概要
摺疊屏：5G終端新活力，手機新品發佈接二連三早
在2018年年底，摺疊屏概念便進入公眾視野。2019年柔宇科技率先發布全球首款可摺疊柔性屏手機FlexPai（柔派）。隨後，三星、華為、摩托羅拉迎頭趕上。據華為透露，華為Mate X每月的出貨量為10萬臺。由此推斷，自開賣以來，華為2019年Mate X的總銷量在15~20萬臺。據韓聯社報道，在CES 2020上，三星稱，截至2019年底Galaxy Fold（2019.11.8日發售）已經銷售40萬~50萬臺。根據Strategy Analytics預計，全球摺疊屏手機出貨量有望從2019年的不足100萬部增長到2025年的1億部，成為未來十年高端智能手機市場增長最快的細分領域。2020年2月，隨著三星Galaxy Z Flip以及華為Mate Xs的發佈，摺疊屏手機有望加速普及，帶動顯示屏、鉸鏈、散熱和電池等產業鏈相關環節的投資機會。
柔性AMOLED：打造高端機最優選擇，產業鏈成長可期
柔性AMOLED是摺疊屏的優勢選擇，產業鏈上游主要包括玻璃基板/透明PI、光學膜、驅動IC，中游為面板製造，下游為終端品牌。在面板製造環節，國內京東方等大力佈局；上游材料方面，目前所使用的基材為透明PI，仍主要由國外廠商供應，但由於實際使用中出現黑屏和摺痕等問題，未來有望被UTG減薄玻璃替代，新一代UTG玻璃（超薄玻璃）具備更穩定、耐久的顯示效果。長信科技面板減薄技術成熟，掌握大尺寸TFT面板噴淋減薄等核心技術，減薄工藝可實現薄化至單面0.1mm的精度。柔性AMOLED屏幕價值量高，產業鏈有望充分受益，面板製造重點推薦京東方，減薄玻璃基板建議關注長信科技。
鉸鏈：件小創新大，關注液態金屬和MIM技術方案
鉸鏈是摺疊屏手機核心部件，功能類似於筆記本電腦轉軸，但精密度、耐用性、強度和輕薄度更高，產業鏈涉及金屬組件和模組組裝。組件方面，金屬注射成型（MIM）和液態非金屬（非晶）技術由於具備精度高和更輕薄的優勢，有望取代CNC和衝壓成為主流；組裝方面，由於零件眾多，複雜的組裝工序也對組裝廠提出較高要求。（1）MIM：以低成本實現高精度零件製造。根據中國鋼結構協會估算，2018年全球MIM市場規模近30億美元，其中我國近70億元。根據精研科技招股書，全球MIM廠家有數百家，以國內廠家居多。精研科技和東睦股份（計劃收購上海富馳）是少數具備MIM規模化生產能力、同時覆蓋國際和國內大客戶的上市公司。（2）液態金屬（非晶）：具有高硬度、抗腐蝕和高耐磨的特點。由於核心技術工藝較難突破，且下游應用尚未完全打開，目前全球液態金屬供應商稀缺。宜安科技是業內少數推出消費電子和汽車產品的廠商之一。2019年上半年液態金屬產品實現收入4145萬元，同比增長94.15%。（3）鉸鏈模組價值量高達數百元，組裝工藝相對複雜，具有手機模組精密組裝能力的廠商有望切入。鉸鏈組件建議關注精研科技和宜安科技。
散熱：技術方案持續升級，看好石墨片+熱管/VC的融合解決方案
以石墨片和導熱凝膠等TIM材料為主的傳統手機散熱材料存在諸多問題，熱管、均熱板VC和石墨烯等新技術開始滲透。摺疊屏手機無論在軟件還是硬件方面功耗都更大，散熱需求也相應提升，石墨片+熱管/VC融合的解決方案有望成為主流應用。傳統智能終端散熱供應鏈在臺灣，大陸廠商有望實現技術突破和份額替代。重點推薦碳元科技，建議關注中石科技。
電池：容量顯著提升，基於GaN的快充方案加速滲透
