12月22日，二十四节气中一个重要的节气“冬至”。冬至被视为冬季的大节日，在民间有“冬至大如年”的讲法。冬至，意味着寒冷的冬天来临。而对东阿阿胶来说，属于它的“冬至”，或许才刚刚开始。
华润医药CEO履新董事长
12月10日，业绩出现"爆雷"的东阿阿胶，迎来新的董事长韩跃伟。
韩跃伟，男，1968年3月出生，持有清华大学土木工程系建筑管理学士学位和清华大学建筑经济与管理硕士学位，曾任广东省深圳市建筑工务署市政处处长、华润集团深圳区域工委书记、华润置地有限公司副总裁、华润医疗控股有限公司行政总裁、华润健康集团有限公司党委副书记、总经理等职务。现任华润医药控股有限公司党委书记、华润医药集团有限公司执行董事、首席执行官。
东阿阿胶原董事长王春城，于2019年11月13日刚刚辞职，辞职的原因是“工作变动”。而就在东阿阿胶发布王春城辞职当日，董事会通过了增补韩跃伟为董事的议案，该议案于12月4日获得东阿阿胶股东大会的通过。
公告显示，王春城的任职期为2015年1月9日至2021年6月25日。另据东阿阿胶2018年年报显示，王春城，1962年12月出生，持有吉林财贸学院经济学学士学位。曾任国家外经贸部（现为商务部）人事司副处长、中国华润有限公司人事部副总经理、总经理，中国华润有限公司助理总经理，华润（集团）有限公司常务董事会办公室副总经理、总经理，德信行有限公司董事长、总经理，华润纺织（集团）有限公司董事长，华润三九医药股份有限公司董事长。现任华润（集团）有限公司助理总经理，华润医药集团有限公司执行董事、首席执行官，华润医药控股有限公司党委书记、董事长，华润医药商业集团有限公司、东阿阿胶股份有限公司董事长。
在此前的7月，东阿阿胶出现业绩爆雷，对2019年半年报业绩大幅预减，而此后披露的半年报显示净利润同比（较上年同期）下降77.62%。彼时，东阿阿胶在公告中解释，在长达十几年的高速增长后，受整体宏观环境、补益产品整体市场规模增速下降等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，东阿阿胶下游传统客户逐步减少库存，从而导致上半年业绩出现下滑。
而后的三季报，东阿阿胶业绩继续下滑，前三季度净利润同比下降82.9%。
王春城的辞职或缘于公司业绩下滑
东阿阿胶1996年7月29日在深交所挂牌上市交易，是华润医药集团有限公司旗下的一家上市公司，实际控制人为国务院国资委，主导产品东阿阿胶定位是“滋补国宝”。
此前东阿阿胶为资本市场知名的白马消费股，也被称之为“药中茅台”，但今年7月业绩曝出业绩不及预期之后，股价持续下跌。
事实上，东阿阿胶原董事长王春城的辞职，被业界解读为：与东阿阿胶近年来不断下滑的业绩有很大关系。毕竟，一向擅长滋阴补血的东阿阿胶最近“失血”越来越多，三季度净利润更是跌幅超九成。
三季报显示，东阿阿胶的总营收为28.3亿元，同比减少35.45%；归母净利润为2.09亿元，同比下降82.95%。相比前三季度，第三季度的财务数据表现尤为惨烈——根据第三季度财报显示，东阿阿胶的总营收为9.4亿元，同比减少32.79%；归母净利润为1594万元，同比巨幅下降95.61%。
针对业绩严重下跌，东阿阿胶方面给出的解释是由于下游库存削减，受宏观环境及提价预期回落，下游传统客户主动降低库存，另一方面则是基于策略调整进行渠道管控。
其实说得直白一点就是：消费者不买账了，经销商眼看无利可图，于是开始疯狂清理之前的囤货。
“之前囤货能赚不少钱，现在不行了，再不清理库存，这些阿胶就到规定期限了。”某连锁药店负责人说。
根据《药品管理法》规定，药品有效期最长不得超过5年。如果超出5年，便不能在食品、药品流通渠道进行销售。
此前，一些经销商基于东阿阿胶的涨价预期，都会先将货压上两到三年再择机卖出，低价时囤货，涨价时卖出，一囤一卖之间，差价收益就到手了。但随着阿胶产品价格涨幅持续放缓，囤货也就变得没有意义。经销商也从之前的努力囤货，变成了疯狂卖货。即便如此，其产品的销售情况已大不如从前。
以红黑盒包装250克的东阿阿胶块为例，目前的标价是1499元，然而实际出售价却在800元左右，相当于打了六折。即便这样，销售情况依旧不如去年同期价格稍高些的时候。
事实上，王春城并不是第一个在任期内下课的董事长。自2005年华润集团入主东阿阿胶以来，东阿阿胶已经历三任董事长，分别是蒋伟、乔世波和李福祚。而这三位董事长皆是在东阿阿胶市值和股价下行时离开。
一味提价开始反噬净利润
2018年三季度财报显示，东阿阿胶的总营收和归母净利润分别下降2.16%和1.73%。这也是东阿阿胶自提出“价值回归”战略以后，首次出现总营收和净利润双双下滑的情况。
作为东阿阿胶总裁的秦玉峰，在年度股东大会上坦言，东阿阿胶确实正面临“十几年来最困难的时刻”。
相比之下，一直倡导阿胶“价值回归”的秦玉峰，反而被视为是东阿阿胶的灵魂人物。
所谓“价值回归”，说白了就是秦玉峰认为阿胶卖得太便宜了，应该涨价，回到阿胶应有的价值。
