春节前的资本市场格外热闹，部分上市公司突然爆出的经营巨亏和库存“离奇失踪”状况，震惊了整个A股投资者；这其中，除了因扇贝“饿死”而名声大噪的獐子岛，就要数
钢铁“不翼而飞”的抚顺特钢了。近日，抚顺特钢发布公告称，公司存在存货等实物资产不实问题，可能涉及以往年度财务数据重大调整，尚需进一步核实；除此之外，公告进一步表示称，预计2017年度净利润将出现连续亏损且净资产为负值，一时整个市场为之震动。
事实上，早在去年8月，抚顺特钢及其母公司东北特钢集团刚刚宣布破产重整；直到2018年初，在“投资不过山海关”的喧嚣声中，民营钢企翘楚沙钢集团的实际控制人沈文荣宣布正式入主，抚顺特钢及其母公司东北特钢的重整计划最终尘埃落定。
彼时，随着年逾古稀的民营钢铁大王沈文荣“出手相助”，这一事件被业内称为“国企混改”的典范；但仅仅一个月后，抚顺特钢突然“自曝式”披露库存钢铁“不翼而飞”；对此，盎司君不禁要问，这家上市公司的葫芦里究竟卖的什么药？是公司遇到“真危机”还是事件另有“隐情”呢？
1
特钢航母换“东家”，沙钢大佬“出手搭救”
说起抚顺特钢的这起突发性“自曝”，就不得不再度提起母公司东北特钢的重整计划。作为我国北方最大的特钢企业，东北特钢在军工、航空等领域拥有较强的竞争力，因其拥有的特钢技术，曾长期被业界称为“特钢航母” 。
此前，受到经济持续低迷及国内外钢铁市场遇冷等冲击，让本已步履蹒跚的这家东北老国企长期受到巨额债务的拖累；数据显示，东北特钢自2016年3月28日起连续出现企业债券违约，至破产重整前已经累计有10只债券违约，涉及资金近72亿元。
由于无法再通过发债或贷款引入新的资金，债务压顶下的东北特钢不得不走向破产并寻找新的“东家”。自2016年10月10日，经大连市中院裁定，东北特钢集团三家公司正式进入破产重整程序伊始；截至当年11月20日，管理人收到的破产申报债权总额高达700亿。
彼时，经过数家公司的讨价还价，几经选择后资产重整最终完成；沙钢集团董事局主席沈文荣控制的“锦程沙洲”最终成为其控股股东，拥有东北特钢集团43%的股份。此外，通过收购东北特钢，“锦程沙洲”还间接拥有上市公司抚顺特钢38.22%的股权，从而完成对抚顺特钢的控股。
当时坊间就有传言，国内钢铁巨头如宝武集团、鞍钢集团、中信泰富、北京钢铁研究总院等等均与东北特钢进行过接触，甚至鞍钢已经派出20人小组进驻了东北特钢，最终鞍钢经过两次摸底，评估东北特钢的资产状况后选择收手。
“名不见经传”的民企沙钢最终脱颖而出，并成功入主还是让业界错愕。市场分析沈文荣之所以“出手搭救”，除了特钢技术是沙钢紧缺和感兴趣的资产外；东北钢铁旗下的“优质上市公司”抚顺特钢也是极其重要的砝码；特别是，虽然母公司东北特钢破产重整，但其中并不包括上市公司抚顺特钢。
2
公司经营每况愈下，抚顺特钢未能“独善其身”
事实也的确如此；在此之前，虽然东北特钢多次爆出大额债务违约，但抚顺特钢几乎每次都能“独善其身”。历年财报显示，在钢铁行业进入下行周期的几年时间里，相较其他钢企，抚顺特钢的业绩看起来并不算太差 。
通过对抚顺特钢近些年的公司经营分析，我们可以观察到：自2014-2017三季度，公司营业收入虽然同比出现下滑；由2014年上市时的56.5亿，一路下滑至2016年的46.8亿，营收下滑近20%。