摺疊屏手機功耗更大，續航問題突出。當前電池能量密度已經達到較高水平，提高手機續航能力的主要措施還是提高電池容量、應用無線充和發展快充技術等。在提升電池容量方面，異形電芯、雙電芯等或將成為兼顧續航能力和輕薄性的最優選擇。在快充方面，隨著小米發佈65WGaN充電器，GaN快充技術有望於2020年迎來發展元年，產業鏈芯片設計、代工和組裝環節深度受益。無線充目前已經在各品牌商高端旗艦機中廣泛滲透，三星新款摺疊屏手機也同步採用，有望迎來較快發展。電池組裝建議關注欣旺達，GaN產業鏈建議關注三安光電，無線充電建議關注立訊精密、順絡電子和領益智造。
一、摺疊屏手機新品接二連三發佈
早在2018年年底，摺疊屏概念便進入公眾視野。2019年柔宇科技率先發布全球首款可摺疊柔性屏手機——FlexPai（柔派）。隨後，三星、華為、摩托羅拉相繼發佈摺疊屏手機，正式開始智能手機的新一輪革命。截至2月22日，摺疊屏手機市場中產品數量有限，參與的終端廠商主要是華為、三星、摩托羅拉（聯想）、柔宇四家。2020年2月，隨著三星、華為新機的發佈，摺疊屏手機有望再次引爆市場。
- 2020年2月，三星發佈最新款摺疊屏手機Galaxy Z Flip以及，開賣後很快售罄。
- 近日，華為於2月24日舉行主題為“共聯未來（Together，Connecting Possibilities）”的產品發佈會，屆時將推出華為全新摺疊屏手機HUAWEI Mate Xs，這是華為繼Mate X後的第二款摺疊屏產品。
柔宇科技FlexPai
2018年10月31日，深圳柔宇科技發佈全球首款可摺疊柔性屏手機FlexPai（柔派）。FlexPai採用一塊7.8英寸高分辨率全柔性顯示觸摸屏，處理器為高通驍龍8系產品，支持雙卡雙待、指紋識別、雙攝拍照。FlexPai使用的柔性顯示屏被命名為“蟬翼”，自主研發並率先量產。該柔性屏集成超2000萬個柔性精密器件，近百種微納米薄膜材料，可以實現自由彎曲、摺疊、捲曲。此外，FlexPai採用外折式屏幕設計，整機中間區域多軸聯動精密鉸鏈由上百個零部件組成。FlexPai在2019年3月進入量產階段，於4月23日開啟預售，售價8999元。
華為Mate X
11月15日，華為摺疊屏手機Mate X首發。該機僅有8GB+512GB一個版本，配色為星際藍，售價為16999元並附贈一次5折換屏機會。在配臵上華為Mate X擁有麒麟980+巴龍5000的組合，支持5G雙模全網通（同時支持SA/NSA網絡）。該機採用了柔性屏材質和鷹翼式的摺疊設計，展開即可得到平板電腦開闊的視野以及更高效率的操作。同時，華為Mate X採用的是外摺疊設計，展開後擁有8英寸的大屏，最薄處僅為5.4mm。在體驗上，華為Mate X也支持智慧分屏，為展開的平板模式提供更高效輕鬆的操作。此外，Mate X電池容量為4500mAh，配備了徠卡四攝以及55W超快充等功能，電池容量較三星4380mAh更大。
三星-Galaxy Fold、Galaxy Z Flip
2019年11月8日，三星Galaxy Fold正式發售，售價15999元。Galaxy Fold擁有三星第一塊7.3英寸可摺疊屏幕，摺疊後可化為一款小巧精緻的智能手機。Galaxy Fold採用內摺疊式屏幕設計，在內部主屏幕上應用全新聚合物層(聚酰亞胺薄膜)，使其更輕薄且柔韌耐用。三星在Galaxy Fold機身內部設計了一條帶有多個聯鎖齒輪的鉸鏈。在摺疊狀態下，正面是一塊4.6英寸屏幕，而展開後是一塊7.3英寸的無縫大屏幕。將主屏幕展開後，用戶可在超大顯示屏上同時打開三項應用程序，根據自己的需求瀏覽網頁、處理工作、發送短信，或是觀看視頻並進行社交分享，且應用程序可以在封面屏幕和主屏幕間進行無縫轉換。
聯想（摩托羅拉）Moto Razr
