06.26 降准了，银行和地产现在是慌得一比

导读

降准了，银行和地产股是慌得一比。

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降准利好 银行、地产股却砸盘

央妈降准后，A股不给面子高开低走，就连有直接利好的银行和地产股也连续两天砸盘。

6月25日，银行板块下跌2%，地产板块下跌3%；6月26日，银行板块下跌1.09%，地产板块下跌1.02%。

银行和地产股说：“降准了，我们现在是慌得一比。”

从历史规律看，降准对于地产行业销售有直接刺激作用。通过比照2008年、2011年和2015年三次降准周期，三次降准之后行业销售均存在明显恢复，持续恢复时间在1年以上。

然而，6月25日，房地产板块重挫，钢铁、建材等与房地产强相关的行业也位居跌幅榜前列；26日，这几个板块继续砸盘，不给A股好脸色看。

吃瓜群众不禁要问：为何降准后，有直接利好的银行和地产股不涨反跌呢？

2

央行“救急不救穷"

按说，降准最受益的就是银行股了。

此次央妈降准直接指向“债转股”和小微企业，有人说本次降准将提高上市银行净息差0.56bps，提升2018年预测净利润0.4%，再加上“债转股”对银行也算利好，银行可以将不良资产转换成股权出售，从而获得流动性。

但是，银行板块的下跌被市场解读为降准幅度低于预期，下降50bp释放7000亿流动性也弥补不了4万亿的社融缺口。

央行保持“救急不救穷"的态度，社融增速恐怕持续下行，社融降则投资降，产出数据的下降只是时间问题，企业资产负债表问题卷土重来，作为寄生行业的银行重现杀估值就不奇怪了。

银行作为万业之母，是最能反应实体经济状况的。小券（ID：quanyeguancha）在《这轮熊市见底了，天台上的请等一等》一文中曾分析过银行股的破净率，6月19日大盘千股跌停时，银行股中有华夏银行、民生银行、交通银行、光大银行、浦发银行、兴业银行、中国银行、北京银行、中信银行、江苏银行、农业银行、工商银行等14家跌破净值，占比7.3%，其中华夏银行破净率最低，为0.6518倍。

中金公司此前发研报指出，预计央行有必要也有可能加大政策调整力度加以对冲、并回归真正意义上“稳健中性”的政策取向，预计今年还将降准150个基点，表内信贷额度有望扩张，银行的资本金补充有望加快，而且可能会通过资管新规的细则发布为金融去杠杆提供更加务实、可行的操作原则。

3

棚改政策调整 地产股暴跌

棚改政策调整，直接影响到开发商的饭碗。

6月25日，有市场传闻称，国开行总行棚改项目合同签订审批权回收总行，全国一刀切。

6月25日晚间，国开行新闻办公室紧急回应：今年以来，开发银行严格执行国家有关棚改政策，在国务院相关部委指导下，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。截至5月末，开行今年发放棚改贷款4369亿元，有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设。目前各项工作正在有序开展。

根据华尔街见闻报道，国开行棚改项目审批权上收，不是始于最近，而是从年初就开始执行。其执行口径是，新增项目谨慎受理，存量项目仍旧执行，但也要视具体情况来区分。

棚改贷款收紧给开发商当头一棒，房地产股票股价应声下落。

以前拆迁，都是用实物安置的模式，后来发现这种模式不够高效，中间协调的环节太多，后来流行给你一笔补偿款自己解决居住问题，这就是货币化安置。

货币棚改其方式是，央行通过抵押补充贷款（PSL），为国家开发银行提供低息、长期贷款，然后国开行贷款给各地政府，用来购买棚户区破旧的住房，换取其下面的土地。棚户区随后被拆除，拿到货币补偿的棚户区居民去购买库存的商品房。

2014年6月以来，PSL成央行发钞的主要方式，占比30%；PSL目前累计的数字已经超过3万亿，PSL贷款主要流向货币棚改。

货币棚改的比例，在一二线城市中大约只有20%，但在三四线城市已高达80%，货币棚改是三四五线城市去库存的主要手段。

截至5月末，开行今年已发放棚改贷款4369亿元，而今年的指标其实也只有6000-7000亿，一大半已经用掉了，可见我们太过于依赖货币化安置这种模式。

小券（ID：quanyeguancha）在《当房企条条大路被堵死时，定向降准来了》一文中曾说：房企的股票增发被中止，发债、ABS也停了，从去年开始开发商用土地贷款也停了，逼着开发商去海外融资；如今把货币化安置也给收紧，基本上在房地产里流淌的钱越发的趋紧。

条条大路被堵死，开发商的日子不好过。