08.24 加密貨幣市場熊市背後的原因

暴走時評：本週加密貨幣市場出現下滑，主要有五個原因：美國監管機構對是否批准比特幣ETF猶豫不決；ICO拋售：開發商通過代幣銷售籌集資金；投資者對熊市的恐慌心理；期貨合約到期引來的風波；來自法定貨幣的打擊。

作者：Marie Huillet 翻譯：Miranda

（本文不涵蓋任何投資建議。投資有風險，投資前請謹慎考慮。）

眾所周知，加密貨幣是一個“艱難的行業”，甚至投資常綠的比特幣公牛Tom Lee也會栽跟頭。經過一個星期的連續下跌，許多備受矚目的加密貨幣都遭遇了嚴重的破壞，比特幣（BTC）暫時處在6000美元的支撐位，價格還在下跌。無情的看跌情緒一直在盤旋，有些人指責比特幣作為幣圈C位可能要“玩完”了。

比特幣價格已經創下2018年的新低點，以太坊（ETH）也跌至11個月以來的最低點，交易價格約為254美元，僅在8月14日就下跌了20％。同一天，ETH總市值下跌了132億美元

——回到了2017年11月底的水平。

風險投資人Tim Draper在一封電子郵件中告訴Cointelegraph，這些令人膽戰心驚的波動正是“為什麼我做出了對2022年市場的預測”的原因：“目前來看，長期趨勢在上升，但我預計市場會出現許多短期波動。從根本上說，世界需要比特幣，隨著人們發現比特幣有越來越多的應用，這種需求只會在未來幾年內增加。”

更穩的是“比特幣耶穌”Roger Ver：

“我不知道你在說什麼比特幣崩盤。比特幣去年上漲了58％，過去兩年上漲了1048％。”

就像這樣的評論所暗示的那樣，本週的價格下滑實際上對替代幣市場造成了不小的影響，但比特幣相對沒受到什麼損失。下圖為Coin360的數據。

加密市場可視化。6月15日至8月15日的歷史數據。資料來源：Coin360。

比特幣的主導地位——或比特幣佔總加密貨幣市值的百分比——將繼續突破2018年的高點。截至發稿時，這一數字為53.3％，這是自2017年12月中旬以來從未見過的水平，就在比特幣價格達到行業紀錄20,000美元之前。

隨著替代幣價格一直在下滑，還有很多人一直在困惑為什麼這應該是加密貨幣最重要的看漲時機？即使在國際貨幣危機時期，比特幣本身還沒有反彈的情況下。然而，比特幣最近在7月下旬還是沒有取得突破，當時交易價格僅為8,400美元。

比特幣7月下旬短暫上漲，此後它已經下跌。資料來源： 比特幣價格指數

所以，即使今天市場的一片綠色能緩解心情的起伏，但你若是還覺得受到了驚嚇也是情有可原的。

那麼到底為什麼會這樣呢？Cointelegraph總結了本週價格波動的五個最流行的解釋。

美國監管機構對是否批准比特幣ETF猶豫不決

ETF，這三個字母最近幾週一直徘徊在幣圈人士的腦海裡。

CryptoCompare首席執行官Charles Hayter昨日提出，由於美國監管機構最近決定擱置是否批准高調的比特幣交易所交易基金（ETF）的決定直到9月，所以本週的市場下跌將會有反彈。他說：

“在ETF反彈和市場處於低迷狀態的通常波動之後，這樣的銷售屬於錦上添花了。”

FXTM首席市場策略師Hussein Sayed同時表示：

“如果ETF的批准在未來幾周還是看不到曙光，那麼預計會出現進一步的拋售，因為這表示監管機構將繼續反對將加密貨幣納入主流。”

