上市8個交易日後，澳達控股(09929)市值已經跌去了30%。
智通財經APP觀察到，來自澳門的機電工程服務商澳達控股曾先後於2019年的6月和12月兩次遞表，終於在2020年2月14日成功上市。新股暗盤漲幅30%，卻在開盤後高開低走最終收盤只錄得2%的漲幅。
雖然沒有破發，不過這在新股表現中已經有失水準，之後的走勢更是跌跌不休，三根陰線之後勉強翻紅兩日，再次收得三連陰，24日更是創下上市以來18.8%的單日最大跌幅。截至25日收盤0.177港元，相較招股價0.25港元，8個交易日已經跌去近30%。
歷盡坎坷才上市的澳達控股為何被“拋棄”?是市場原因還是自身實力不濟?
新股表現普遍不佳，市場分散競爭激烈
智通財經APP發現，進入2020年受到多重因素衝擊，港股主板上市新股的表現普遍不佳。截至2月25日，25只新股中只有約三分之一的標的錄得漲幅，超過一半的標的呈下跌狀態，上市至今跌幅最大的超過50%，澳達控股跌幅30%，在下跌梯隊中屬中等水平，不過也有漲幅達到64%的強勢新股。
同期恆指下跌4.5%，綜合來說在指數震盪行情下，以及公共衛生事件等多種因素影響之下，打新熱情及新股關注度有所下降，新股表現不盡人意。但是市場行情是一方面，最重要的還是澳達控股本身是否值得關注。
智通財經APP瞭解到，澳達控股創始於2006年，為於澳門成立的機電工程承建商，專注於提供與電氣相關的機電工程。於記錄期內，公司的機電工程範圍主要包括為澳門的商業及住宅發展項目、酒店發展項目、娛樂場發展項目及酒店裝修的新建及現有樓宇提供電氣系統供應、安裝及維修。
相對而言澳達控股算是行業內成立較早的公司，但是受限於澳門的市場體量等，行業內的中小規模公司很多，因此造成極為分散的競爭格局。
據統計，2018年澳門有200多間機電承建商，行業高度分散，前五大參與者佔2018年機電工程服務收入的約13.3%。在2018財政年度。澳達控股來自澳門機電工程的收入佔澳門整個機電工程行業總收入約1.6%，按佔2018年行業總收入的份額計，公司在澳門機電工程承建商中排名第五。
由於近些年澳門的娛樂業和旅遊業等發展較為迅速，建築業等高速發展，附帶對於機電系統的安裝需求增長。但是整體來看，澳門機電工程服務的市場規模還比較小，2013年至2018年由56億澳門元增加至119億澳門元，複合年增長率為16.3%。預期市場規模將於2019年至2023年以9.3%的複合年增長率進一步增長，於2023年達到181億澳門元(約合人民幣158億元)。
由此可見，該行業整體市場規模有限，當然，對比澳達控股收入規模來看還有較大發展空間。但是從競爭格局看公司面臨的市場競爭壓力並不算小，無論從規模上還是市佔率方面，澳達控股並不算特別佔優。
業績波動提升投資風險
除了市場競爭因素，近些年澳達控股的業績波動也比較大，不確定性增加提升了投資風險。
澳達控股的收入全部來自澳門，據最新數據顯示，截至2019年前7個月，澳達控股來自酒店及娛樂場項目收入佔比達到70.6%;來自商業物業項目的收入佔比為21.8%;來自住宅物業的收入佔比為6%;其他收入佔比1.6%。
但是近三年的業績經歷了“過山車”，2016年-2018年以及2019年前7個月，澳達控股的收入分別為約1.40億澳門元(單位下同)、2.08億元、1.85億元和1.1億元，同比增速分別為48.8%、-10.9%、-7.3%，猛漲猛跌。
收入波動主要是因為澳達控股業績受到項目數量影響，智通財經APP觀察到，往期內項目雖然在同比增多，但是收入卻不一定增加。例如2018年，雖然項目相較2017年有所增加，然而由於項目的工程金額下降，導致總收益減少，側面也說明了行業競爭激烈程度仍在增加。
值得一提的是，上述期間公司就提供機電工程分別實現毛利率24.2%、24.6%、30.4%及29.1%;期間實現淨利潤1925.9萬元、3889.9萬元、4148.6萬元和731.4萬元，淨利率分別為約13.8%、18.7%、22.4%、6.6%。
由此可見2018年雖然收入下降，但是毛利率和淨利率大幅提升，因此利潤反而增長，這同樣跟項目的具體情況以及當期的成本直接相關。 2019年前7個月，淨利率再度下滑，主要是受到公司行政開支和上市支出增加所致。
智通財經APP瞭解到，撇去上市開支因素，2019年前7個月的行政開支達到583萬澳門元，同比增長84%，其中最主要的是員工成本增加，期內員工成本為389萬澳門元，佔佔行政支出比66.8%，同比增長111%。據瞭解，港澳的建築業面臨勞動力老化的問題，同時也存在年輕人不太願意進入建造業造成勞動力短缺問題，市場面臨勞動力短缺，在競爭激烈的業內，促使公司的員工成本上升。
中標率提升，市場因素令業績承壓
從前文的分析可知，澳達控股的業績主要受到項目數量的影響，能拿到項目才是硬道理。
據智通財經APP觀察，澳達控股近兩年的項目中標率有所提升，2016年至2019年前7個月投標成功率分別為16.7%、27.8%、37.4%和36.8%，當然數量只是一個方面，質量是另一個需要考慮的方面。
由於項目規模大小不一，但大部分收益來自大型項目(即P1至P10項目)。澳達控股在2016-2018財政年度及2019年前7個月的收益約77.1%、94.5%、85.2%及56.6%來自這些項目。
目前，澳達有22個正在進行的項目(正在進行或尚未開工)，其於往績記錄期後將予確認的估計收益約為3.11億元，該正在進行的項目預期將於2021財政年度前完工，不過這顯然還不能滿足未來的業績增長，仍舊需要開闢新的項目。
但是今年受到公共衛生事件的影響，澳門的相關產業也會受到影響，一方面影響新項目的續接，另一方面對原有項目的收益和利潤也會產生明顯影響，2020年的業績必然又是一個巨大的挑戰。
閱讀更多 港股挖掘機 的文章
