资管新政下银行保本理财供给减少，居民金融资产配置需求旺盛，投资收益率高、主动管理能力强的券商集合理财、公募基金规模有望快速上涨；IPO常态化下监管趋严，利好风控能力强、投行业务专业能力强的券商；结构性市场行情条件下经纪业务市占率很难大幅提升，转型财富管理、机构业务的券商有望提高经纪业务利润率、扩大业务联动性进而带动公司经营业绩提高；跨境投资试点获批标志金融市场与国外接轨的进程加快，布局海外业务能够平衡券商营收结构，减少单一A股市场表现对券商经营业绩的影响
1、经纪业务未来佣金率下行空间小，在成交量不能大幅提升、市占率大幅上涨较为困难的市场经营条件下，经纪业务收入增长还是要依靠利润率的提高以及提前布局机构业务。
2017年9月证券业协会召开座谈会商谈佣金率，佣金战有望停止，佣金率降幅趋缓，我们认为2018年行业平均经纪业务佣金率将继续保持在0.034%。
当前PB业务费率低，业务范围较窄，但未来发展空间广阔。截至2017年11月末，中基协已登记私募基金管理人21836家，已备案私募基金64633只，管理基金规模10.90万亿元，管理规模较年初上涨了38.13%。在监管层对私募行业整顿之后，私募管理资金规模持续扩大，而这也增加了私募基金对于券商PB业务的需求。虽然当前PB业务内容相对单一，但伴随未来市场机制不断完善，私募机构对券商产品结构设计、融资融券、研究服务、估值核算能力、对接多层次资本市场的能力需求将不断上涨，PB业务会成为券商转型的另一突破口。因此现在很多券商都在积极争取私募客户的PB业务，为将来机构业务的发展跑马圈地。
2、资管新政征求意见稿限制了银行保本理财，银行保本理财客户或将转向券商公募基金、集合资管产品，扩大券商资管受托规模。
在各类资管机构当中，银行理财在规模上遥遥领先于其他机构。银行理财以长期积累的储蓄客户作为基础，外加有承诺的保本理财，满足了客户的需求。而资管新政的征求意见稿中，限制了银行保本理财产品以及打破刚性兑付，银行保本理财的优势不再存在，这就导致一部分客户可能会从银行的理财产品转型权益类资产规模，比如券商的公募产品以及集合理财产品，扩大券商受托资产管理规模，进而利好券商的营收。券商集合资管产品门槛对于一部分原先银行保本理财产品的投资者来说，进入门槛较高，风险承受能力要求相对较高。反而是拥有公募基金牌照的券商在面对这一部分普通、低风险投资者，能够满足这部分投资者的需求，因此看好持有公募基金牌照的券商资管受托规模的扩大。
3、跨境业务试点获批，参与境外交易减少受单一A股市场的影响，有利于平衡公司业务结构、减少券商经营业绩波动。
2018年1月6日，华泰证券和国泰君安公告披露，两家公司获证监会批准，开展跨境业务试点，以自有资金参与境外交易所金融产品交易，跨境业务规模不得超过净资本的20%。这一试点的获批标志着我国券商参与境外交易的开始，与发达金融市场进一步接轨。
我国大中型券商海外业务收入占比较美国投行差距较大，发展空间大。以美国大投行高盛为例，其海外营收平均占到其营收的40%左右，海外营收能够帮助公司平衡收入结构，减少受单一金融市场波动的影响。我国开展海外业务的多为大中型资本实力雄厚的券商，其海外营收占总营收都在15%以下，大幅小于美国大投行海外营收对总营收的贡献率。而伴随跨境业务试点的不断放开、一带一路政策的不断深化，海外业务有望逐渐成为我国券商营收的另一增长点。
投资标的
中信证券：中信证券股份有限公司是一家主要从事经纪业务、投行业务、自营业务及资产管理等业务的公司.截至2010年,公司的股票基金交易市场份额排名第一,是我国第一批综合类创新试点券商,本土最大的证券公司之一。公司作为主办券商已累计推荐100家企业在全国中小企业股份转让系统挂牌，其中2015年新增推荐挂牌75家，所督导挂牌公司全年融资金额约43亿元。同时，2015年公司还为104家挂牌公司提供了做市服务，全年做市服务总成交金额约66亿元。
招商证券：公司作为主办券商已累计推荐100家企业在全国中小企业股份转让系统挂牌，其中2015年新增推荐挂牌75家，所督导挂牌公司全年融资金额约43亿元。同时，2015年公司还为104家挂牌公司提供了做市服务，全年做市服务总成交金额约66亿元。
广发证券：公司在中小企业融资业务方面具有稳固的市场地位，在中小型企业较多的广东、江浙地区具有较大的市场份额。2013年，投资银行业务板块合计实现营业收入3.64亿元，同比减少65.65%。2013年，公司完成股权融资项目6个，行业排名第11；主承销金额为31.68亿元；全年实现股票承销及保荐收入0.92亿元，同比大幅下滑87.14%。2013年是券商行业柜台交易业务元年，截至2013年12月31日，公司在新发行柜台市场产品数量、规模、类型及产品交易量上均位于行业最前列，以“广发宝”场外权益互换业务为代表的多个产品在行业形成首创性突破。
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