Q：马老师你好，现在是不是央行在放水，铜，铁矿，橡胶，棉花，菜油都可以买入？

你主要问了两个问题，一个是央行的货币政策操作问题，一个是具体品种的操作问题，第一个问题比较简单，第二个问题我也不清楚。

01 央行放水，水涨船高？

首先，我们看一下央行的具体操作：中国人民银行开展1年期中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，操作利率3.15%，此前为3.25%。

其次，我们要知道贷款的基准利率换锚了，MLF 贷款市场报价利率(LPR)报价的基础，央行将1年期MLF下调10个基点，说明这个月 20 号的 LPR 降息基本上是问题不大了。

所以，你说央行放水，这个的确如此，基本上每次我们国家宏观经济形势不容乐观的时候，我们的终极大招就是放水。

央行放水之初，最明显的作用就是稳住市场心态，即影响市场预期，所以这个时候很多品种盘面走得都是政策预期逻辑，发挥的是商品的金融属性作用，而不是商品属性。

所以，你看到的很多工业品的反弹，正是基于这种预期带来的情绪反弹，后期最关键的是需要看预期的验证情况，如果后期需求端扑空，价格依然会回落，这个时候商品属性开始发挥作用。

因此，央行放水并不是说一直就是水涨船高，放水之初，影响的是预期，在投机情绪的作用下，盘面会有一定程度的反应，反应结束之后，就需要关注预期的兑现情况。

02 铁矿和铜

我并不看好铁矿石，整个黑色系我都不是很看好。去年铁矿石的大涨主要是炒作供应端矿难带来的减产，今年基本上已经复产，供应端增量得到恢复，只是目前由于飓风影响了发货的进度，一旦飓风过去了，后面的发货量可能增的比较快，总体上今年铁矿的供应是边际利空的。

需求端取决于下游成材，成材取决于终端需求，最主要的是基建和地产，为了确保今年经济数据不至于过分难看，基建可能会发力不小，来拖住总需求。地产领域某知名房企开始打折线上促销，这里面有几个信息需要思考：第一，该房企楼盘降价出售，是迫于无奈，因为现金流压力比较大，迫不得已要回笼资金；第二，之前某地楼盘一降价，政府就喊停，为什么这次不喊停，应该是得到了主管部门的默许；第三，其他企业也可能跟进该企业的策略。

铁矿石今年的需求端能稳住就不错了，供应端偏空，需求端在政策的对冲下偏稳，所以我觉得核心矛盾在于供应端的恢复，如果需求端也稳不住，那就是供需双杀，不是很看好铁矿石。

从铁矿石指数来看，目前的价格水平本身并不低，700 以上的价格基本上不太可能长时间持续，供需本身又不像去年那样失衡，所以，在供应恢复的情况下，自身价格水平不低的情况下，我个人对铁矿偏悲观一些。没有投资价值，只有阶段性的投机机会，投机的话，你做多做空都没问题。如果能到 700 以上的话，建议布局空单，或者买入平值认沽期权。

铜这种宏观属性比较强，全球定价的超级品种，我不太擅长，单纯从技术上来看，沪铜的价格重心上移之后，又开始了宽幅震荡，在疫情的影响下，沪铜跳空大跌，恰好在重要的支撑位那里，然后目前开始了弱反弹。

从技术分析的操作思路来讲，支撑位附近比较适合去做多，不宜做空。另外，图中还有一条线是用来对当前商品进行估值的，测量商品当前价格水平，目前沪铜的绝对价格水平处于中性偏低的位置，恰好又在重要的支撑位得到支撑开始反弹。在这种情况下，背靠支撑位做多可能更好一些。

另外，工业品我认为不太可能有大涨机会了，毕竟最近几年有色、黑色、能化这些工业品都大涨过了，除了黑色系在政策的支撑下，一直维持高位不跌之外，其他的都跌下来了。相比较之下，单边我更看好农产品一些。如果你要做工业品，除了单边之外，还可以考虑一下对冲。

