部落村有一個地方叫中東,從前那個地方除了多山就是無邊的沙漠。在發現有原油之前,中東荒蕪得連兔子都不去拉屎,人們窮得食不果腹,不穿內衣,靠扒樹皮和在石頭縫裡撿蟲子吃艱難度日。
直到有一天突然發現地下冒出原油,後來酋長介入,中東一些土鱉勾搭上酋長,從1972年開始,土鱉賣原油的時候只收酋長髮行的美元,以此來向酋長交保護費。
從那之後,中東直接脫離了茹毛飲血的原始社會,處處都是金子,土鱉翻身做土豪,甚至連狗狗的脖子上都吊著金鍊子。
中東有眾多的宗教、不同派系、不同民族、不同國家之間,一直有各種矛盾難以擺平。自從土鱉引狼入室並與酋長狼狽為奸,中東從此就陷入連年不斷的爭鬥,原油也成為酋長一個打擊敵手的工具,原油的價格在打鬥中上下翻飛,導致整個部落村通脹與通縮不斷。
中東之外的俄羅斯和非洲部分地方因為盛產原油,也被原油價格的頻繁變動弄得苦不堪言,大多數時候日子過得苦兮兮的。
鑑於原油是大宗商品之母,其價格變動會引起很多商品價格的波動,作為投資人,任何時候都必須重視原油。
因目前美國仍為全球主導者,布油和上海原油的走勢大體跟隨美油,文中原油價格全部以美油WTI為例。
『Part 1、2019年原油在多重利空打壓之中上漲』
通過覆盤,2019年原油的走勢概況為:美油漲34%左右,布油漲23%左右。
▲2019年1月—2020年2月原油走勢圖
2019年的原油市場,在世界經濟因為貿易戰帶來的陰雲籠罩之下,前有歐佩克+減產的加持,後有地緣衝突的刺激,原油價格在上下翻飛中跌宕起伏。
為表述方便,根據原油的走勢圖,我把2019年原油的覆盤分析劃分為三個階段:
第一階段:2019年1月至2019年4月中旬,原油從44美元/桶左右漲至66美元/桶左右。
這一階段原油的上漲主要是受益於歐佩克+新一輪120萬桶/日的減產,此舉極大提振了市場情緒,疊加美國對委內瑞拉、伊朗的制裁,導致這兩個國家的原油產量和出口量大幅下滑,這種主動減產+被動減產使油市供應變為緊縮。
期間,由於美、伊關係持續對峙緊張升級,利比亞內戰亂局加劇,原油在上漲過程被賦予了一定的風險溢價。
第二階段:2019年4月中旬至2019年10月初,原油在50美元/桶左右至65美元/桶左右的區間弱勢震盪。
這一階段,在多空廝殺激烈的對峙之下,原油的眾多利好不敵兩大利空。進入5月,地緣政治風險繼續發酵,斷供危機屢次出現,6月歐佩克大會前關於延長減產的炒作令油價一度回升,但始終難以掃去市場的悲觀情緒。
全球貿易局勢的不確定增加,經濟前景愈發悲觀,需求疲軟的擔憂為油價帶來持續下行的壓力。另外,美國原油庫存逆季節性增加,市場開始擔憂供應過剩。
第三階段:2019年10月初至2019年年底,原油從56美元/桶左右漲至68美元/桶左右。
這一階段最大的利好是中、美兩個世界上最大的經濟體在9月底初步和好,然後在12月3日達成貿易協議。
與此同時,美聯儲三次降息落地,對經濟刺激有所成效,英國脫歐局面也逐漸明朗。這些帶來宏觀經濟整體向好的預期,由此導致需求面有望改善,看漲情緒迴歸,一掃市場對原油需求疲軟的擔憂,原油市場的信心增強。
總之,2019年原油市場行情的可以概括為一句話和二個特點。
一句話是:緩慢連漲+急跌組合。
二個特點是:
1.刺激行情多。單日暴跌百分之三以上的行情竟然有11次,5次的推手是美國大增的API或EIA原油庫存數據,3次是貿易局勢不確定,2次是川總的打壓,1次是歐佩克減產前景的生變,1次是沙特遇襲之後迅猛增產的消息所致。
