國君固收 | 報告導讀：
科技行情趨勢向上，多從主線裡尋找投資機會：
科技類轉債作為2020年最大的投資主線之一，在相關政策和產業趨勢的催化下，不斷吸引增量資金入場。隨著科技行情的逐步發酵，目前行情已成擴散趨勢。核心品種不斷走強的同時，低位品種已經出現補漲跡象。結構性行情裡，建議多在主線裡尋找投資機會。目前主要的科技方向包括5G、雲計算、華為產業鏈、LED等，近期市場又挖掘出Wifi 6、量子通信等方向，科技內部高位向低位的傳遞十分順暢。轉債提前贖回數量增多，新券供給暫緩，“資產荒”邏輯再現：節後以來，一方面轉債行情的走強，推升市場平均價格抬升，高價券佔比越來越多，陸續有公司發佈強制贖回公告；另一方面，受到疫情和再融資放寬政策影響，新券供給節奏明顯放緩，市場供需結構出現不平衡現象。對於尚未進入轉股期或未達到強贖條件的個券，資金更加惜籌，“資產荒”邏輯初現端倪。當前來看，疫情下的政策應對手段依然是短期決定因素，對沖手段及力度決定本輪行情的高度。受益於政策託底經濟預期的板塊可以加強關注度，逆向思維更加符合當前的投資思路。
下週投資策略：
聚焦主線，挖掘低位補漲是當前推薦的兩個擇券思路。具體推薦方向上，我們認為當前可以關注兩個大方向。1）景氣度上行的2個行業：科技和新能源汽車。具體標的上，科技板塊推薦：a）LED三傑：利德、洲明、木森；b）雲計算：曙光；c）華為（蘋果產業鏈）：大族；d）智能控制器：拓邦；e）教育信息化：視源；f）智能物流：新北。新能源汽車板塊推薦璞泰、先導、文燦、常汽、新泉、中鼎、贛鋒。2）政策受益的兩個方向，基建和週期：受益政策託底預期和板塊的絕對價位較低，可作為當前新增資金的佈局方向。具體標的上，基建板塊推薦天路、建工、北方；週期板塊推薦金能、海亮、明泰、索發。正文
2020年2月3日以來，市場在第一天的低開後走出了趨勢反彈的行情。當前市場整體保持強勢，結構性機會突出，各類主題投資活躍。從本輪行情來看，最大的投資主線莫過於科技行情，轉債品類中科技相關的標的都出現了較大漲幅，部分品種已經創下新高。科技類轉債作為2020年最大的投資主線之一，在相關政策和產業趨勢的催化下，不斷吸引增量資金入場。而作為此次新冠疫情受影響相對較小的板塊之一，也成為了多數投資者的避風港。
隨著科技行情的逐步發酵，目前行情已成擴散趨勢。核心品種不斷走強的同時，低位品種已經出現補漲跡象。目前的科技方向包括5G、雲計算、華為產業鏈、LED等，近期市場又挖掘出Wifi 6、量子通信等方向，科技內部高位向低位的傳遞十分順暢。在流動性驅使和非公開發行放寬的催化下，科技轉債走出趨勢上漲行情，在邏輯破壞前，行情會不斷自我強化。
結構性行情裡，要在主線裡尋找投資機會。經過節後三週的上漲，目前多數科技類轉債無論是正股還是轉債本身都已經不再便宜。轉債的估值和絕對價格已經處在高位，正股也在走向泡沫化的過程，當前對於增量資金而言，繼續上車已經略顯難受。不過對於當前最大的投資主線，市場趨勢仍在強化，投資者應該在主流板塊中尋找投資機會。
轉債提前贖回數量增多，新券供給暫緩，“資產荒”邏輯再現。2020年初以來，已經有9家公司發佈了提前贖回公告。受疫情和再融資新規放開的影響，2月份以來只有3只新券發行，供給節奏有所放緩。由於強贖導致退市轉債數量不斷增長，存量優質券變得更加稀缺。對於尚未進入轉股期或未達到強贖條件的個券，資金更加惜籌，“資產荒”邏輯初現端倪。
目前來看，疫情下的政策應對手段依然是短期決定因素。除湖北地區外，國內其他地區的疫情控制已經初見成效，正在逐步好轉。但日韓等國家開始出現不良徵兆，疫情已經有全球蔓延的態勢。疫情對於全球經濟的影響開始顯現，中期維度上看不容樂觀。但從市場表現來看，短期關注點仍在政策端，對沖手段及力度決定本輪行情的高度。受益於政策託底經濟預期的板塊可以加強關注度，逆向思維更加符合當前的投資思路。
下週投資策略： 聚焦主線，挖掘低位補漲是當前推薦的兩個擇券思路。具體推薦方向上，我們認為當前可以關注兩個大方向。1）景氣度上行的2個行業：科技和新能源汽車。具體標的上，科技板塊推薦：a）LED三傑：利德、洲明、木森；b）雲計算：曙光；c）華為（蘋果產業鏈）：大族；d）智能控制器：拓邦；e）教育信息化：視源；f）智能物流：新北。新能源汽車板塊推薦璞泰、先導、文燦、常汽、新泉、中鼎、贛鋒。2）政策受益的兩個方向，基建和週期：受益政策託底預期和板塊的絕對價位較低，可作為當前新增資金的佈局方向。具體標的上，基建板塊推薦天路、建工、北方；週期板塊推薦金能、海亮、明泰、索發。
我們的心願是…消滅貧困，世界和平…
國泰君安證券研究所 固定收益研究覃漢/劉毅/高國華/肖成哲/王佳雯/肖沛/範卓宇
GUOTAI JUNAN Securities FICC Research
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