有色和黑色的宏观对冲，基本上就是宏观属性+产业属性，我们可以看一下沪铜和铁矿石历史走势叠加图，大部分时候趋势是一致的，从 2013 年到 2015 年底，基本上都是在走宏观逻辑，后来供给侧改革基本上又走了相同的宏观逻辑。再后来铁矿石端来了矿难，铁矿和铜的走势开始分化，这个时候铁矿的产业逻辑优势更加明显，所以二者走势背离。今年如果铁矿石供应端恢复了，有没有可能这种背离逻辑反过来走？

当然，我只是提供一个思路，从单边角度来讲，我不看好铁矿石，铜不了解，技术上背靠支撑做多更好一些，两个品种对冲的话，发货受飓风影响，短期盘面铁矿强一些，随着供应端恢复，后期有可能铜强于铁矿。

03 橡胶和棉花

橡胶这个品种属于长周期品种，一般牛市或者熊市周期都比较长。就目前来说，低估值，弱驱动，不具备任何投机价值，但是具备不错的投资价值。

投资靠信仰，投机靠运气。像橡胶这样的价格水平已经处于历史绝对的低位，在下面盘整的时间也相对充足，这种品种只适合逢低建多，不断捡筹码，不适合去做投机。所以越跌越好，你的筹码就越便宜，你同样的资金就可以捡更多筹码。不过商品的不利之处在于有到期，需要换月，换月的时候尽量选择近远月价差缩小的时候换，不过现在橡胶的月差比过去几年小很多了。

棉花也是一个道理，和橡胶的情况基本类似，都是高库存，高仓单，需求端不是很好，价格水平历史低位，这种品种你想做空，它下面的空间不足，相反，如果发生实质性利好，向上的空间就非常大了。显然，同样的利多和利空，对盘面的上涨和下跌带来的影响不一样，这就是非对称风险，我们需要学会从这种非对称性风险中获利，而不是受到损失。

所以，橡胶和棉花这样的品种，你只能以投资的思维方式去做，投资靠信仰制胜，不用去算什么路径，推演什么平衡表，人有千算，天只有一算，算来算去都不如天算准确。靠的只有坚持自己的信仰，投资从来不是靠频繁交易取胜，而是靠坚守信仰制胜。

相反，投机靠的是赌，赌的取胜靠的是运气，运气不可复制，你去坚守也没意义。你说的菜油这个品种，虽然它也可以买，但是它买入的逻辑与买棉花、橡胶的逻辑不一样，买棉花和橡胶是投资，买菜油是投机。

04 菜油投机

菜油目前价格水平并不低，不具备任何投资价值，但是具备较高的投机价值。苍蝇不叮无缝的蛋，有投机价值的品种就是有缝的蛋，资金就是苍蝇。

为什么说菜油是有缝的蛋？第一，供应端由于中加关系紧张进口菜籽菜油受到限制，来源被阻断；第二，国储基本无库存，最近开始搞起了收储，收储价格基本在 9000 元/吨左右；第三，低库存，低库存的品种价格弹性大，稍微有一些利好，盘面能涨很多；第四，小品种，小品种容易被资金操控，菜油不像棕榈和豆油持仓那么大；第五，郑商所对资金监管宽松，资金容易去搞菜油，甚至去搞逼仓。

就目前来看，菜油盘面走到了重要的阻力水平这里，如果正式突破的话，上方空间将会打开，不排除盘面价格涨到 9000，只是现在受疫情影响，再加上豆油和棕榈两个猪队友，所以菜油涨不动，资金也不敢乱来，但菜油明显比豆油和棕榈要强很多，价差不断拉大。

所以，做菜油，你没办法去做投资，毕竟这个价格水平不低了，你要做只能去做投机，投机就是一个字：赌。但是你要清楚赌什么，你发现了

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