2.供應面的利空消息對行情的打壓更暴力。11次暴跌之中,8次和原油供應密切相關,由此可以看出,與需求面相比,美國的原油供應是原油多頭最可怕的噩夢,也是空頭最大的籌碼,供應面的利空消息對油價的打壓力度更大。
『Part 2、回溯2019年原油走勢後得到的啟示』
2019年的原油行情是一個讓人愛恨交加的行情。做多的人經常被各種暴跌的行情打得灰頭土臉,也有做空的人突然在一覺醒來之後,發現帳戶爆倉,資金灰飛煙滅,甚至穿倉,變成負翁。作為原油市場的投資人,對2019年的行情進行復盤、歸納和整理的時候,感慨多多。
這裡有五點啟示與大家分享。
『01、主導者的意志是油價走勢的短期風向標』
主導者可以調動資源改變市場短期的供求關係從而達到影響價格的走勢。
美原油的主導者無疑是白宮的主人——川總。通過老師的利益分析法可以得知,川總在當時的最核心利益是謀求連任,實現路徑是拚經濟,實現手段一方面是繼續重振製造業,搞活經濟,另一方面是壓美聯儲放鬆貨幣,加大對市場的貨幣投放,落腳點是護航股市,打壓油價,壓低通脹,阻止美聯儲加息、縮表。
所以,我們看到在2018年中,原油在全球需求向好的情況下,在川總的一路打壓之中艱難上漲。最後是在沙特的卡舒吉事件中,川總捏住沙特王子的軟肋,聯手沙特增產,一口氣把油價從76美元/桶左右打到42美元/桶左右。
2019年中,我們看到每當美油到60美元/桶左右的時候,川總就故伎重演,在推特上不斷叫喚,同時美國能源信息署的美原油庫存增加的消息也會不斷出現。這一現象貫穿2019年全年,導致油價大部分時候被壓制在60美元/桶以下。
另一個例子就是2014年美國總統奧巴馬為報復俄羅斯呑並克里米亞,聯手沙特不斷增產,持續打壓原油價格,直接導致在不長的時間內,油價從104美元/桶左右暴跌至30美元/桶左右。
『02、歐佩克仍是油市情緒的挑撥者,但影響日漸式微』
近年來,尤其是美國頁岩油革命成功,在美國由全球最大的原油進口和消費國變為最大的生產國,並且已經實現淨出口後,歐佩克在油市的地位大不如以前。
回溯2019年原油的走勢,可以發現歐佩克有關原油產量方面的動態依然能夠直接導致油價的多次大幅波動。
長遠來看,歐佩克+的減產行動對油價雖有提振作用,但其相關消息短期對油市情緒的影響越來越弱。
而且,從另一方面來看,對於美國的利益而言,就像當初從英國政府手中搶到Libor的定價權一樣,廢掉以沙特為首的歐佩克對油價的影響力,拿到全球油價的主導權是早晚的事,這一點從川總在卡舒吉事件中多次的言論裡可以明顯感受得到。
『03、供應的利空消息更有可能導致油價瞬間暴跌』
在宏觀經濟預期不好的時候,相比需求面,供應方面的利空消息更有可能導致油價瞬間暴跌。
2019年10月之前,中、美兩個經濟體的貿易戰打得火熱,美國與歐洲、日本等大的經濟體和國家也同時存在著貿易摩擦。一時間,全球經濟陷入一種巨大的不確定性之中,由此導致對世界經濟的不樂觀。
儘管有歐佩克+年初的減產,但美國EIA和API數據每次只要公佈庫存增加,美國原油的高速生產對油價的負面影響就被無限放大,原油價格的看跌情緒就會被非常快速地煽動起來,導致油價的瞬間暴跌。
之後,雖然也有利好消息不斷出來,但對油價的提振作用卻非常的緩慢。
『04、黑天鵝事件對油價的影響只是短期行情』
不具持續性的黑天鵝事件對油價的影響只是短期的脈衝行情,事件消退後油價將回歸以供需為主導的行情。
2019年9月14日,沙特的油田被無人機襲擊,伊朗馬上出面否認與襲擊有關,這說明此次襲擊就是一次性事件。