如果你已經多次聽過ETF這三個字母，但依然不知道它是用什麼樣的神奇力量去影響市場的，那我們現在就一起探討一下。

ETF代表交易所交易基金，這是一種雙向投資基金，將相關資產，包括商品，指數，債券或一攬子資產的所有權劃分為股票。

ETF基金追蹤資產的價值，並在交易所交易，股東有權獲得任何正回報。因此，比特幣ETF可以提供間接購買比特幣的方式，投資者只需持有相應的證券而無需持有實際的代幣。

基於加密貨幣的ETF長期以來一直被認為是加密貨幣行業潛在的“聖盃”，它預示著華爾街的主要採用並允許更廣泛的投資者參與。一些人甚至把ETF視為風險較低的賭注，投資ETF比直接投資於現貨市場的加密貨幣要安全得多。

但作為需要政府當局監管的可銷售證券，目前對ETF的監管仍不明朗。最近幾個備受矚目的案例就證明了美國證券交易委員會（SEC）的ETF相關公告對市場價格的影響力有多大。

首先，在7月中旬，市場反彈開始，有消息稱全球最大的ETF資產管理公司BlackRock開始評估比特幣的潛在參與情況。

但僅僅兩週之後，由於Winklevoss兄弟高調提出的比特幣ETF申請沒有獲批，市場開始轉向，價格大幅下跌，120億美元從加密貨幣市場中蒸發。

在8月初，美國證券交易委員會推遲了對另一個比特幣ETF申請的決定——這次是由VanEck和SolidX提交的申請，在芝加哥期權交易所（CBOE）進行交易。值得注意的是，這次計劃採用實體支持的模式，擁有實際的比特幣，而不是提出基於比特幣期貨的基金。公司還以每份額20萬美元的價格定價基金股票，主要針對機構投資者。

但美國證券交易委員會（SEC）變幻無常的立場打擊了人們的希望——即使像Charlie Shrem這樣的人也曾期待過，如果不是Winklevoss的Gemini交易所的話，監管機構還是更有可能授予像CBOE這樣的主流機構來交易ETF的權利。EToro分析師Matthew Newton告訴英國獨立報：

“如果給比特幣ETF開綠燈可能會引發機構投資者對這種新產品的競爭，因此市場現在因為推遲決定受到了一定程度的影響。”

獨立報還指出，不僅僅是“數字黃金”的價格與這三個字母相關聯：第一個由黃金支持的ETF於2003年推出，據報道當時因為價格飆升，黃金的價格在接下來的十年中上漲了300％以上。

ICO拋售：開發商通過代幣銷售籌集資金

這種理論“軟分叉”成了三種方式。

方式一：

彭博社建議ICO開發商現在將其持有的資產兌換成法定貨幣，然後他們就可以花費在開發產品上。大多數代幣計劃都是建立在以太坊（ETH）區塊鏈上的ECR20項目上的，並用ETH籌集資金，這可能是以太坊市場近期價格疲軟的原因。加密貨幣對沖基金BloomWater

Capital的Biswa Das告訴彭博社：“這些初創公司募集了大量資金，但沒有財產管理或足夠的資金管理經驗，所以他們很早就拋售了出去，給市場帶來了很大的壓力。去年情況還不錯，但現在市場非常脆弱，壓力很大。”

Das補充說，那些在市場巔峰期間用ETH籌資的項目“是最有可能被迫出售的”。CoinFi首席執行官Timothy Tam回應說：

“籌集了大量資金的ICO真的感覺很難受”，因為他們所持有的加密貨幣價格直線下降。

彭博社援引Autonomous Research公司7月份的數據顯示，價值約50億美元的ICO清算推低了ETH的價格，這種影響已經“因情緒惡化和低流動性而被放大。”根據Santiment網站的數據，估計ECR20項目“在過去30天內已經花費了超過110,000個ETH。”

CoinMarketCap的數據顯示，在以太網處於2017年ICO驅動的反彈高峰期間，替代幣的市場佔有率飆升至32％，相當於處在整個加密貨幣市場的主導地位，而比特幣當時才佔約39％。

