陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官
最近，有不少朋友和我聊起新型冠狀病毒事件時，都懊悔的說，早知道春節前把股票都賣掉就好了！當時也聽到一些武漢有肺炎的風吹草動，怎麼就沒下手交易呢？！其實，這種“早知道我就如何、當時我應該如何”的想法，是一種投資中典型的事後幻想。
在一個突發事件發生以後，我們常常幻想自己可以提前市場一步，但是這是基於事後我們所擁有的信息來說的。而這種信息，在事件發生以前其實並不存在。而在事件真正爆發以前，我們也並沒有實際動手做出交易：這其實就足以證明在事前和事後，我們所掌握的信息是不一樣的。
讓我們再梳理一下，在新型冠狀病毒事件中，資本市場的變化時間線。2020年的春節假期開始於1月24日。直到1月23日，“武漢有肺炎”的消息還沒有佔據媒體的頭條。1月23日和之前的A股市場，只反映出了一點點小型的波動。
儘管1月23日上證綜合指數下跌了2.8%，但是從市場的形態來看，這次下跌和1個月之前的、2019年12月23日的1.4%的下跌相比，並沒有什麼不同：後者的跌幅很快被上漲所彌補。而1月24日大陸市場因為春節假期休市以後，香港市場在1月24日還交易了半天時間，期間恆生指數還小幅上漲了0.2%。
但是，在春節假期期間，新型冠狀病毒事件迅速發酵，全社會也開始了積極的防疫工作。香港市場早於內地市場開盤，1月29日大跌3.3%，1月30日又跌2.6%，1月31日再跌0.5%，2月3日星期一盤中繼續下挫。在短短4個交易日裡，恆生指數最多下跌了6.5%。不同於香港市場在春節假期期間的開盤，內地的A股市場則從1月24日一直休市到2月2日。2月3日開盤，A股市場大跌，但是跌幅和期間香港市場的跌幅大同小異。2月3日上證綜合指數下跌7.7%，滬深300指數則下跌了7.9%。
而市場在2月3日觸及最低點以後，則開始一路上揚。在2月4日到2月20日的13個交易日裡，上證綜合指數只有2個交易日下跌，從2月3日收盤的2,746點上漲到了2月20日的3,030點。同時，恆生指數也從2月3日的26,356點，上漲到了2月20日的27,609點。
也就是說，在1月24日內地春節假期開始之前，“新型冠狀病毒”這個後來被大家耳熟能詳的詞彙，幾乎沒有引起市場的什麼關注。而當A股市場真正在2月3日開盤以後，當內地投資者可以買賣A股、以及可以利用港股通交易香港股票以後（根據港股通機制，在內地市場休市、港股市場開市時，港股通暫停交易），市場的下跌就一步到位了。
對於後來開啟了“事後諸葛亮”視角的分析方法來說，站在2月3日市場大跌以後，在一切信息都已經明朗、知道新型冠狀病毒帶來的巨大社會經濟影響以後，說“這個病毒影響很大啊，我們應該在春節前把頭寸賣掉”，是一件看起來很有道理、而且非常容易的事情。但是，在1月23日以前，當一切信息都還不明朗，當除了親臨前線的傳染病專家以外、大家對新型冠狀病毒還完全沒有了解的時候，我們是很難做出賣掉頭寸的決定的。
其實，從一些內地市場最優秀的公募基金經理公開公佈的淨值表現中，我們也可以看到，這些被歷史證明的、內地市場最優秀的投資者們，比如中歐基金的曹名長先生、睿遠基金的傅鵬博先生，也沒有在春節前賣出多少頭寸。中歐價值發現基金在2月3日下跌了7.99%，睿遠成長價值基金則下跌了7.78%，跌幅和市場基本相當。但是，這並不妨礙這些基金經理曾經在歷史上，為投資者賺取了動輒以10倍計算的回報。
而如果一個投資者覺得，利用在1月23日時有限的“武漢有肺炎”的信息，就應該把自己手上的頭寸賣光，那麼他會發現，生活中有太多的事情需要他賣出頭寸。
當2020年初美國伏擊了伊朗的將軍時，這可能會引起國際社會混亂，這位投資者應該賣出頭寸；當2019年底內蒙古的鼠疫患者被轉送到北京治療時，這位投資者應該賣出頭寸；在2014年夏天甘肅省發現鼠疫疫情、並且隔離密切接觸者一百餘人時，這位投資者應該賣出頭寸；在2009年青海省發現鼠疫時，這位投資者又應該賣出頭寸；在2009年甲型H1N1流感病毒在全球大爆發時，這位投資者更應該賣出頭寸。
在人類社會中，類似鑽石宣傳口號“恆久遠、永流傳”般永遠安穩踏實的局面，其實是不存在的。我們的社會無時無刻不在與傳染病、野獸、火山、海嘯、洪水、颱風、地震、甚至太陽風暴和隕石做鬥爭。
我們的社會今天之所以如此繁榮，從來都不是因為我們沒有遇到災難。而是因為在任何一個災難面前，人們總能團結起來，動員這個社會的力量，以理性和科學的方法對抗災難，取得最終的勝利。依靠自然界物種中最強大的組織動員能力，手握最科學的分析方法，人類才從茹毛飲血的時代一路走來，從地球上的千萬種生物中脫穎而出，創造了今天的繁華盛世。
所以，對於投資來說，所值得依賴的，永遠都不是安穩的市場環境。一個真正的價值投資者永遠都不會說，“今天沒有壞消息所以我才買股票”、“有壞消息的時候我就不買股票。”一個真正的價值投資者，他的利潤的真正來源，不是風平浪靜的環境，而是千萬年來人類社會所累積的，戰勝災害、建設生活的能力。這種能力讓道瓊斯工業指數從1900年的70點上漲到今天的29,200點，讓恆生指數從1964年的100點上漲到今天的27,400點，也將在將來繼續給堅定、耐心、理智的價值投資者，帶來巨大的回報。
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