作者 | 雷晨
來源 | 債市觀察
2月18日，主營汙水處理的北京桑德環境工程有限公司（下稱“桑德環境”）發佈了《2020年第一次債券持有人會議決議公告》。
公告顯示，桑德環境將延期支付“19桑德工程SCP001”的本金，兌付日由今年2月25日變更為今年11月20日，延期期間票面利率上調50bp至7%。
01
5億債券延期9個月兌付
據公開信息，桑德環境存續“19桑德工程SCP001”、“18桑德工程MTN001”和“17桑德工程MTN001”3只債券，規模15億元。債項及公司主體最新評級均為“AA”。
上述延期支付的超短融“19桑德工程SCP001”發行於2019年5月，債券規模5億元，票面利率6.5%，發行期限270天，本該於今年2月25日到期。
但就在不久前的2月14日，公司公告稱，受疫情影響，其在湖北及其它區域的項目暫緩開工，外部融資也未達預期，造成流動性緊張，“19桑德工程SCP001”本息兌付存在不確定性。
2月17日，公司召開債券持有人會議，審議通過了四項議案：縮短本次會議日程；本金兌付延期至11月20日，利率上調至7%；2月25日付原存續期間利息；刪除募集說明書中的“交叉保護條款”。
小債瞭解到，上述交叉保護條款規定，“19桑德工程SCP001”的豁免違約的方案包括提高100bp票面利率、公司為債券提供擔保、不得增發融資工具等。
也就是說，桑德環境僅僅上調利率50bp，便獲得了約9個月的喘息時間，相當於發行期限延長一倍。可見，債券持有人做出的讓步不小。
值得一提的是，桑德環境2月18日發佈的《債券持有人會議決議答覆公告》中，將“19桑德工程SCP001”5億元的發行規模寫成了10億元。2月19日，桑德環境發佈了更正版本。
如今，桑德環境名下有10億元的債券將在一年內到期，而公司的經營狀況和償債能力卻並不樂觀。
02
負債百億，淪為“老賴”
桑德環境成立於1999年11月，主營業務包括汙水處理業務、自來水業務、生態治理業務等，其中汙水處理業務佔公司收入的80%以上。
近年來，為了延伸產業鏈，公司在汙水處理領域以BOT及PPP模式投資較多。一方面，這使公司資本支出壓力大。另一方面，該類項目運營期限長，未來收益也存在不確定性。
財務數據顯示，2019年前三季，桑德環境實現營業收入24.2億元，同比下降19.6%；淨利潤3.33億元，同比增長44.89%。而自2016年以來，公司一直處於增收不增利的狀態。
小債還注意到，桑德環境短期償債能力堪憂。
截至2019年三季末，桑德環境資產負債率76.85%，總負債168.46億元。其中，流動負債100.85億元，佔總負債的59.9%。另外，公司流動資產78.13億元，無法覆蓋流動負債。
而在流動資產中，應收賬款及應收票據為31.25億元，佔比40%；其他應收款項金額更是高達33.67億元，其中60%以上來自關聯方，公司存在資金被關聯方佔用的風險。
與此同時，公司賬面貨幣資金僅存4.13億元。截至2019年3月末，桑德環境已向41家銀行申請授信額度74.46億元，可使用授信餘額為5.47億元。
雪上加霜的是，桑德環境已被列為失信被執行人，即俗稱的“老賴”，實際控制人文一波也被限制高消費。據小債統計，公司被執行標的合計約1.35億元。
03
環保富豪陷窘境
桑德環境實際控制人文一波生於1965年，獲清華大學環境工程碩士學位，1993年創立桑德集團。2018年10月，文一波夫婦以73.8億元身家位列《2018福布斯中國400富豪榜》第313名。
經過20多年的發展，桑德集團已成為環保領域的民企龍頭，桑德環境則是其在汙水處理領域的重要落子。
文一波通過桑德集團持有桑德國際(0967.HK)和啟迪環境(原“桑德環境”，000826.SZ)兩家上市公司股份。然而，一個停牌快4年，另一個早已易主“清華系”。
2015年2月，桑德國際遭外資做空。文一波執掌的另一家上市公司啟迪環境受到牽連，股價一度跌停。
隨後，香港證監會調查發現，2012年年末和2013年年末，桑德國際附屬公司的5個銀行賬戶結餘分別被高估約21億元及27億元，但後者並未對此做出令人信服的解釋。於是，公司股票自2016年4月13日停牌至今。
為了緩解危機，2015年4月，桑德集團以70億元將啟迪環境29.8%股份轉給“清華系”，造就了A股環保界最大併購案。轉讓完成後，桑德集團持有上市公司15.01%股份。
啟迪環境公告稱，股東桑德集團已減持159.17萬股（佔總股本0.11%），套現1515萬元~1532萬元。未來，桑德集團還將減持3210.63萬股（佔總股本2.25%）。
目前，桑德集團持有啟迪環境12.37%股份，其中99.23%已被質押。而除了減持和質押獲取資金，桑德集團還以轉讓子公司的方式“自救”。
據《新京報》報道，2019年12月30日，桑德集團退出金信泰潤，央企中國信達(1359.HK）旗下公司成為金信泰潤股東。與此同時，大量的“桑德系”企業出現股權變動，並被轉至金信泰潤旗下。
從目前的情況來看，“桑德系”公司的危機並沒有完全化解。你對10億元債券一年內到期的桑德環境有什麼看法？歡迎在評論區留言。
閱讀更多 債市觀察 的文章