2019年11月14日，聯想收購的摩托羅拉發佈了旗下全新的摺疊屏手機Moto Razr，售價為1499美元（摺合人民幣約10500元），2019年12月正式開售，國內預計2020年開售。Moto Razr選擇了定位於中端的高通驍龍710處理器，配合6GB運行內存和128GB的存儲空間，預裝Android 9系統，內臵2510mAh電量電池並支持15W的充電方案。這款機型採用豎向類似翻蓋的設計，展開之後的屏幕尺寸達到6.2英寸，材質來源於LG的可摺疊POLED屏幕，展開之後的形態是劉海異形屏方案，屏幕比例採用21:9的方案，摺疊之後的外屏尺寸為2.7英寸，背部的配色僅有黑色一種方案。
二、柔性AMOLED：打造高端機最優選擇，產業鏈成長可期
顯示面板技術從CRT（Cathode Ray Tube，陰極射線顯像管技術）到LCD（Liquid Crystal Display，液晶顯示技術）到OLED（OrganicLight-Emitting Diode，發光二極管顯示技術），持續迭代升級。當前，OLED憑藉高響應速度和自發光等技術優勢，已經在高端手機取代LCD成為主流配臵。目前廣泛使用的OLED顯示屏均採用AMOLED（Active-matrix organic light-emitting diode，有源矩陣有機發光二極體或主動矩陣有機發光二極體）技術。AMOLED為OLED的一種，採用點陣主動發光技術具備自發光能力。
受限於量產成本問題，OLED滲透率還比較低。根據DSCC，2018年OLED和LCD的滲透率分別為28.4%和71.6%。未來隨著OLED量產成本下探，有望在中低端手機市場搶佔更高份額。根據PIDA（臺灣光電科技工業協會），2020年初5.75英寸OLED面板成本已降至6英寸LCD面板的水平，約15~18美元。
柔性AMOLED是摺疊屏的必然選擇。主要原因在於LCD和剛性AMOLED採用普通玻璃基底，不能摺疊，而柔性OLED採用透明PI進行封裝，柔性程度更好，可以實現摺疊。未來，不排除PI被減薄玻璃替代的可能，原因在於PI在應用中容易出現黑屏、摺痕等問題，而新一代UTG玻璃（超薄玻璃），具備更穩定、耐久的顯示效果。玻璃減薄是UTG玻璃的核心工藝之一，長信科技面板減薄技術成熟，掌握了大尺寸TFT面板噴淋減薄等核心技術，減薄工藝可實現薄化至單面0.1mm的精度，在業內有明顯的領先優勢。
從顯示面板產業鏈來看，上游主要包括玻璃基板/透明PI、光學膜、驅動IC，中游為面板製造，下游為終端品牌。就柔性OLED而言：
製造商方面，2017年底京東方第一條成都第6代柔性AMOLED面板產線實現量產；2018年深天馬、維信諾等都開始量產6代柔性AMOLED產線；2019年7月，京東方綿陽第6代柔性AMOLED生產線量產出貨。和輝光電、華星光電等也都規劃了新的產線量產計劃。
上游材料方面，目前透明PI主要由國外廠商供應，國內進展相對緩慢，國內廠商在ITO玻璃基板方面具有一定的技術儲備，並且持續在減薄玻璃方面取得技術突破。光學膜領域，國內長陽科技持續突破日韓廠商技術壁壘，目前市佔率已經實現全球領先。
根據IHS數據，2018年柔性AMOLED面板出貨量將達到1.576億片，比2015年4650萬片增加三倍以上，年複合增長率為50%。IHS預測在2020年柔性AMOLED面板出貨量預計將達到3.357億片，柔性AMOLED面板出貨量預計將佔AMOLED面板總出貨量的52%，而這一比例在2018年僅為38.9%。
三、鉸鏈：摺疊屏“最佳伴侶”，關注MIM和液態金屬兩大工藝
