引子
上市公司的财务报表，安静的诉说着一家企业的财务状况。然而，对于投资者而言，面对静态的时点数据，却难以判断当下的这种情况，对于上市公司而言，是基本面变的更好了，还是更差了。
这种“与之前相比更。。。”的思考方式，则是财务分析中十分重要的边际思维。
边际思维能够以定量的方式来回答上市公司方方面面的基本面变化情况，从而更清晰的揭示出企业经营状况的演化。
从本篇开始，我们将分几次来详细的介绍如何动态的分析三大报表中各项财务数据的变化，及其背后反映的经营规律。
那我们就开始吧。
资产的变化
首先，我们来看看企业的资产负债表。
如果只能够选择一个数字来代表资产负债表，我想那就是总资产了。因而，自上而下的来看变化，首先看到的就是总资产的增量。
总资产，按照流动性，可以分为流动资产和非流动资产。流动资产主要和企业的日常经营有关，而非流动资产主要和企业的生产能力有关。
经过这一步拆解，我们就能够看到，总资产的增量之中，哪些归入了流动资产的增量，又有哪些归入了非流动资产的增量。
这是资产负债表的左端，汇总了资产的类型。而在右端，则表达了资产的来源，即为了获得左端这些资产的增量，企业通过右端的哪些方式来筹集资金。
细分来看，有三个来源，即股东权益的增量，包含股东投入的增量以及留存利润的增量；流动负债的增量，包括有息短期借款的增量以及无偿占用上下游欠款的增量；非流动负债的增量，包括有息长期借款的增量以及其他长期负债的增量。
我们把这个分解汇总成为如下的思维导图，供读者参考：
思维导图：总资产的增量
我们来看一个例子，隆基股份近三年来的资产变化如下表所示：
隆基股份近三年来的资产变化
隆基股份2019年三季度相对于2018年末，总资产增长了36.42%，其中流动资产增长了51.50%，而非流动资产仅增长15.81%。这组数字摆在面前，直观的感受就是，这家公司总资产快速增长的同时，流动资产占比变得更高了，也就是说，资产结构变得更轻了。
而2018年报相对于2017年末的变化，流动资产增速和非流动资产增速几乎和总资产增速一样，两相对比这个突出的变化就看得更清楚了。
再来看负债端，隆基股份2019年三季度相对于2018年末，股东权益增长了56.48%，其中股东投入增长76.75%，留存利润增长37.87%，更多的是依赖新增的股东投入，当然留存利润的贡献也不算少，至少增速与总资产增速持平。
流动负债同比增长了44.91%，其中有息短期借款仅增长16.16%，无息短期欠款增长48.93%，说明更多的是依赖上下游的无息资金，少量通过有息借款。
非流动负债同比下降了21.90%，其中有息长期借款大幅下降40.77%，其他长期欠款增长33.02%，说明公司在总资产增长的同时，显著减少了长期借款。
纵观这组数据，我们直观的感受有这么几点：
- 资产结构变得更轻：流动资产的增长，远超非流动资产的增长。
- 股东投入大幅增长：公司今年4月完成配股，以及可转债转股。
- 产业链话语权提升：流动负债的增量，更多的依赖上下游的欠款。
- 非流动负债大幅下降：主要是有息长期借款大幅下降，转债报告期内转股所致，同时其他长期欠款大幅增长。
看到这里，我们心中可能会提出几个问题：
- 资产结构变得更轻，是否意味着公司以各项周转率为代表的经营效率有显著提升？
- 产业链话语权的提升，是否可以通过毛利率的提升来检验？
- 有息短期借款的增速放缓，以及有息长期借款的大幅减少，是否可以通过公司财务费用的同步减少来验证？
财务分析，就是一个不断分解，在分解中不断发现问题的过程。对于这些疑问，我们会在后期文章再谈，感兴趣的读者可以先行检验。
行业的对比
财务分析的另外一个主要方法，就是把标的公司放在行业同类型可比公司之中，做一个横向的对比。
我们选取同属光伏行业，且规模基本相当的隆基股份、通威股份，中环股份和晶科能源四家企业，按照一样的方法，来分解一下它们在同期间的资产增长情况。
隆基股份近三年来的资产变化
通威股份近三年来的资产变化
中环股份近三年来的资产变化
晶科能源近三年来的资产变化
对比着看，就能看出同样是行业龙头企业，资产的变化还是有着明显的差异性的：
- 总资产的扩张：四家企业近三年来都在快速扩张总资产，显示了光伏行业整体的发展态势仍然较为乐观；从增速来看，隆基和晶科2019年三季度的增速快于2018年末，而通威和中环，今年明显放慢了扩张的步伐。而且，隆基今年的增速显著高于去年，而晶科的增速只是略快于去年。
- 总资产的结构：隆基和通威的流动资产增速显著高于非流动资产，且与总资产增速差异较大，而中环和晶科刚好相反，但与总资产增速基本相当。
- 总资产增量的来源：隆基和晶科主要来源于股东权益和流动负债，而通威和中环主要来自于非流动负债。
总结
如果我们把这四家光伏龙头企业的总资产增量，按照类型和来源分别进行拆分，可以得到如下的汇总表：
光伏龙头2019年三季度相对于2018年末的资产增量及构成
光伏龙头2018年度相对于2017年末的资产增量及构成
这两张表一对比，就看出来隆基今年的高增速，以及通威和中环今年的低增速，原因都在去年。通威和中环，在2018年，依靠短期负债（包括借款及欠款）进行大规模产能扩张，这些在建工程陆续在今年转固，借的短期资金都在今年置换成了有息长期负债。同样在2018年，隆基的资产扩张要显得保守许多，与同行相比就落了下风，所以今年要大干快上，迎头赶上，这部分资产扩张主要依靠股东的新增投入，以及供应商的欠款。
按照这个节奏，不出意外，隆基今年的新增短期欠款需要长期资金替换，它的再融资计划应该在路上了。
与这三家相比，无论是扩张的节奏，还是资金的来源构成，晶科要显得稳健许多。
最后，附上2019年三季度各家的资产结构与来源构成图，供大家细细品味。
2019年三季度光伏龙头的资产构成
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