏不定
由此可見中環股份即使在8吋區熔拋光片領域是國內第一，全球第三的地位，但由於是半導體小眾市場，其本身對於中環的影響根本上只能帶來利潤的相對增長，而不能決定中環的估值水平，小幅影響中環估值
在2018年8寸區熔硅單晶片的產能擴大，半導體材料營收出現暴漲73.58%，而後如上圖所見，即使滿產滿銷情況不改，但由於產能受限，已經無法帶來營收上的增長
三年來，中環雖然在8寸硅片領域有所建樹，但由於小眾市場容量有限，且目前國內主流市場已經向12寸更替，毛利率於2019年出現下降，雖然2019年上半年8寸硅片擴產實現，但要在下半年投產，對2019年半導體硅片營收影響不大，且其供不應求的趨勢已經一去不復返。12寸產品線產能較小。
而這三年，中環一直在瘋狂擴張太陽能硅片的產品，2016年生產量增長39.26，2017年增長70.28%，2018年增長140.62%，其與隆基在太陽能硅片領域的瘋狂擴張，致使其毛利率從2017年開始至2019年半年報毛利率持續下降
在這裡還有一個問題就是，中環的電站比隆基股份少，而導致如今平價上網時代，電力毛利率持續升高，但其電力營收被隆基遠遠拋於後頭，但好在仍然在建設電站，電力營收保持較高增長，今年半年報同比增長60.59%，每年已經可以貢獻3.6億以上的營業利潤了，
影響其營業利潤達到25%，電站營收雖小，卻事關重大目前無論是光伏行業或者半導體行業均處於景氣下行階段，毛利率均處於下行週期中，短期難言局勢明朗
（2）為何在毛利率下行週期，淨利潤和扣非淨利潤仍然大幅度增長，快於營收
歸屬淨利潤增幅大幅領先於營收增幅
營業利潤=營業總收入-營業總成本+公允價值變動收益+ 投資收益+ 其他收益，所以營業利潤不簡單等於營業總收入-營業總成本
很明顯中環淨利潤和扣非淨利潤的超越營收增長和中微公司 一樣，靠的政府補助
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