鉸鏈是摺疊屏手機相對於傳統智能機的最大創新，也是核心部件，價值量高達數百元。目前已經推出的摺疊屏手機摺疊方式主要有三種，包括左右內折、左右外折和上下內折。Mate X採用外折與鷹翼式鉸鏈方案，在摺疊時中間沒有空隙，展開狀態下也相當平坦，看上去更加規整。正因為如此，華為在摺疊狀態與展開狀態機身都非常輕薄，實現了摺疊屏與輕薄的平衡。三星Galaxy Fold則通過互鎖齒輪的方式，將左右兩層嵌套套在了中間的鉸鏈結構上：合起手機時，上下兩層機身會相互貼緊而不會因外部影響而意外翻開；展開屏幕後，鉸鏈會支撐屏幕中部。Galaxy Fold內折鉸鏈結構對柔性顯示是擠壓為主。Galaxy Fold鉸鏈體積很小，外部做了包殼，摺疊後手機的兩部分留有空隙沒有完全閉合，摺疊狀態下的厚度為17mm，最薄處15.5mm，展開後機身側厚度為7.5mm，外屏側厚度為6.9mm。在輕薄程度上，Mate X優於三星的Galaxy Fold。
鉸鏈類似於筆記本電腦轉軸，是一種用來連接兩個部件並允許兩者之間做相對轉動的機械裝臵，主要實現屏幕翻折的功能。相較於普通轉軸，手機鉸鏈轉軸的精密度、耐用性、強度以及輕薄度更高。從已經推出的摺疊屏手機鉸鏈看，金屬組件多大十幾種，如鉚接和螺釘等等，由於精度和輕薄度的要求，金屬注射成型（M IM）和液態非金屬（非晶）技術取代CNC和衝壓工藝，成為金屬零件的主要製造技術。此外由於零件眾多，組裝工序極其複雜，對組裝廠也提出了較高要求。
1.MIM：低成本高精度，小型精密金屬件的最佳工藝
MIM（Metal Injection Molding，金屬注射成形）是金屬零件的製造工藝之一，以金屬粉末（包括混入少量非金屬粉末）為原料，用“成形+燒結”的方法制造材料與製品，下游包括消費電子、汽車、醫療器械和消費品等眾多領域。MIM工藝起源於20世紀70年代，由粉末注射成型技術演進而來，相較於CNC和衝壓等金屬零件生產工藝，MIM具有獨特的技術優勢，主要包括：（1）以較低成本生產複雜零部件；（2）材料適應性廣；（3）自動化程度高，可實現大批量生產。
根據中國鋼結構協會粉末冶金分會，2015年全球MIM市場規模達到21.18億美元，較2010年累計實現增長123%，2010~2015年年複合增長率已經達到17.39%。2015年國內市場規模達到48.5億元，相當於全球MIM市場規模的35.23%。估算2018年全球MIM市場規模達到近30億美元，我國MIM市場規模突破70億元。
從行業競爭格局來看，我國MIM生產企業眾多，但具備規模優勢和大客戶資源的企業有限。根據精研科技招股書，截至2017年全球MIM廠家有數百家，其中約有75%分佈在亞洲，以國內廠家居多。按照業務規模和燒結產能，MIM企業大致有三個梯隊：第一梯隊具有較強的研發能力，主要對接國際品牌及國內知名品牌客戶，一般擁有燒結產能在5條連續爐以上，主要包括富士康集團、臺灣晟銘電子、中南集團、精研、印度Indo-MIM、中南昶聯、上海富馳等；第二梯隊具備一定的研發能力，主要承接國內品牌客戶訂單，擁有1-5條連續爐或10臺單體爐以上的燒結產能；第三梯隊研發能力較弱，僅進行中小批量產品生產，燒結產能一般不到10臺單體爐。
2.液態金屬：更硬更輕，完美適配摺疊屏
液態金屬是指熔點低於200攝氏度的低熔點合金，在室溫下呈液態，通過人為干預可以從高溫液態到固態，打破金屬結晶（一般金屬材料是以晶體形式存在），形成非晶體合金，因而又稱“非晶合金”。液態金屬兼具固態、金屬、玻璃的綜合特性，具有高硬度、抗腐蝕和高耐磨的特點，抗彎強度、抗拉強度、彈性形變等均優於常用材料，強度是鎂鋁合金的10倍以上，不鏽鋼、鈦合金的2倍以上；硬度是鎂鋁合金的10倍以上，不鏽鋼、鈦合金的1.5倍以上；密度適中，比不鏽鋼輕、比鈦合金略重（根據宜安科技招股說明書），可一步到位製造結構高度複雜的金屬部件，有望成為繼工程塑料、輕合金之後的3C產品第三代新材料。
