云锋导读
年初以来，大家都目光都聚集在中国爆发的冠状病毒上。一场突然起来的病毒，让原本的列车骤然停下。本该春暖花开的季节，却因为病毒而蒙上了沉重的阴霾。
虽然第一波疫情已出现拐点，但列车能否在货币财政刺激下重新启动，成为了市场关注的焦点。在人们无暇顾及疫情之外的事件时，远隔重洋的海外市场又在发生些什么？云锋金融每周宏观周报，为您揭晓。
疫情下的中国
从数据上看，新增确诊已连续下降，疫情第一波拐点已基本确立。但由预期驱动的市场永远走在现实前面。连续狂欢了近3周的港A股市场，恐怕已计入了第一波疫情拐点的预期。
复工潮已逐渐开启，迁徙指数连续一周回升。复工与疫情防控这一对矛盾预计仍将持续。
最近许多人对市场表示看不懂了，明明疫情这么严重，经济基本面受损程度不小，为什么市场还能走出一次强力的V型反弹？
2月20日，央行公布的1月金融统计数据出炉，1月人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元，同时，信贷不仅增量多，结构也有明显改善。1月企业贷款较上月和去年同期都有所改善，新增人民币贷款2.86万亿元，比上月和去年同期分别多增24356亿元和2800亿元。
社会融资规模：人民币贷款当月新增（亿元）
2月17日，央行发布公告，开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。1年期MLF中标利率为3.15%，较上期下降10个基点。
商业银行从央行借钱的成本降低，对实体经济贷款利率也有下降。
2月20日，央行公布的最新一期LPR报价中，1年期降10个基点，5年期以上降5个基点。
一系列组合拳，体现逆周期政策组合拳中降低实体经济融资成本的政策导向。
流动性释放之下，对于流动性敏感的中小企业与科技创新企业表现突出。这也就解释了为什么当前创业板一鼓作气地创下新高，而上证指数与恒生指数仅仅只是补上了跳空缺口。
与A股不同，港股对于中国流动性的敏感度较低，基本面的强弱是决定港股的关键因素。在一季度经济遭受重创，后续经济能否企稳仍未清晰之前，港股走势难以与A股匹敌。
回想当年非典时期，A股在疫情期间走势强于港股，但在疫情过后，基本面复苏与低估的特点让港股走出了一次波澜壮阔的牛市。
当前基本面能否企稳复苏？
2月21日，中共中央政治局召开会议，继续强调要努力实现全年经济社会发展目标任务。我们知道，在疫情打击社会需求，推迟复工的情况下，要继续实现全年经济目标，必须要靠政策刺激。
还记得去年12月中央经济工作会议提到“保持宏观杠杆率基本稳定”，但这次会议没有提。从前几年的去杠杆，到去年的稳杠杆，再到现在提出“稳健的货币政策要更加灵活适度”，“积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用”，政策调子越来越积极。
未来的市场不容过于乐观，但也无需过于悲观。开往春天的列车将会在疫情的雾霾散去后，再次启动。
美国供需表现不俗
美国经济仍然强劲。在生产端，美国PPI和PMI都出现上扬走势。PPI同比从去年11月的1%回升至2.1%，PMI从去年12月的47.8回到荣枯线上的50.9。
需求端方面，强劲的就业是消费的基础。美国1月新增非农就业人数超预期，达到22.5万。同时，当周初次申请失业金人数处于21万的低位。
如此强劲的经济，也对应着强劲的市场，美股三大指数继续创出新高。
除了基本面，流动性是推动股市上涨的另一因素。在全球宽松潮下，美债10年收益率再度接近历史低位。
资本市场对于负利率环境的担忧继续推高股相对债的性价比，作为全球权益市场龙头的美股，成为了全球资金寻求高收益和避险双重目的地。
上周后半周美股回调。在流动性充沛和避险情绪双重因素驱动下，似乎后半周避险情绪略占上风，这与近期新冠疫情在国外的传播也有一定关系。
在内忧外患中复苏的欧洲
欧洲方面，上周公布的ZEW经济景气指数显示，欧元区主要国家的经济前瞻指标出现企稳反弹迹象。但结合此前如德国工业产出等较差的数据看，欧元区的复苏还有待确认。
在全球流动性推动下，欧洲斯托克50指数自2019年9月起进入上升趋势，表现强劲。
欧洲斯托克50指数
但一切还不容太过乐观。欧洲经济刚企稳，就要面临美国的关税大棒。
当地时间2月14日晚间，美国贸易代表办公室发表声明称，提高欧洲联盟出口美国的大型客机关税税率，从10%增至15%，这一决定自3月18日起生效。
中美贸易问题刚缓和，美欧贸易战火却重燃。欧洲能否在内有老龄化、高赤字问题，外有美国大棒的情况下继续强力复苏，仍然是个问题。
风雨飘摇的日本
日本经济却是在风雨中飘摇。受到消费税上调和台风灾情的冲击，日本2019年第四季度经济创下近六年来最大萎缩幅度，加剧了日本经济恐陷入衰退的担忧情绪。
2019年第四季度日本实际国内生产总值（GDP）扣除物价因素后环比下降1.6%，按年率计算降幅为6.3%，创2014年第二季度下滑7.4%以来的最大降幅，是日本经济时隔五个季度以来首次转为负增长。
消费税从8%上升至10%，直接打击消费信心，私人消费对于GDP的贡献环比下跌2.9，创下2014年后的最大跌幅。
同时，截至当地时间2月21日晚，包括“钻石公主”号邮轮感染人数在内，日本共计737人确诊感染新冠病毒，3例死亡。当前日本疫情有发酵迹象，后续若失控，恐怕将给日本经济带来又一打击。
2020，波澜起伏的一年
疫情的阴霾终将散去，政策刺激下的中国也将重回复苏的跑道。美国供需两端仍较为强劲，股市创出新高。欧洲经济虽有复苏迹象，却依然要面临内忧外患。日本还没从台风和消费税的影响中缓过气来，如今却要面临新冠病毒的威胁。
疫情下的中国在等黑暗中的黎明，同时发达国家市场有着各自的烦恼。
显然，这个开年方式注定了2020年将是波澜起伏的一年。
市场表现回顾（月度：1.31-2.21；周度：2.14-2.21）
数据来源：bloomberg，云锋金融整理
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