ETC 景氣度有望延續，路側建設、後市場及 V2X 試點帶來機遇。相關公司業績預告驗證 ETC 行業盈利能力，RSU 建設預期景氣度持續，OBU 仍存較大潛在市場，停車場等 ETC 後市場逐步打開，相關公司深度佈局 V2X 智能網聯汽車路側、車端產品，未來成長可期。
業績預告驗證 ETC 行業盈利能力，ETC後市場值得期待
隨著國家撤銷高速公路省界收費站工作的全面推進，以及交通部門大力推廣普 及 ETC 建設，ETC 電子標籤、路側天線產品出貨量爆發式增長。截至目前僅金溢科技未披露業績預告，ETC 行業 2019 年迎來業績爆發。
萬集科技於 2020 年 1 月 13 日披露 2019 年度業績預告，預計盈利 72,898.84 萬元~91,737.87 萬元， 比上年同期上升 10,985%~13,850%。
華銘智能（收購聚利科技）於 2020 年 1 月 7 日披露 2019 年度業績預告，預計 盈利 28,934.18 萬元~30,512.41 萬元，比上年同期增長 450%～480%。
RSU 市場仍有較大空間。近期 ETC 堵車現象頻出，主要原因是聯網系統實施 環節仍有待完善，以及部分小廠商產品誤讀率較高。2020 年有望為大廠帶來較多的替換需求。此外，2019 年 RSU 市場出貨量約在 10-15 萬量級之間，2020 年高速出入口 RSU 有望密度提升以增加識讀率，帶來 7.5 萬量級以上的 RSU 需求市場；高速公路交叉口及主幹道也將鋪設 RSU 以實現精準路徑識別。同時， 在政策推動下，停車場領域也有望逐步落地 RSU 設備。
OBU 去年計劃超額完成，未來前裝、增量市場仍然較大。截至 2019 年底，全 國 OBU 用戶約達到 2 億，全年新增約 1.2 億用戶，超額完成發改委行動計劃（用 戶1.8億） 。展望2020年，交通部要求2020年下半年新車型生產必須前裝OBU， 預計有望帶來 500 萬套量級前裝市場，前裝市場均價有望在 200 元以上；對比 乘用車存量數據，2020 年預期仍有潛在市場空間 5000 萬套。
ETC 後市場空間打開，停車場 ETC 打開百億成長空間
隨著 ETC 技術的日臻成熟，ETC 不再滿足於單一的高速公路場景，ETC 從高 速公路走向城市已經是大勢所趨，就目前來說，ETC 應用最多的城市場景是停 車場景。
金溢科技是停車領域 ETC 解決方案的龍頭公司。2013 年以來深度佈局停車場 場景，但業務收入佔營業收入比重較低，近年來呈現增加趨勢，從 2019 年 5 月發佈的《大力推動高速公路 ETC 發展應用工作的通知》後 ETC 普及，ETC 用戶規模快速上升，ETC 後市場也被交通部重點關注。除此之外，政府對於智 慧停車的支持以及停車需求的增加，都將大力推動停車場 ETC 業務市場的增長。
停車場 ETC 鋪設具有政策確定性，打開百億成長空間。2019 年 5 月 28 日，《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應用服務實施方案》印發，鼓勵 ETC 在停 車場等涉車領域應用，2020 年 12 月底前，基本實現機場、火車站、客運站、 港口碼頭等大型交通場站停車場景 ETC 服務全覆蓋。目前交通部主要精力在於 取消省界收費站，預計 2020 年就會開始同步重視停車場的改造。
預計停車場場景 2020 年快速爆發的主要邏輯總結而言分為 5 點：
（1）交通部政策具有連續性，OBU 的快速普及，為 ETC 後市場打開空間。政策明確要求，時間目標也確定，政府相關交通場站和居民小區、旅遊景區以及 未來的學校、醫院等會 2020 年率先應用。
（2）各省交管部門旗下的 ETC 運營公司，在 2019 年發行高峰後，會開始尋 找發行費以外的盈利模式，有望根據國家政策推動省級方案的落地，推動政府相關停車場的etc 改造。
（3）改造成本較低：按照 2018 年項目經驗，一進一出的簡單停車場整體設備的改造成本為 5-6 萬元，在未來規模化應用，成本有較大下降空間，或可達 1 萬元以下量級。
（4）高端或大型停車場主也會有意願改造：首先，減少人工車道數量，降低人工管理成本；其次，提高通行效率，增加停車場高峰期的運營效率和週轉率， 帶來收入增長；此外，ETC 作為無感支付手段，識別準確率在 99.6%以上，相 比於視頻解決方案 95%的識別率有明顯的提升，且識別速度更快，同時防止套 牌支付，大幅提升用戶體驗。
（5）銀行或具有一定的補貼意願：對於主要停車場站，銀行對於收單業務及用 戶數據獲取有望產生興趣，也打開與停車場合作營銷的空間。目前已有部分停車場開始 ETC 改造，如甘肅省甘肅紫光科技大廈停車場在 7 月 24 日正式運營，天津機場完成 ETC 通道升級等，ETC 停車場應用應成為必然趨勢。
針對停車場 ETC 改造市場，我們的測算如下：
僅測算近兩年大概率快速增長的政府相關交通場站和居民小區、旅遊景區以及 未來的學校、醫院市場：
①機場：中國民用航空局數據，2019 年全國民用機場數量為 235 個
②火車站：據12306 站點信息，2019 年全國有 2853 個火車站，包括客運和非客運站
③汽車站：假設縣級以上行政區均擁有一個自己的汽車站，那麼對應大約 3000 個。據國家統計局數據，全國縣級以上行政區劃共有:23 個省,5 個自治區,4 個 直轄市,2 個特別行政區;50 個地區(州、盟);661 個市,其中:直轄市 4 個;地級市 283 個;縣級市 374 個;1636 個縣（自治縣、旗、自治旗、特區和林區）;852 個 市轄區。
④港口碼頭：據交通部數據，2017 年中國億噸大港數量達 34 個。據海關總署 數據，全水運口岸 135 個。
⑤居民小區：據 2016 年高德小區數據報告稱，全國小區數量 30 萬個。
⑥旅遊景區：據國家旅遊局數據，2017 年，全國各類景區共有 2.8 萬多個， A 級旅遊景區數量 9000 個左右。
⑦學校：教育部發布《2017 年全國教育事業發展統計公報》，2017 年全國共有 各級各類學校 51.38 萬所，其中全國共有各級各類民辦學校 17.76 萬所，推導 非民辦學校約 33.62 萬所
⑧醫院：據國家衛健委數據，全國公立醫院約 1.2 萬個。
2018 年單組車道 ETC 改造成本大約在 5 萬元左右，那麼交通場站改造市場規模大約在 11 億元（由於最先改造仍以 5 萬/組車道成本計算），假設未來長期價格穩定在 1 萬元左右，居民小區和旅遊景區改造市場規模為 33.7 億元，公辦學 校和醫院市場規模在 69.64 億元。以上市場規模約為 103 億元。
此外，行業公司佈局深度車聯網產品，通過ETC產品獲取車廠和路端入口，並深度佈局V2X產品，創新業務有望快速發展。
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