宜安科技是業內極少數實現液態金屬（非晶合金）在消費電子和汽車領域商用的廠商之一，同時具備小件和大塊成型產品生產能力，擁有全球最大規模生產鋯基非晶合金的生產線（根據公司公告）。公司生產的液態金屬產品包括手機結構件、特斯拉汽車鎖釦、智能製造等，同時公司在投資者互動平臺表示，公司獨家為索尼高端入耳式耳機提供液態金屬外殼和後蓋，攝像頭模組、FACEID支架、卡託和指紋模組支架等已經為客戶批量供貨，液態金屬鉸鏈正積極配合知名手機客戶進行的設計和供應。2019年上半年公司液態金屬產品實現銷售收入4145萬元，同比增長94.15 %，公司與特斯拉、格立、小米、華為、OPPO、藍思科技、ABB等國內外知名客戶建立了良好的合作關係。
四、散熱：看好石墨片+熱管/VC融合解決方案
摺疊屏手機無論在軟件還是硬件方面功耗都更大，屏幕尺寸、電池容量相較於普通智能手機顯著增大，相應的屏幕模組產生的熱量也顯著增多，帶來了更高的散熱需求。手機在運行的過程中會產生大量的熱量，CPU、電池、攝像頭和LED等都是重要熱源。伴隨著摺疊屏手機性能的持續升級，包括電池容量加大、屏幕尺寸顯著增大以及玻璃陶瓷等非金屬機殼的應用，都對散熱提出更高要求。不同於臺式電腦和筆記本電腦採用主動與被動結合的方式散熱，手機終端多采用被動散熱方案。
目前主流的被動散熱方案包括石墨片、石墨烯、金屬背板、冰巢散熱、導熱界面材料（ThermalInterface Materials，TIM）、熱管（Heatpipe，HP）和均熱板（Vapor Chamber，VC）。導熱係數是衡量散熱方案的核心指標。以上方案的導熱係數，按照由低到高，依次為金屬、石墨片、石墨烯、熱管和VC。雖然熱管和均熱板的導熱係數更高，但是其功能只是加快熱量從手機發熱零件轉移到散熱片的速度，而最終的散熱效果，還要看散熱片和空氣之間的熱對流，即散熱片材質的熱特性對手機散熱效果具有不可忽視的影響。因此，散熱片+熱管/VC融合的解決方案有望成為發展主流，對石墨片、TIM和熱管/VC產業鏈的參與廠商形成利好。
隨著石墨烯、熱管和VC在智能手機中滲透率的提升，5G時代摺疊屏手機ASP有望達到5~10美金的較高水平，實現3~4倍的價值量增長。首先，高端機型單機石墨片/石墨烯使用數量為3~6片，其中石墨片單片價格在0.2~0.3美金，石墨烯價格更高；其次，單機熱管使用數量為1個，價格在0.3~0.6美金，均熱板VC價格為2~3美金；TIM視不同相變材料而定，價值量區間為0.5~2.5美金。
五、電池：容量顯著提升，基於GaN的快充方案加速滲透
1.電池容量顯著提升，異性電池、雙電芯或將推廣應用
目前各大手機廠商推出及擬推出的的第一批5G手機電池容量大多在4000mAh以上，已發佈的摺疊屏手機的電池容量也大多處於4000-4500mAh的區間內，基本高於4G手機的電池容量水平。以華為為例，華為Mate 20X 5G採用4200mAh的電池，摺疊屏手機則採用了4500mAh的超大電池容量，而4G旗艦機Mate 20 的電池容量為4000mAh。
相對於國內廠商的保守態度，蘋果在電池使用方面更具創新精神。2017年11月蘋果在iPhone X中首次使用雙電芯電池，之後發佈的iPhoneXS、iPhoneXSMax分別使用了L形異形電芯與雙電芯。異形電芯電池和雙電芯電池可在智能手機輕薄化的趨勢下充分利用手機內部的不規則空間，降低手機厚度。通過使用雙電芯電池，iPhoneX在體積顯著小於iPhone8 Plus的情況下電池容量反而有所提升。相比異形電芯，雙電芯電池製造難度更低，所謂雙電芯即採用兩塊規則矩形電芯串聯的方式構成鋰電池模組。雙電芯的設計可緩解電池容量過大情況下活躍離子相互的能變效應，顯著改善電池發熱現象。