但襲擊一發生就給市場帶來“原油將大量減產”的預期,導致美原油價格從54.85美元/桶瞬間高開,最高衝到64.93美元/桶。
在沙特一方面及時搶修被毀油田,另一方面馬上啟動先前減產閒置的油田,補充暫時被影響的產能,加上世界其它產油國紛紛表態要增加原油的供應,原油的衝高的價格逐漸回落,最多回落到原來啟漲點的下方至51美元/桶。
2020年1月8月,美國在伊拉克斬首伊朗軍方將領蘇萊曼尼之後,也曾導致油價短期暴漲。最後在伊朗對美方在伊拉克的軍事基地進行導彈還擊之後,美、伊也從軍事行動轉身開打口水戰,戰爭對油價的刺激作用就開始消退,油價也從高位逐漸回落。
▲蘇萊曼尼
『05、真正的主導因素是供需面現狀和宏觀經濟前景』
油價的真正主導因素是供需面現狀和宏觀經濟前景。
2019年9月底,中、美兩個最大的經濟體初步達成緩和貿易衝突的決定,並希望於年底前完成第一階段貿易談判協議的簽訂。英國也順利完成脫歐談判,有望於2020年1月31日完成脫歐,全球宏觀經濟的預期一度向好。
並且,IEA的公報也顯示中國、印度等世界主要的原油消費國過去的消費數據還不錯,未來對原油的需求也不差,於是原油開啟一波上漲,並且持續了三個月之久。
這也說明,在宏觀經濟向好的前提下,雖然歐佩克的減產和美國原油庫存下降可以推動油價上漲,但只有有需求支撐的上漲才是紮實和可持續的上漲。
『Part 3、2020年原油價格將逆風上行』
原油是大宗商品,一般而言,大宗商品的價格走勢對應當年的GDP增速。一般情況下,以每年世界銀行發佈的當年經濟前景預測的數據來判斷原油當年的增幅。
但是,由於原油市場是一個鬼怪眾多、利益盤根錯節的交匯處。因此,原油在歷史上多次被用作武器打擊對手或者出於其它目的被人為操控。
所以,原油的價格也經常容易與經濟基本面脫節並與經濟發展大勢相背離。
我傾向於從全球大戰略和經濟基本面供需這二個方面進行預測和研判:2020年的原油,將在各種利空的壓力之下繼續上漲。
『01、從國家戰略博弈的角度去看原油價格走向』
世事紛繁蕪雜,但始終沒有脫離國際戰略搏弈而存在。
在美國經濟一枝獨秀,非美經濟體債務危機密集爆發的當下,一些經濟體的優質資產將面臨被大抄底。原油作為工業大宗商品,在經濟發展中有著重要的支柱作用。
原油價格的上漲,給世界各國帶去輸入性通脹,封堵貨幣寬鬆空間。原油價格的下跌,會打擊以原油為主導產業的一些國家的經濟。
在美國實現能源獨立並且還通過貿易協議強制要求一些國家進口美國原油的時候,尤其是在美國通過一些手段,封堵了競爭對手國家(如伊朗、委內瑞拉、俄羅斯等國)的原油出口,屏蔽掉他們享受油價上漲好處的時候,美國會更有動力去拉抬油價以打擊一些戰略對手的經濟。
什麼時候舉起拉昇油價的屠刀,完全取決於美國自身的戰略利益考量。在一些經濟體因為當下的疫情而導致經濟受到衝擊的時候,尤其是前有豬瘟陰魂不散,導致通脹居高不下,後有病毒疫情打壓經濟,不得不大力投放貨幣,為通脹再加把火,當原油的價格再起來的時候,輸入性的通脹必將以燎原之勢衝擊一些國家的經濟。
『02、從供需兩個方面去看原油價格走向』
供應方面:
當前,全球原油供應量較大的兩個供應國伊朗和委內瑞拉的供應基本被美國廢掉,利比亞由於戰亂,也近乎廢掉,偶有供應的量也不大。影響比較大的主要是以下兩個方面。
一是歐佩克的主動和被動減產,已經導致原油產量呈下滑走勢。美國頁岩油當前儘管生產勢頭很猛,但是有跡象表明在可預見的將來,頁岩油的生產增速將下滑。