2017年夏季的轉折引發了一場所謂的“大反轉”，一些人稱Vitalik Buterin的創意將很快佔據整個加密貨幣市值的最大份額。

由於以太坊的市場佔有率現在已經在8月14日低至13.5％，Timothy Tam採取了現在的雙重逆轉，強調“本週市場上的重大事件是以太坊的巨大弱點”，並指出“與以太坊相比，比特幣的表現相對較好，”儘管比特幣在兌美元匯率方面也出現了下滑。

以太坊聯合創始人Joseph Lubin回擊，稱他不認為最近的價格崩潰是進一步增長的制約因素。在與彭博社的討論中，Lubin將市場波動歸因於“交易者類型”，即投機性投資者，並表示這不一定是基礎設施增強的指標：

“...我們建立了更多的基礎設施，看到了修正，而且潛力變得更加令人印象深刻......作為開發者社區，我們可能比8個月或10個月前至少大兩個數量級。”

Lubin補充說，過去一年的價值激增只是另一個泡沫，就像之前的“六大泡沫，每一個泡沫都比前一個泡沫更加震撼。”

方式二：

與此同時，雅虎財經的Jared Blikre稱，來自內部消息人士的未經證實的謠言聲稱美國證券交易委員（SEC）即將在9月份出臺新的ICO監管規則。他說，這可能會助長“ICO正在消失的恐慌”，但“誰知道這是不是真的。”

方式三：

拋售理論的最明顯版本認為，加密貨幣資產的“毀滅級別事件”——就像在替代幣市場中出現了兩位數的損失——對於那些未能交付貨物的項目來說是在正常不過了。Blockstream公司的Samson Mow表示：“大多數加密貨幣在很長一段時間內都被高估了”——此前金融廣播公司Max Keizer在一封電子郵件中告訴Cointelegraph：

“加密貨幣市場正在擺脫超過1,800種沒有用例的代幣而產生的過剩產能。2017年之前，創造新代幣的唯一原因就是取代過去的代幣。那時候的期望就是所有非比特幣的代幣都歸零。然後到2017年，這個等式整個反轉過來了。在2018年，除了少數人之外，我們又回到了代幣優勝劣汰（coin suicide）的過程；比特幣，Litecoin，Monero，EOS，DASH和一些其他的。”

Keiser補充了他對比特幣的終極預測：

“到2019年，比特幣作為價值儲存的優勢將重新出現，我們將看到新的歷史最高點。20種左右的代幣將在淘汰的浪潮中倖存下來，並達到新的價格高點。而其餘的代幣將被淘汰，消失並被遺忘。”

Coin360的歷史數據顯示，本週價格大跌的趨勢顯著擴展到了剛剛起步的代幣和ECR20項目，如Ripple（XRP），Litecoin（LTC），EOS和Cardano（ADA）等主要競爭者。

加密市場可視化。8月13日至8月14日的歷史數據。資料來源： Coin360。

市場上這一片紅色就像眼睛裡的紅血絲一樣紅。數字貨幣集團首席執行官Barry Silbert在推特上發佈了一項民意調查來調查幣圈的情緒：你認為加密貨幣熊市結束了麼？

在19,871名受訪者中，73％的人認為熊市尚未結束。但是，就像Fundstrat分析師Tom Lee在回應中所說的，這個調查可能是一個“反向指標”：

“結果很有意思，但因為調查人群受到價格行為的影響，所以這個調查主觀性比較強。大多數人都認為還會繼續下跌，這可能意味著要觸底反彈了。”

投資者對熊市的恐慌心理

這就像一根金線，將拋售理論的所有三個版本編織在一起，並從原有的旋渦裡剝離出來。EToro分析師Matthew Newton告訴Express，不僅僅是ICO正在清算，而是投資者本身也“處於恐慌模式”：

“投資者似乎正在增加其ICO持股的清算，價格大幅下跌，交易量增加。這對其他競爭代幣市場產生了連鎖效應，比特幣昨晚也暫時跌至6000美元以下。由於價格懸而未決，交易者的心也將高高懸起。”