異形電芯和雙電芯對電源管理系統和電池封裝的技術要求更高，可顯著提高鋰離子電池模組的價值量。以蘋果公司iPhone系列產品為例，市場調研機構IHS Markit的數據顯示，iPhone8Plus使用的2675mAh單電芯鋰離子電池模組採購成本為4.45美元，iPhoneX使用的2716mAh雙電芯鋰離子電池模組採購成本為6.00美元，在電池容量相差無幾的情況下，雙電芯電池模組的採購成本相比傳統的單電芯電池模組上升了34.83%。
2.快充技術較為成熟，5G時代有望進一步普及
在提升電池容量以外，目前解決手機續航問題的思路還有發展快充技術來縮短充電時間。根據電能公式W=Pt，在輸出總能量W固定的情況下要縮短輸出時間t，唯一的辦法便是提高輸出功率P。又由公式P=UI，其中U是電壓強度，I是電流強度，實現快充的方法無非三個：增大電壓強度；增大電流強度；同時增大電壓與電流強度。
目前主要手機廠商及芯片廠商均有快充方案推出，由於高電壓小電流的充電方式需要通過集成在處理器上的IC芯片實現，芯片廠商多采用此種快充方案，高通Quick Charge、聯發科Pump Express Plus即為相應快充協議的代表。而華為、OPPO等手機廠商採用低電壓大電流方式提高充電速度，目前華為Super Charge Protocol及OPPO SuperVOOC等快充方案已經可以實現40W以上超級快充，OPPO SuperVOOC 15分鐘即可充滿一塊2500mAh的電池，華為SuperCharge超級快充68分鐘即可充滿4200mAh的電池，手機充電時間大大縮短。
此外，GaN有望憑藉材料特性成為快充材料的主要選擇。GaN作為第三代化合物半導體本身材料特性有很多優點，比如高頻、高效，特別是寬禁帶等。隨著手機不斷增加電池容量，提高充電速度，使用更大功率，電池適配器體積不斷變大。而GaN高頻高效的性能可以在滿足高頻條件下把適配器體積做小，節省外殼成本，提高便攜性。Cambridge Electronic公司已經研發出用於充電的Ga N晶體管，體積只有1.5立方英寸。小米最新發布的Type-C 65W充電器也使用了GaN材料，使得這款產品的體積比小米筆記本標配的適配器減小約48%。小米GaN充電器的發佈打消市場對GaN使用的疑慮，有利於GaN材料在充電領域的功能拓展。
3.無線充電技術滲透，產業鏈深度受益
三星發佈的第二代摺疊屏手機Galaxy Z Flip支持無線充電與反向充電技術，是摺疊屏手機在充電技術上的另一大突破。無線充電是手機續航問題的重要解決方案之一，一方面，無尾化擺脫了線路限制，在安全性、靈活性等方面比傳統線纜充電更具優勢；另一方面，無線充電無需開孔，充電接口的消失給手機硬件空間與功能創新提供彈性空間，同時具備防水防塵效果。蘋果2017年發佈新款手機均開始搭載無線充電，進入2018年以來，各大終端廠商搭載無線充電功能的手機陸續發佈，三星、華為、小米、索尼、LG、諾基亞等手機廠商紛紛在其旗艦機上搭載了無線充電技術；Apple Watch採用磁吸式無線充電，2019年蘋果、華為陸續發佈了多款新品，其中蘋果AirPods2、華為FreeBuds2Pro等無線耳機增加了無線充電功能。隨著無線充電應用在智能手機、可穿戴設備、消費電子等應用落地，在平板電腦、筆記本電腦等終端滲透可期，未來應用場景可推廣到辦公室、會議室、咖啡店、餐廳等公共場所和汽車、火車、飛機等交通工具中，市場規模成長前景廣闊。
無線充電芯片包含了硬件、軟件以及協議等一些列無線充電所需的電源管理系統，但是由於壁壘較高，主要由國外巨頭掌握，A股目前在無線充電芯片方面還未有突破。目前A股公司在該領域的佈局主要在磁性材料、傳輸線圈和模組組裝上，相關標的包括：順絡電子、立訊精密、合力泰、安潔科技等。
六、產業鏈重點公司
