作者 | 高格小喬
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高格證券兩句話看海螺水泥
全球最大的單一品牌水泥供應商；
上市 21 年，營業收入累計增幅超過 168 倍。
一直以來，基礎設施建設始終肩負著我國經濟發展的重任，與地產、消費並稱經濟的三大支柱。我國龐大的基礎設施建設需求造就了同樣龐大的水泥市場，在全球前十大水泥生產商中，中國企業佔比高達 60%，其中海螺水泥憑藉著 3.5 億噸的年產量，穩居全球最大的單一品牌水泥供應商的寶座，佔我國水泥總產量的 15%。
「T 型戰略」，造就競爭優勢
1978 年至今，海螺水泥從小小的安徽寧國水泥廠迅速發展成了全球第一的水泥品牌，憑藉的便是其獨有的「T 型戰略」所帶來的在資源、運輸、成本、市場方面的四大競爭優勢。「T 型戰略」中的「T」指的是海螺水泥在長江後段與東部沿海區域的產能佈局，長江沿岸的礦石開採產能為「一」，東部沿海的熟料加工產能為「丨」，從而形成了「T」的形狀。
「T 型戰略」佈局
我國的石灰石等礦山資源大多集中在內陸地區，緊鄰長三角的安徽省便是其中之一，且礦山主要分佈於長江沿線附近。而水泥的主要使用地則大多集中在東部沿海的發達城市群，且沿海百公里內並沒有可供大規模開採的石灰石資源，發達城市群的水泥需求只得依靠外省運輸來滿足。為了解決這個問題，海螺水泥在內陸長江沿岸對石灰石礦山進行開採並製成水泥熟料，通過長江水路運輸至東部沿海區域後，將水泥熟料研磨成粉，最終在當地製成水泥。
「T 型戰略」通過將礦山與水路資源的最大化利用，大大降低了水泥的運輸成本。由於水泥的單位重量利潤較低，長距離陸地運輸的經濟效益並不好，而長江水運正是我國成本最低的運輸路徑之一。據測算，海螺水泥所採用的水陸結合運輸方式最多可節省約一半的運輸費用，為其在運輸與成本端建立了極大的競爭優勢。此外，「T 型戰略」大大延伸了海螺水泥的市場範圍，實現了長三角經濟區城市群的全面覆蓋，這也是海螺水泥最為重要的營收來源。
安徽海螺水泥
龍頭地位明顯，產能穩步擴張
憑藉著「T 型戰略」所帶來的競爭優勢，近年來海螺水泥充分享受市場需求紅利，公司產能持續上升，熟料產能年均增速達 6%，水泥產能年均增速達 10%。2018 年，海螺水泥熟料產能為 2.52 億噸，水泥產能達 3.53 億噸，同比增速分別為 2.4%、5.4%，穩居全球最大單一品牌水泥供應商寶座，龍頭地位明顯。
目前，海螺水泥已實現國內外的全面市場佈局。國內方面，除主要市場華東地區外，公司產能分佈於華南、西南、西北地區的 18 個省、市、自治區，是國內市場覆蓋面積最大的水泥供應商。海外方面，海螺水泥位於印度尼西亞的水泥熟料年產能已達 605 萬噸，在緬甸和柬埔寨地區的部分產能也已經投產。在國內市場人工成本上漲，市場需求增速減緩的背景下，海螺水泥率先佈局東南亞市場，形成國際化、區域化運作的集團化經營管理格局。
2018 年海螺水泥分地區產能佈局
產業鏈延伸，發掘盈利新增長
依託多年深耕水泥產業鏈的經驗與巨大的石灰石礦山資源，海螺水泥積極拓展水泥上下游產業鏈，並於 2018 年股東大會上成立骨料混凝土事業部，正式將骨料、混凝土兩大細分領域作為公司產業鏈延伸的主要發展方向。
自 2011 年起，海螺水泥開始通過對外投資與併購等手段陸續擴大骨料產能，時至今日，海螺水泥已經擁有 7 個完整的骨料項目投產，產能達 3,870 萬噸，預計 2020 年實現 1 億噸的目標。2018 年，海螺水泥骨料銷售收入 8.1 億元，毛利率高達 69.1%，較前值提升 5.1 個百分點。
2014-2018 年骨料銷售收入
除骨料外，海螺水泥還通過合資共建的方式開展商品混凝土業務。2017 年 6 月，公司與貴州、四川等地區下屬國有投融資平臺共同設立的首批商品混凝土產能項目成功簽約。四個月後，公司與廣西興安縣人民政府及下屬城投公司簽訂戰略合作關係，雙方共同在商品混凝土項目上進行發展。截至 2018年，海螺水泥商品混凝土產能已達 60 萬立方米，創造收入 8,325.5 萬元，是 2017 年收入的 64.5 倍。
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