或者，就像Samson Mow指出的那樣，這“感覺就像去年當人們害怕錯過賺錢時的情況相反。現在，投資者感到恐慌時，就通通退出市場。”這一理論在加密貨幣領域得到了回應，Blockchain Capital LLC的Spencer Bogart聲稱投資者對代幣和ICO“幻想破滅”了，BKCM首席執行官Brian Kelly說：

“投資者在11月和12月大熱的時候進入市場，但現在市場下跌就都恐慌地賣掉了手中的代幣。”

ThinkCoin首席分析師Naeem Aslam在一封電子郵件中與Cointelegraph分享了他的技術分析，暗示市場情況在長期熊市中顯示出了緊張的耐力跡象：

“由於強烈的看跌情緒，價格真的可能再次創造新的低點。交易者們自6月初以來一直在等待牛市反彈。但實際上，還是熊市的力量更厲害一點，目前拋售如此糟糕的唯一原因就是交易者們對牛市的到來並不抱有那麼大的希望了。只要價格繼續跌向今年的低點5,791美元，我們就還沒有走出困境。”

Aslam的電子郵件是在昨天的市場暫緩期間寫的，所以他的分析指出，隨著比特幣“突破8月14日的高點6,298美元”，如果下行勢頭不足形成2018年的新低點，牛市就有“很大的希望”。他寫道，在這種情況下，這一週將被證明是一種“誤報”。Aslam給出了三個關鍵的數字，以顯示技術與情緒相交的程度：

11月13日低點：5,605美元

10月18日低點：5,109美元

心理等級：$ 5,000

雖然EToro公司的Newton確實強調“保持觀點，比特幣現在仍然在5,700美元到8,000美元之間，並且與過去幾個月的交易方式一致”，但市場恐慌——就像所有這些評論家所說的那樣——還是按照自己的邏輯運行。

所謂的絕望和幻滅不僅僅意味著只在代幣的淘汰中出現，價格的波動對投資者而言也是一種考驗。一些投資者因為價格波動心態出現了崩潰，因此只有心理穩得住的投資者才能在這場風波中存活下來。8月14日，在Reddit上流行的r/cryptocurrency論壇上，有用戶分享美國自殺熱線和國家聯盟的幫助熱線和精神疾病的網站鏈接。

期貨合約到期引來的風波

我們簡單說一說這個原因，請讀者自己來判斷這是不是巧合，記住比特幣絕不是本週市場遭到破壞的最大犧牲品。

今年夏天早些時候，Fundstrat的Tom Lee通過對自2017年12月芝加哥期貨交易所推出BTC期貨合約後六個期滿的彙編數據的分析，將比特幣的價格下跌歸因於期貨合約到期。

CNBC的Brian Kelly昨天發佈了一個圖表，附有一份聲明，暗示本週的價格暴跌可能與8月15日是芝加哥期權交易所BTC期貨到期日有關：

“今天是CBOE比特幣期貨到期日。這張圖表來自我所知道的最好的加密貨幣交易者之一，他不願透露姓名。我就稱他為‘Pocket Full of Crypto’，他說比特幣價格將會在到期後恢復。”

在一則單獨的推文中，Kelly進一步指出：“短期來看BTC的趨勢仍在上漲，直追4月的高位”，並附上第二張圖：

在本週的評論中，Jared Blikre也注意到了期貨交易對比特幣空間的轉型影響，他說：

“我認為華爾街正在大力推進比特幣。但在短期內，可能會出現虧損，可能會下跌至5000美元甚至4,000美元，因為自去年12月推出期貨以來，情況發生了變化，包括比特幣的特點，它的交易方式。”

來自法定貨幣的打擊

Blikre本週與其他人一起提出了對於加密貨幣市場分析師來說可能是一個明顯不同尋常的論點，因為許多人認為加密貨幣資產的價格表現是從更廣泛的經濟因素和資本市場中免疫的。

區塊鏈投資諮詢公司Kenetic的市場主管James Quinn本週告訴彭博社：

“加密貨幣和其他資產類別之間的相關性在歷史上一直非常低，這也是為什麼這個行業收益很高的原因之一。”