據華為透露，華為Mate X每月的出貨量為10萬臺。由此推斷，自開賣以來，華為2019年Mate X的總銷量在15~20萬臺。據韓聯社報道，在CES 2020上，三星稱，截至2019年底Galaxy Fold（2019.11.8日發售）已經銷售40萬~50萬臺。根據Strategy Analytics預計，全球摺疊屏手機出貨量有望從2019年的不足100萬部增長到2025年的1億部，成為未來十年高端智能手機市場增長最快的細分領域。2020年2月，隨著三星Galaxy Z Flip以及華為Mate Xs的發佈，摺疊屏手機有望加速普及，帶動顯示屏、鉸鏈、散熱和電池等產業鏈相關環節的投資機會。重點關注京東方，長信科技、精研科技、東睦股份和宜安科技等。
1.京東方：顯示面板出貨量全球領先，柔性OLED迎來發展機遇
公司是核心業務包括顯示器件、智慧系統、健康服務。產品廣泛應用於手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視、車載、數字信息顯示、健康醫療、金融應用、可穿戴設備等領域。2018年，京東方持續推進物聯網轉型發展戰略，顯示器件、智慧系統和智慧健康三大事業板塊整體發展迅速。其中，顯示器件連續5年為公司貢獻了超過80%的營業收入。
京東方2018年營業收入為971億元，同比增長3.5%，歸母淨利潤34億元，同比減少54.6%。收入微增但淨利潤下降的主要原因是2018年以來面板進入下行週期，供需失衡導致面板價格暴跌，從而使公司盈利能力受到影響。2019Q3公司實現營業收入857.22億元，同比增長23%；實現歸母淨利潤18.52億元，同比下跌45%。收入維持增長且利潤跌幅進一步縮減。未來隨著公司的產線建設逐步完成，AMOLED模組大面積放量，京東方有望深度受益。
京東方作為華為Mate X的顯示屏供應商，在技術與產品方面不斷取得新突破，推出多款異形全面屏產品，6.18英寸WQHD柔性產品實現1mm動態彎折。作為國內首家自主掌握柔性顯示技術的企業，京東方已在多地佈局柔性AMOLED生產線。其中，成都和綿陽第6代柔性AMOLED生產線實現量產，已為一線品牌客戶供貨。重慶和福州第6代柔性AMOLED生產線項目，與成都和綿陽柔性生產線總投資相同，均為465億元，設計產能相同，均為48K/月。隨著這四條柔性AMOLED產線陸續投產，將奠定公司在柔性AMOLED領域的市場競爭優勢地位，使公司具備為全球品牌廠商提供高品質柔性AMOLED屏幕的能力。隨著OLED迎來加速滲透期，京東方將深度受益。
2.長信科技：UTG玻璃工藝興起，減薄業務迎來新機遇
公司成立於2000年，是一家專注於平板顯示材料的創業板上市公司。公司在可穿戴顯示模組市場積累深厚，面向智能手錶應用的TFT LCD顯示模組已大量出貨，客戶包括華為、華米、Fitbit、Samsung等國內外知名廠商，市場份額領先。同時公司基於LCD顯示模組的優勢，積極尋找切入OLED顯示模組的機遇，推進相關生產線的建設，豐富公司產品多樣性。自2015年以來，公司始終專注於顯示器材料的研究開發與生產銷售，主營業務集中，其比重始終維持在97%以上。
2015年以來，公司總營收穩步增長，在2018年公司總營業收入達到96億元，相比2017年有所下滑，系子公司比克動力業績未達標所致。雖然2018年公司總營收增長放緩，2019Q3其營收同比降低34.86%，但其歸母淨利潤依舊維持了比較強勁的增長勢頭。
3.精研科技：全球MIM龍頭廠商，覆蓋國際和國內知名大客戶