但上市公司净利润却维持较好；尤其在钢铁业哀鸿遍野的2014-2016年，抚顺特钢分别录得4696万、1.97亿、1.11亿净利润；虽然2017年钢铁企业整体业绩转暖，抚顺特钢表现较差，但从前三季度来看，公司仍创造出6747万的纯利。
毋庸置疑的是，正是上市公司的不断盈利，保证了抚顺特钢作为东北特钢优质资产的存在基础，也是沙钢集团董事局主席沈文荣选择最终“吃下”东北特钢的重要原因。
“平静的海面下似乎波涛汹涌”；令人意想不到的是，重组仅仅完成一个月后，抚顺特钢“东窗事发”发布警示风险，且公司特别指向存货资产不实；盎司君通过进一步的数据挖掘，发现作为钢铁业最为重要的几大核心指标，抚顺特钢均有所恶化。
首先是，作为“重资产”行业的代表；自2014年起，公司的钢铁存货持续增长，由21.3亿增加到2017年三季度的25.4亿，增长率近20%；其次，公司应收账款也出现了大幅增加，由2014年的8.48亿猛增至13.2亿，增涨幅度超过五成；与此同时，公司资产负债率持续维持高位，目前持续维持在83%-85%附近。
除此之外，如果在细分公司负债构成，在资产负债率高企的大背景下，短期流动负债占总负债的比重长期超过9成，这就意味着公司急需流动性资金来回填负债，而一旦流动性出现问题，公司很容易重蹈母公司东北特钢的“覆辙”。
事与愿违的是，公司营业现金流亦出现问题较大；除2014年的8.06亿经营性现金流外，公司从2015-2017年资金流入发生崩塌式回落，甚至2016年最终出现1.48亿的经营性现金流缺口，而从当前的事态来看，这种大规模资金流出的状态并未出现止步的迹象。
毫无疑问，这是沙钢集团董事局主席沈文荣绝对不愿看到的；但种种迹象均在指向，
抚顺特钢出现的经营性问题；站在这一前提下，我们可以明白，抚顺特钢突然“自曝”的背后似乎隐含着某种目的，而这亦是公司当前必须要解决的难题。3
公司“真危机”or财务“洗大澡”
在盎司君看来，上市公司通过存货“爆雷”；其要达到的效果无外乎只有两点：公司“真危机”的开始，或是财务“洗大澡”的报表运作；从目前来看，“洗大澡”的可能性更大，当然也有公司遭遇经营困境的推波助澜。
其实，早在抚顺特钢选择“自曝”之前，证监会下属的辽宁证监局就在2018年1月30日下文责令其整改，给出的理由恰恰就是“抚顺特钢存在内部控制不规范和会计基础工作薄弱两大问题”，并特别指出公司存货、固定资产、在建工程等存在诸多薄弱环节，及财报真实性。
意见发布的当天，抚顺特钢立即披露存货“不翼而飞” ，显然这不是一种巧合；一般来说对于像钢铁这类重资产上市公司，存货作为资产的重要组成部分，盘点始终都起着重要作用；上市公司几乎每月、每季度、每年均会对所有库存进行全盘清点，突然的“不翼而飞”作为操作手法的痕迹更为明显。
一些上市公司运用资产减值的“合理”会计规则，选择大额计提甩“历史包袱”，进行财务“洗大澡”，之后在经营中轻装上阵实现盈利，这是很多经营遇到困境的上市公司，普遍采用的自救办法。
当然，亦不能排除抚顺特钢在母公司完成资产重整后的“素颜示人”；但无论如何，随着上市公司披露“净利润将出现连续亏损且净资产为负值”，抚顺特钢或将面临即将到来的退市危机；目前上市公司已经进行停牌自查，显然未来无论对于上市公司还是沙钢“大佬”沈文荣来说，或许真正的考验还在后头；对此，盎司君将密切关注公司未来动向。
閱讀更多 爆笑影片 的文章
