李志中北京博晟投資管理有限公司董事長
金融學博士、微電子學碩士，具有IT和金融學複合專業背景
具有5年IT產業研究經驗，10年證券投資研究經驗
熟悉宏觀經濟變量對整個證券市場的影響，擅長自上而下進行行業投資
諳熟科技和消費領域的投資機會，形成了自身獨特的投資體系
對行業邊際變化帶來的投資機會有著顯著的敏感性。
當前A股整體估值不高 但新興產業估值較高
當前投機炒作醫藥股風險較高
依然關注大科技 但從電子製造業轉向雲計算、5G
再融資新股推動創業板估值整體向好 中等市值公司機會或更多
消費行業拐點或在3月中下旬到來 仍有待疫情好轉
當前A股整體估值不高 但新興產業估值較高
第一財經蔣漢昆：您如何看待疫情期間，當前A股市場整體的估值水平？
博晟投資李志中：春節期間，受疫情擴大影響，整個市場的負面情緒還是比較重的，所以在年後第一個交易日，市場也出現了比較大幅的下跌。但是第二天以來整個市場就開始企穩反彈，以創業板為代表的科技股的走勢較強，僅用了一週的時間就收復到年前的高度。所以整體來看，如果剔除金融、地產還有傳統制造業的話，也就是如果把藍籌股拿掉，A股中以科技股為代表的新產業的估值還是相對比較高的。我們可以看到，從2019年開始，結構性行情走到年底的時候，相關的行業尤其是一些龍頭股票的估值是比較高的，這其實和疫情沒有關係，春節後只是進行了更完美的演繹。我認為當前A股整體估值不高，但是新興產業估值相對比較高。這也和國家科技強國戰略有很大的關係。所以我認為在這種趨勢越來越強的情況下，整個科技股估值還要在高位運行一段時間，尤其是科技龍頭的估值，可能會長期去享受一個比較確定的估值溢價。至於這個時間點能持續多久，現在還沒有定論。總體來說，在趨勢沒有壞的情況下，高估值也是市場賦予它的一種預期。
當前投機炒作醫藥股風險較高
第一財經蔣漢昆：現在市場很多關注點還是圍繞疫情概念相關，但是不乏一些業績差、蹭概念的企業來蹭熱度，對於投資者來說，有沒有好的判斷方法來甄別優劣呢？
博晟投資李志中：在疫情開始的時候，因為大家對整體情況不是特別瞭解，對治療方法也不是特別瞭解，所以那時候有些人投資一些醫藥股，可能會有超額收益。但是後續我們可以看到，隨著疫情得到比較有效的控制，醫療上的治療手段也了初步的結果，所以這個時候再去炒醫藥股風險是比較大的。我個人認為去投機醫藥股，不如多看一些設備類的企業，比如口罩、防護服以及測溫儀這些設備類企業，它們的確定性更高。
依然關注大科技 但從電子製造業轉向雲計算、5G
第一財經蔣漢昆：年後您這邊整體倉位有沒有發生變化，是否進行了調倉呢？主要動向是關注哪些板塊？
博晟投資李志中：在春節前疫情已經有擴散的苗頭時，我們公司把整體的倉位進行了大幅的下降，主要考慮到春節期間外圍市場的不確定，加上國內疫情情況的不確定性，所以把倉位降的比較多，所以開年第一天我們也沒有受傷。經過兩個交易日的觀察，我們覺得恐慌情緒已經在春節後第一天得到了充分的釋放，所以又把倉位加回來了。整體的方向還是大科技方向，我之前也是這些方向，但在細微上有一些調節。主要考慮到疫情影響，我們這次增倉主要集中在以計算機為代表的雲計算、5G、線上教育等這些領域。年前我們持有的電子股這次就沒有加倉，主要考慮到疫情可能對製造業有影響，比如企業復工延遲，比如手機一季度銷量的下滑可能對上游元器件出貨量有影響等。
第一財經蔣漢昆： 像您所說，今年是否會複製“非典”當年的情況呢？比如當年疫情時，一些互聯網企業，網購等因素就逐漸火了起來。這次像在線教育、醫療等內容，是否會持續的火下去呢？
博晟投資李志中：網購帶貨、直播帶貨等線上模式，這是一種趨勢，這次疫情對它有更正向的催化作用。可以類比2003年“非典”期間，線上購物發展起來，有一定的相似度。
再融資新股推動創業板估值整體向好 中等市值公司機會或更多
第一財經蔣漢昆：可以看到從2月14日再融資新規落地，指數全線大漲。在您看來，再融資新規對哪些行業將帶來積極地影響？投資者如何去把握相關的投資機會呢？
博晟投資李志中：仔細看這次再融資新規，創業板修訂的地方好像比主板要多不少。這個體現出扶持中小企業的力度更大。說明國家鼓勵新興產業、民營企業，堅持經濟轉型的決心還是比較大的。這其中對創業板公司，尤其是中等市值的創業板公司，有比較大的估值帶動作用。從公司層面來看，之前很多公司是面臨資金、流動性壓力，這次新規可以緩解它們的壓力。而從行業來看，再融資新規也有利於上市公司併購重組，所以從兩方面來說，我認為可能對創業板整體的估值有比較好的正向催化作用。投資方面，我認為一些中等市值的創業板公司，有再融資做重組併購的，有一定的機會，可以在這之中挖掘投資機會。目前來看，再融資並沒有改變市場節奏，而且還強化了市場節奏。從2019年開始整個創業板指數是強於主板指數的，從年後的表現來看，也是這樣的。所以再融資對創業板公司估值有正向的推動作用，它不僅沒有使風格改變，還更強化了這種風格，就是創業板指數要優於主板指數，而且在今後一段時間內，還會維持這個態勢。
消費行業拐點或在3月中下旬到來 仍有待疫情好轉
第一財經蔣漢昆：那我們最後一個問題，這次其實消費行業受疫情影響是特別大的，您對行業未來複蘇有沒有判斷和預期，到時候相關板塊的機會會不會更大一點？
博晟投資李志中：疫情對消費行業的影響是比較大的，尤其是對服務型消費的影響要大於對品牌型消費的影響。比如航空、酒店、旅遊這些行業基本上是重災區，而對品牌型消費的影響就小，比如說食品、白酒等，會有一定影響，但沒有那麼大。另外對線下消費影響是特別大的，但是對線上影響反而是正向的。春節期間線上消費的流量獲得了比較大的增長，如果沒有物流的制約因素，可能目前線上的消費量要比現在還大，所以我覺得這也是結構性的影響，相當於從線下搬到了線上。如果未來物流行業逐漸恢復了運營的話，線上消費量的增速會更快。消費的拐點還要看疫情的情況，從目前每天公佈的數據來看，我個人認為三月中下旬，可能能看到拐點，然後在二季度末，可能整個消費能恢復到正常水平，這是我自己的判斷。主要還是要看後續疫情的情況。
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