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在金融投資中，不管是業餘投資者，還是職業投資者，他們最容易犯的錯誤之一，就是跌入“火雞問題”的陷阱。
“火雞問題”，由納西姆·塔勒布在其暢銷書《黑天鵝》中提出，講的是這麼一個故事：
一開始火雞在雞棚裡的時候，每天早上農夫會帶著一碗玉米來餵它。假以時日，火雞對此形成了習慣，每天早上聽到農夫走近雞棚的聲音，它就知道開飯的時間到了。漸漸的，火雞總結出一個規律：只要農夫走近，就是自己吃大餐的時候，這個時候也是它一天中最快樂的時候。
到了感恩節那天，農夫像往常一樣走近雞棚，火雞像往常一樣歡呼雀躍。但是火雞沒有想到的是，農夫手裡拿的不是玉米，而是一把斧子。因為感恩節到了，農夫要過來殺雞吃了。可憐的火雞，在死到臨頭可能也沒有明白，為什麼自己總結出的“農夫來，有米吃”的規律不靈了。
火雞問題的本質，是我們強行從本沒有規律的事件中尋找規律，或者基於有限的小樣本去總結規律。在金融投資中，這樣的行為習慣到處可見。
舉例來說，在A股中，很多投資者信奉基於估值去進行擇時的投資方法。在他們看來，如果在低估值時買入，在高估值時賣出，就能很輕鬆的獲得比市場平均回報更好的投資回報。
我們不妨來看一下A股過去的歷史市盈率（TTM）。由於剛開市那幾年，A股的估值水平非常離譜，市盈率有時候高達幾百，甚至上千倍，因此我把1991~93年的樣本去除，從1994年1月開始算。
現在我們把時鐘往回撥，假設回到2010年9月底。站在當時的時點往回看的話，可以得出以下結論：從1994年算起，在過去15年（截至2010年9月），A股上證綜指市盈率最高71倍左右，最低14倍左右，中位數大概在35倍左右。
2010年9月時，上證綜指的市盈率，為19倍左右。基於之前的十幾年股市歷史來看，處於歷史低位，是一個值得買入的好時機。
【有些人可能會說，之前的最低市盈率為14倍，因此19倍還不算最低。但在實際操盤中，沒人能保證股市每次一定會探到之前的歷史最低位，因此在接近最低點的時候，就可以開始考慮建倉，否則有可能錯過低位建倉的機會。】
但出乎很多人的意外，在接下來的3年多時間裡（截至2013年年底），上證綜指下跌了24%左右。那些試圖“逢低買入”的投資者，並沒有獲得期望中的投資回報。
事實上，A股的估值，在2010年遠遠沒有見底。上證綜指的市盈率（TTM），在接下來的3年裡從20倍左右繼續下跌到10倍以下，屢創歷史新低。這種情形，在股市創辦以來的十幾年裡，是第一次發生。
這個例子，和本文一開始說的火雞問題有什麼關係呢？那就是：在2010年以前的A股歷史，就好比感恩節前的火雞：每天都能快樂的吃到農夫喂的玉米。基於那段歷史，我們可以歸納出貌似正確的規律：市盈率在20倍左右屬於低位，在70倍左右屬於高位，只要在這個區間內低買高賣，就一定能賺錢。但事實上，這只是基於有限的小樣本總結出來的錯誤規律而已。
有時候，哪怕是持續了百年以上的規律，也有被打破的時候。
舉例來說，在1996年年末以前的100多年曆史裡，美國股市的市盈率，最低為5倍左右，最高為26倍左右。大部分時間，股市的估值在10到20倍之間運行。
因此，當美國的標普500指數市盈率在1997年超過20倍時，很多經濟學家，基金經理和華爾街分析員驚呼，股市估值太高了，股市要暴跌了。
但是在接下來的幾年裡，標普500指數的市盈率一路走高，在2002年達到頂峰46倍左右。從1997年年初到1999年年末，短短的3年時間裡，標普500指數幾乎翻了一番，而納斯達克指數更是上漲了190%左右。如果從97年年初開始，基於當時的高估值就賣出股票，或者做空，那麼投資者將蒙受巨大的投資損失，甚至可能傾家蕩產。
上面的這些例子告訴我們：千萬不要自大的以為，投資規律很容易總結，從市場中賺取超額回報輕而易舉。事實上，這只是井底之蛙的無知表現而已。知道的越多，才明白原來自己知道的太少，說的就是這個道理。
面對投資中的“火雞問題”，我們應該怎麼辦？
第一、首先要告訴自己，這個世界充滿著不確定性。特別是由千千萬萬個人所組成的資本市場，更充滿了不可預測性。如果各國政府和央行可以提前預測08年金融危機的到來的話，那金融危機就不會發生了。人類天生有找規律的習慣，期望用過去的規律去預測未來，但現實世界的運行，並不是這樣的。
第二、如果想要總結規律，那就應該儘量增加樣本量。10年比5年好，30年比10年好，100年比30年更好。有些時候，如果樣本量有限（比如A股），那我們就應該借鑑有更長曆史的其他國家股市，取其精華以學習之。
第三、即使有很大的樣本量，也難保我們總結出來的規律一定百試百靈。由於資本市場充滿了不確定性，因此我們要時刻提醒自己的判斷可能會錯。你可能覺得股市估值已經很低了，但很可能她會繼續更低，反之亦然。應對自己可能判斷錯誤的最好方法之一，就是多元分散，把雞蛋放在不同籃子裡，既有偏風險的股票，也有避風險的債券，既有抗通脹的房地產，也有抗通縮的固定收益，既有發達國家市場資產，也有發展中國家市場資產。這才是保證自己在可能錯誤的情況下，也不至於滿盤皆輸的最好方法。
希望對大家有所幫助。
納西姆·塔勒布，《黑天鵝》，中信出版社，2008
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