公司成立於2004年，是一家專業的金屬粉末注射成型（MIM）產品生產商和解決方案提供商。金屬注射成型技術成熟，具備複雜結構件生產能力。公司產品現已最終應用於fitbit、三星（SAMSUNG）、JAWBONE、步步高（vivo）、OPPO、華為、聯想、本田等國內外知名消費電子和汽車品牌。公司MIM技術應用的日益成熟，不斷拓寬產品適用範圍，並已涉足汽車製造及醫療器械兩大領域，未來公司產品的市場地位將逐漸提高。
2014年以來，公司重點發展智能手機類和可穿戴設備類業務。16年時可穿戴設備對公司營收貢獻達到最大，佔比達到57%。2016年後，可穿戴設備業務收入出現下降趨勢，智能手機類業務取而代之成為公司最主要業務。到2018年，智能手機類業務貢獻了6.1億元營業收入，佔比達到69%，而可穿戴類業務佔比下降至18%。
2014-2017年，公司營業收入持續增長，由2.10億元增加至2017年的9.22億元，2018年營收略有下滑，為8.82億元，同比下降4%。2017年之前，公司歸母淨利潤保持高速增長趨勢，2018年歸母淨利潤大幅下滑至3719萬元，同比減少76%。主要原因是：1)公司持續加大固定資產投入，且客戶結構發生較大變化。2)公司加大對研發人員的引進力度，研發人員數量同比增長63.76%。2019Q3公司營收淨利雙增，重回快速發展軌道。
4.東睦股份：收購上海富馳，拓展MIM零件業務
公司成立於2012年，主營粉末冶金機械零件生產，產品廣泛應用於汽車、家電、摩托車、工程機械等產業。2019年以現金1.3億元收購東莞華晶75%股權，2020年1月，公司公告收購上海富馳75%的股權，東莞華晶和上海富馳均擁有完備的MIM產品線，2018年東莞華晶實現營收1.98億元，淨虧損726.65萬元，上海富馳實現營收6.46億元，實現歸母淨利潤3566萬元。2014年以來，粉末冶金製品始終是公司最主要業務，佔比維持在85%以上。軟磁材料佔比雖少，但對營收貢獻逐年穩定增加，2018年佔比達到10%。電機產品對公司收益貢獻很小，2016年公司放棄該業務，專注於粉末冶金製品的研發。
2014年以來，公司營業收入不斷上升，由2014年的12.31億增長到2018年19.18億，年均複合增長率為11.72%。歸母淨利潤於營業收入維持了相同的增長趨勢，2014年為1.23億元，2018年實現3.28億元，年均複合增長率為27.79%。從2017年開始，公司營業收入和歸母淨利潤出現了明顯的增長放緩趨勢。收購東莞華晶和上海富馳有望進一步拓展公司MIM技術實力，抓住摺疊屏鉸鏈市場機遇實現更快發展。
5.宜安科技：技術實力雄厚，液態金屬實現量產
公司是全球目前可量產液態金屬供應商之一，是行業內極少數實現非晶合金（液態金屬）精密結構件在消費電子領域商用的供應商之一。公司在大塊成型、表面處理等關鍵技術和工藝難點上擁有核心優勢，成功開發並生產大形塊狀非晶系列產品，也是全球唯一將液態金屬應用在汽車行業的企業，技術領先同行。公司主營業務收入主要為新能源汽車零部件、筆記本電腦等消費電子結構件、液態金屬、有機硅膠、工業配件、高端LED幕牆及精密模具等產品的銷售。2014-2018年，有機硅膠和鎂製品是公司營收的最主要組成部分，其中鎂製品比重逐年上升，2018年，公司液態金屬業務收入佔營收的7%。2018年，公司液態金屬產品銷售收入為6745.26萬元，與上年同期相比增長25.29%。
2014-2018年，公司營業收入持續增長，年複合增長率達17.6%，歸母淨利潤在2016年出現下滑，此後保持增長趨勢。2018年，公司營業總收入9.86億元，同比增長21.6%，歸母淨利潤5420萬元，同比增長65.45%。2019Q3公司營業收入同比增長14%，但利潤增幅僅有1.83%，主要是公司計提減值損失、設備報廢導致。
閱讀更多 深度產業觀察 的文章