儘管如此，在更廣泛的領域，新興市場經濟體——土耳其里拉，南非蘭特，和印度盧比——本週兌美元匯率都在下跌。

Blikre——在8月14日發言時，比特幣在三週內下跌了30％——建議：“30％是有崩潰的跡象（crash right）。問題是，比特幣是一種貨幣，當我們在屏幕上引用時它是BTC/USD，這是一個符號。與其他貨幣一樣，還是要與美元交易。美元一直在漲，今年上漲了4.5％，僅在過去三天就上漲1.5％。這對美元來說是很快的發展，而且沒有太大的上行阻力，預計可能還會進一步上漲。”

EToro分析師分析Mati Greenspan今天在一條推文中同意Blikre的說法：

“這種上漲趨勢會破壞其他貨幣。”他提出目前加密貨幣市場這種“明顯的價格下跌”很可能就是美元力量的副作用：“考慮到我們在行業中所看到的所有積極發展，這是我能想到的最佳解釋。”

Max Keizer提供了下面的圖表作為他認為“美元崛起對全球的損害”的證據：

彭博社指出，本月比特幣價格的下滑相對於美元上漲的趨勢“幾乎與土耳其里拉25％的暴跌一樣大”——就像Markets.com的首席分析師Neil Wilson告訴Business

Insider——“投資加密貨幣，將其視為避風港，”Wilson補充道，“但最終美元和美國國債是唯一真正的安全港。”

本週美國著名的經濟學家Peter Schiff提出了相反的論點，他因預測2008年房地產市場崩潰而受到讚譽。雖然值得注意的是Schiff並不完全是比特幣公牛，但在他最近接受的Salon採訪中，他嚴肅地解釋了他認為在法幣世界中不可避免的即將到來的經濟崩潰：

“我認為美國的狀況比歐洲還糟糕。但並不是說歐洲和日本沒有陷入困境，我只是覺得美國的麻煩更多一些。現在有很多泡沫，債券市場就是泡沫。實際上，股票市場，房地產，整個美國經濟都是一個巨大的泡沫。我們將不得不應對很多違約行為，並且很多債務人也將會破產。”

Schiff進一步預測，美聯儲量化寬鬆政策的解決方案將對美元造成進一步破壞。他說，隨著2008年後的救助措施，我們“實際上已經把問題複雜化了”，只不過不好的後果還沒到來。

無論你是不是不斷通過對白皮書進行篩選來做出投資判斷，各種評論員都會繼續設計新的策略來解釋加密貨幣特定的市場信號。

耶魯大學的一個研究小組最近研發了一個系統，旨在衡量主要加密貨幣的“風險回報權衡”，確定比特幣，以太坊和Ripple等主要加密資產的“強時間序列動量效應”。耶魯大學的研究還發現，價格與投資者關注度之間存在相關性，他們通過社交媒體和搜索引擎趨勢分析推斷出的這一點。

Fundstrat的Tom Lee制定了一個“逆向指數”——比特幣苦難指數（BMI）——讓投資者知道比特幣持有人因價格是多麼“悲慘”。

如果出現明顯的波動——到現在為止——在加密空間中保持矛盾常數，那麼今年夏天已經有了重大的發展，其影響可以說是有待理解的。

本月早些時候，包括紐約證券交易所（NYSE）在內的23家全球領先交易所的運營商——美國洲際交易所（ICE）公佈了其建立數字資產全球生態系統的計劃，這項計劃將覆蓋聯邦監管市場和倉儲到商人和消費者的需求。

雖然有些人認為這是“今年比特幣最大的新聞”，暗示著即將出現看漲的價格走勢，因為這向大規模機構投資者提供了合格的託管解決方案。其他人則認為基於槓桿的金融化可能會影響比特幣的“算法強制稀缺性”，有不利影響。

但是——正如後一種論點所指出的——這將取決於加密貨幣持有者如何選擇與傳統金融世界談判新的橋樑。在那之前——我們身處的時代還是很有趣的。