目前,美國貝克休斯活躍的鑽井數近一年多來保持一種穩定的下行狀態,意味著頁岩油正面臨油井產能或將下滑,未完井數量不斷攀升,油井鑽探成本回升三重壓力(見下圖)。
此外,還面臨巨大的財務壓力。由於獲得資本渠道變窄,許多頁岩油氣公司不得不收縮開支,有的甚至醞釀減產。
二是未來原油供應過剩局面有望緩解,但要注意觀察未來一些潛在產油國的去向。除美國、俄羅斯外,非歐佩克產油國的產量也起來了,四大新秀國——加拿大、挪威、巴西、圭亞那的原油產量將可能增加200萬桶,這也是未來不得不關注的地方。
需求方面:
原油的2020年需求因素中,中國的需求無疑是重中之重,中國對疫情的控制及對全球經濟的影響將是今年對原油需求的最大影響因素。
近年來,三大需求國美國、中國、印度,中國貢獻了全球大部分原油需求量的增量。據EIA報表數據,2019年全球原油需求增量中,中國市場貢獻了75%。未來全球原油需求疲軟與否很大程度上受中國影響。
截止目前,中國對抗疫情的戰鬥仍在進行,從各方面報道的情況來看,除疫情的重災區湖北省之外,全國所有的省市都在努力恢復正常工作之中。
疫情對經濟的增長已經確定性造成了損害,據統計,截止當下,疫情已經導致中國的原油進口下滑了20%,中國對世界原油市場的需求確定性減少,未來的影響將視乎疫情的持續及蔓延情況,這裡不太好作出進一步的量化評估。
『03、需要關注有可能導致原油劇烈波動的五件事』
一是美、伊局勢。伊朗2019年出口量50萬桶/日,伊拉克350萬桶/日,國際市場仍有充足的閒置產能應對,不可能斷供,這方面的影響有限。
二是全球貿易局勢。貿易局勢會影響市場對需求面的預測判斷。雖然目前局勢暫時有所好轉,但是以川總商人貪婪無恥的個性,在經濟利益面前連戰略盟友都不放過,貿易形勢還真不排除在未來的某個日子將出現什麼變數。
三是歐佩克+的減產。目前,歐佩克+正在就中國疫情對原油需求的影響,商談擬減產60萬桶/日,但這裡最大的變量是產油大國俄羅斯。
這是一個歷史上多次被油價折磨得幾近崩潰的國家,但一直到現在還視油價為救命稻草。他們總是希望別人減產自己來坐享其成,所以在每次的減產過程中總是說得多做得少,減產的執行打折扣也最多。
基於俄羅斯在減產問題上一貫的表現,基本不能對他們作多大的指望,他們只要能不退出減產,其它國家就要感謝上帝了。
四是美國的大選。11月3日美國舉行大選,如民主黨勝選,新一屆政府將出臺監管規定,限制水力壓裂法,燃除法、海上鑽探,甚至還可能限制原油出口,這將重挫美國油市。
五是其它中東國家局勢變化。進入2020年之後,第一個黑天鵝事件就在中東出現,未來的以色列、伊拉克、敘利亞、利比亞、科威特等這些地方都有孕育黑天鵝土壤。
目前,隱憂比較多的是美國從伊拉克等中東地方撤軍,美國與以色列強推的新版中東和平方案,這些將導致中東陷入更加動盪的局面,無疑會造成油價巨幅的波動。
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進入2020年,庚子年的世事更加紛繁雜亂。
美國斬首伊朗將領蘇萊曼尼,第一支黑天鵝起飛;正值農曆新之際,中國爆發新冠病毒,導致世界第二大經濟體的經濟活動受到嚴重的衝擊,並且已經衝擊到全球,這已經並將繼續影響著對原油的需求。
展望未來,在這個大多數經濟體進入債務問題密集爆發的時期,原油將在眾多的利空壓力之中逆風上行。
讓我們繼續跟隨智者洞悉世界,持續感悟趨勢之美!
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