华泰证券发布投资研究报告，评级: 增持。
东方财富(300059)
业绩超预期， 19Q3 净利同比增长 116%
公司披露 2019 年三季报， 19Q1-Q3，公司营业收入为 30.97 亿元，同比增长 30.2%，归母净利润为 13.95 亿元，同比增长 74.1%。 19Q3 单季度，公司营业收入为 10.99 亿元，同比增长 47.7%， 环比增长 2.6%； 归母净利润为 5.24 亿元，同比增长 116%，环比增长 8.0%。 我们认为，公司业绩超过预期，公司的流量变现能力逐步在业务中得到体现。我们预计， 2019-2021年，公司 EPS 分别为 0.29/0.35/0.44 元，维持“增持”评级。
业务分拆一：经纪业务， 19Q3 手续费及佣金环比下降 3.7%
19Q3，东财手续费及佣金收入为 5.00 亿元，环比 19Q2 下降 3.7%。19Q1-19Q3，手续费及佣金收入分别为： 4.37 亿元、 5.19 亿元、 5.00 亿元，季度环比增速分别为： 37.7%、 18.6%、 -3.7%。 根据 Wind 数据， 同期对应的 A 股市场交易金额季度环比增速分别为： 85.9%、 2.4%、 -15.3%。随着东财自有流量用户的继续转化，我们预计， 19Q4 东财的市占率有望进一步提升，东财 2019 年年底的市占率或将在 3.5%-3.6%左右。
业务分拆二：两融业务， 19Q3 利息收入环比增长 10.6%
19Q3，东财利息净收入为 2.17 亿元，环比 19Q2 增长 10.6%。19Q1-19Q3，东财利息净收入分别为： 1.68 亿元， 1.96 亿元、 2.17 亿元，季度环比增速分别为： 17.7%、 16.6%、 10.6%。从东财两融余额市占率来看（以季度末的数据测算）， 18Q3-19Q3 的市占率分别为 1.07%、1.08%、1.28%、1.41%、1.47%。市占率处于不断提升的趋势。从两融业务进展趋势来看，我们认为， 1）东财经纪业务市占率有望继续提升，推动两融业务继续增加； 2）2019 年公司拟发行可转债，募集资金 73 亿元，其中， 65 亿元用于两融业务，从而为两融业务提供资金基础。
业务分拆三：基金销售业务，有望继续稳步增长
对于基金销售业务，我们通过母公司财务指标来分析。 19Q3，母公司收入为 3.80 亿元，季度环比增长 10.6%，稳健增长。 19Q1-19Q3，东财母公司收入分别为 3.34 亿元、 3.60 亿元、 3.80 亿元，季度环比增速分别为 10.6%、7.9%、 5.5%，季度同比增速-8.0%、 -4.6%、 23.0%。我们认为，东财的基金销售业务有望继续实现稳步增长。
看好公司未来业务战略方向
通 过东财三季报，我们可以看出，在市场交易量季度环比下滑的背景下，东财的收入端和利润端都实现了环比增长，体现出互联网流量优势的继续发 挥 。 我 们 维 持盈 利 预测 ， 预 计 公司 2019-2021 年 EPS 分 别 为0.29/0.35/0.44 元，对应 PE 分别为 51/42/34 倍。可比公司 2019 年平均PE53 倍，维持目标价 18.85-19.43 元，维持“增持”评级。
风险提示： 市占率提升低于预期风险，市场活跃度低于预期的风险。
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