“快”與“分化”，是春節後這輪反彈行情的兩大特徵。
2月4日至21日，上證指數累計上漲10.67%，深證成指累計上漲18.92%，創業板指累計上漲23.99%。就在上週五盤中，深證成指創出了逾四年新高，創業板指刷新逾三年半新高。兩市成交額目前已連續3個交易日站在1萬億元的上方。
正如幾大指數的漲幅存在著差距，本輪反彈雖是整體普漲，但也有結構性分化。
2月4日至21日，申萬計算機、電子等兩大科技板塊整體上漲32.14%和26.15%，漲幅高居一級行業前兩位。農林牧漁行業漲幅位居第三，整體上漲25.06%；通信行業位居第四，整體上漲23.01%。
相比之下，申萬銀行行業整體漲幅為4.10%，排名墊底。食品飲料行業整體上漲11.09%，醫藥生物行業整體上漲9.51%，均排名中下游。
由此來看，科技股大幅走強是本輪反彈行情的顯著特徵。而前兩年持續跑贏大盤的消費股與權重較大的金融股，近期表現則相對一般。
許多投資者不禁要問，究竟是哪些資金進場，推動了這輪上漲如此之快且科技股顯著佔優的“結構牛”行情？
北向資金流入
加倉重點並非科技股
自2014年互聯互通以來，北向資金對A股的累計淨買入額已超過1萬億元，其偏向於“價值”的投資風格一定程度上也改變了A股市場的生態。對以大消費為代表的藍籌板塊具有顯著的引領作用。
本輪反彈行情至今，北向資金整體延續流入勢頭，且在實際操作中具有明顯的低吸特徵。
2月3日至21日，北向資金累計淨買入409.25億元。其中，在2月3日上證指數大跌近8%之際，北向資金全天逆勢淨買入182億元，創歷史第二大單日淨買入額。而隨著指數觸底反彈，北向資金流入規模開始回落，且有數日出現淨流出。
具體來看，消費、金融板塊藍籌股仍是北向資金近期加倉重點。截至2月21日，北向資金前八大重倉股全部為消費與金融品種，且貴州茅臺、格力電器、恆瑞醫藥、平安銀行等春節後的北向資金持股數量均出現增長。
但同時，近期漲勢如虹的科技股卻並非北向資金的關注重點。截至2月21日，北向資金前二十大重倉股中，僅有海康威視、立訊精密兩隻科技股，且春節後這兩隻科技股的北向資金持股數量均出現下降。其中，海康威視的北向資金持股數量從5.64億股降至5.15億股，降幅高達8.73%，是前二十大重倉股中同期持股數量降幅最大的股票。
由此，北向資金春節後雖然延續流入態勢，但加倉品種並非市場中領漲的科技股，甚至對部分科技股還出現逢高減持的跡象。
融資資金迴流
擴張規模遠不及2015年
作為高風險偏好資金的代表，融資資金大幅流入對於市場熱門品種具有顯著的助漲作用。特別是在2015年上半年的中小創行情中，兩市融資餘額從2014年四季度的4000億元起步，一路擴張至2015年6月的高點2.27萬億元。在此期間，東方財富、用友網絡等個股融資餘額均擴張近10倍，對應個股股價也暴漲數倍。
回到今年，受春節假期等因素影響，兩市融資餘額在2月4日降至階段低點10140.66億元。此後，隨著市場轉暖，融資資金快速回流，截至2月20日，兩市融資餘額升至10755.98億元，接近2018年初的水平。
2月5日至20日，兩市融資餘額在12個交易日內累計增加約615億元。而回顧2015年牛市行情，即使在2014年四季度牛市初期，兩市融資餘額單日增幅也能達到260億元以上，在該輪牛市的中後期，兩市融資餘額單日增長甚至能夠超過300億元。
由此來看，近期兩市融資餘額出現迴流，融資資金加倉重點也圍繞科技股(國軒高科、浪潮信息、TCL科技等)。但從擴張規模上看，還遠不及2015年牛市水平。
遊資活躍度提升 持續性存疑
遊資同樣是風險偏好較高的參與群體，且操作風格偏向追漲殺跌。若遊資活躍度提升，則將提振市場短線賺錢效應，最具標誌性的現象便是兩市漲停板個股數量的增加。
2月4日至21日，兩市日均漲停板家數達到143家(包括A、B股，下同)。相比之下，雖然2019年三大股指集體大漲，但日均漲停家數只有66家。而2018年的日均漲停家數更只有47家。
此外，近期兩市連續漲停個股數量也顯著增多。如特斯拉概念股秀強股份，其股價在最近14個交易日內收穫12個漲停，累計漲幅達205%。聯環藥業此前也一度收穫十連板。
交易所披露的龍虎榜數據顯示，多家老牌遊資席位近期悉數迴歸，並重金入場。如中國銀河證券紹興營業部，該席位2月4日以來上榜成交總額已達36.28億元，排在所有營業部的第三位。而在整個1月份，中國銀河證券紹興營業部上榜成交總額為22.13億元。
具體來看，中國銀河證券紹興營業部近期上榜參與的個股包括寧德時代、晶方科技、TCL科技等，均是科技龍頭。
但由於遊資操作模式以短線為主，風格也偏向追漲殺敵，所以遊資進場的持續性始終存疑。例如去年上半年上證指數從2440點一路升至3288點，當時遊資活躍度也顯著提升，中國人保、中信建投等熱門股龍虎榜中也常出現中國銀河證券紹興營業部等一線遊資身影。但隨著指數及相關個股見頂，部分遊資第一時間大舉撤離，重新歸於沉寂。
由此來看，遊資活躍度近期顯著提升，確實帶動了相關科技股股價走強，但後續能否繼續保持活躍及遊資追漲殺跌的操作模式對市場的影響尚待觀察。
爆款基金湧現
構成科技板塊行情重要支撐
隨著市場環境回暖，爆款基金近期頻繁出現。
今年伊始，交銀內核驅動混合發售，一日吸金逾500億元，成為2020年首隻爆款基金。隨後，鵬華科技創新混合、泓德豐潤三年持有期混合也一日售罄。由去年公募業績冠軍劉格菘管理的廣發科技先鋒首募認購規模更是超過900億元，最終確認份額80億元。
2月18日，陳光明旗下睿遠基金第二隻公募產品睿遠均衡價值三年持有期混合基金輕鬆達到60億元首募上限，觸發比例配售，全天認購金額約1200億元，創下國內公募基金歷史最高認購紀錄，最終配售比例可能約為5%。
根據國盛證券張啟堯策略團隊測算，市場年內已有22只股票型基金、43只混合型基金、8只債券型基金髮行成立，合計規模分別達241.4億元、1023.0億元和47.8億元。
持倉看，大量明星基金重倉股均為科技領域龍頭品種，相關品種在本輪結構牛行情中表現十分突出。如劉格菘管理的廣發創新升級靈活配置混合，該基金去年末前五大重倉股為康泰生物、三安光電、聖邦股份、中興通訊和中國軟件，這5只股票2月4日以來股價全部跑贏上證指數，三安光電、聖邦股份、中國軟件累計漲幅更是超過30%。
張啟堯認為，從當前的機構持倉來看，科技成長是新增基金配置的重點方向。尤其是年初以來多隻科技主題基金集中發行成立，成為科技成長板塊的重要“助推劑”。
從需求端看，“買基金”正成為居民資金進入A股的重要渠道，並構成科技成長股行情的重要支撐。支付寶官方發佈的數據顯示，越來越多的用戶選擇在線理財，春節後支付寶上的基金申購交易額日均增長達400%左右。
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