“在明代，记录商业史的目录对阿胶的商业流通有详细记载。阿胶当时每市斤课税银一钱六分，按当时税收惯例，流通税占销售额的1/20，推算阿胶价格大致为每市斤三两二钱白银，折算到现在相当于每市斤4000到6000元人民币。”作为“价值回归”依据，秦玉峰的这段话曾被广泛引用。秦玉峰不仅这么说，而且也是这么做的。
自2006年秦玉峰执掌东阿阿胶以来，不定期涨价便成了东阿阿胶的一个特色。公开数据显示，东阿阿胶的阿胶产品零售价从2001年的每公斤80元，涨到2019年的每公斤5996元。不到20年，暴涨了74倍。
提价策略确实带来了高利润，但也使得东阿阿胶越来越不好卖了。从最初的普通中药材一跃成为奢侈品，普通消费者吃不起，东阿阿胶渐渐陷入到一种比较尴尬的局面中：一方面价格着实难以再提高，另一方面销量也面临着萎缩。
根据招商证券的统计数据显示，东阿阿胶的销量从2006年的2100吨降至2017年的1300吨，11年间下降了38.10%。
从数据上不难看出，东阿阿胶一味的提价，最终突破了消费者的承受阈值，导致销量锐减，开始反噬东阿阿胶的净利润。
秦玉峰
东阿阿胶的效用遭到质疑
2018年底，东阿阿胶转型痛点已经显现的时候，秦玉峰作为主编，主导编辑了一本《冬至大如年》的书，书中收录了众多当代作家、诗人等来到东阿阿胶参观后写下的相关作品。
每年冬至，东阿阿胶都会举行阿胶滋补节。东阿阿胶与当地政府合作举办的这个节日，至今已经举办了12届。
又一届“阿胶节”即将来临，这次的东阿阿胶却有些不同——前三季度财报，公司营业收入和净利润同比下滑明显；原董事长王春城宣布因工作原因辞职。东阿阿胶在连续多年的业绩增长下遭遇收入利润双降，让市场对公司业绩产生担忧。
2018年度，东阿阿胶阿胶系列产品的毛利率为74.98%，远超其他阿胶类生产企业。2018年2月，东阿阿胶的效用如何开始遭到质疑，至今社会各界也有不同的声音，现代医学与传统医学的碰撞下，有的人坚信东阿阿胶的效用，有的人则认为高价购买阿胶是一种心理安慰。
一些普通消费者对于东阿阿胶的价格也提出质疑。今年7月，秦玉峰等人在一次投资者关系活动中回应表示，“现在遇到了外部的环境变化，价值回归走到了比较高的位置”。东阿阿胶今年8月披露的公司2019年半年报中已经表示，“市场对阿胶价值回归预期降低”。
从东阿阿胶账面存货来看，公司的库存商品消耗并不迅速。2018年底，东阿阿胶存货合计为33.69亿元，其中库存商品余额为6.65亿元。截至2019年6月底，东阿阿胶的存货合计为34.64亿元，其中库存商品余额为9.79亿元。截至2019年9月底，东阿阿胶的存货余额合计为33.55亿元。
经销商手中还剩多少库存？知情人士介绍，各地区库存情况不同，整体来看，公司调整期约一至两年。
护城河是否依旧牢不可破？
如今，东阿阿胶的提货方式发生了变化：比如从最初的预付款提货，变为了经销商授信，方便为经销商囤货制造便利。
反映在财报指标上，就是应收账款的大幅增加。2016年之前，东阿阿胶的应收账款规模基本都控制在2亿元以内，2017年和2018年，这一数字激增为10.57亿元和24.07亿元。
这也就意味着，钱并没有打进东阿阿胶的账户中，而已销售的阿胶产品实际上不少都囤积在经销商的仓库里。
产品被大量转移到经销商手里，等同于根本没有最终销售出去，但财报中的数据却可以立竿见影地体现出来，实际上都是虚假繁荣。
“炸弹”被甩到了经销商手中，到头来渠道商发现自己成了接盘侠，只得减少进货并且大力度清理库存，这一行为直接导致东阿阿胶在第三季度的产品销售数量同比下降。
东阿阿胶同样意识到，压货冲业绩并不可取。
今年半年报发布后，东阿阿胶曾举行了一次投资者电话交流会议。秦玉峰在会议上说：“渠道原本靠囤货来盈利，我们涨价，所有渠道商都盈利。因为阿胶保质期是5年。如果经销商囤货两到三年，差价收益就比较大。现在渠道发生了变化，由靠囤货转为靠周转率，我们顺应渠道变化，进行了降库存的调整。”
然而，降库存所带来的失血现象，在短时间内很难改观。
对此，东阿阿胶做了两手准备：一方面加强直销渠道的建设，比如直营店、三甲医院和社区民营医院等等，与此同时，也加强了与京东、拼多多等电商平台的合作；另一方面，东阿阿胶开始寻求产业转型，实行多元化发展策略。不断推出“阿胶+”系列产品，并明确表示要推动由做阿胶产品向做阿胶产业转变、由聚焦阿胶产业向滋补行业转变。
但平心而论，东阿阿胶也不得不面临两个难题。
第一个难题，在整顿经销渠道的振荡期间建设直销渠道，一边是销量降低导致净利润亏损扩大，一边是嗷嗷待哺的渠道建设成本，东阿阿胶是否有能力同时推进？
第二个难题，东阿阿胶现有的阿胶市场正在被疯狂蚕食。在2012年之前，东阿阿胶占据了80%的市场份额，稳坐行业霸主。但到了2016年，东阿阿胶的市场占有率下滑到32%，而价格只有东阿阿胶一半的福牌阿胶，市场占有率超过了东阿阿胶，达到了34.81%，另外，同仁堂、九芝堂等大型医药集团也在紧追猛赶，阿胶行业的竞争势必会更加激烈，东阿阿胶的护城河是否依旧牢不可破？
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