有一本很有名的书叫做《乌合之众》，意思就是当你处于特定群体中的时候，往往很难独立思考，会犯一些违反常识的错误。 好多普通投资者，都会犯这样的错误。
而逆向投资者会利用这种群体性思维，进行反向操作牟取暴利。比如巴菲特的名句：当别人恐慌时我贪婪，当别人贪婪时我恐慌。
今天我就来说说被称为《史上最伟大的交易》：约翰.保尔森做空美国次贷。看这给我们投资者什么启示。
保尔森靠做空次贷，为客户赚取超过200亿美元利润，自己也从中获得超过40亿美元的提成。远超索罗斯在亚洲金融风暴以及做空英镑的收益。甚至最后索罗斯都约保尔森吃饭，讨论次贷的问题。长谈过后，索罗斯加入了做空的队列，一年赚了近30亿美元。
这要说一下，美国次贷的时候有两个保尔森，美国财长亨利.保尔森，以及本次说的大空头约翰.保尔森。前者以拯救次贷危机出名，后者则靠做空次贷成为巨富。
美国财长亨利.保尔森
大空头约翰.保尔森
搞清主角，我从头开始说这笔交易。
次贷指的是次级抵押贷款，主要是发给那些资质、信用比较差的人的房地产抵押贷款。比如在美国采草莓的临时工。这些贷款做成的债券是有风险的，按理来说不会有多少人买。
但1990年到2006年美国房价一直上涨，这就没问题了。毕竟，对方还不上钱。直接走法律程序把房子卖掉，金融机构也能收回成本。当时放款的银行有多大胆，看多电影《大空头》的可能有直观感受，有人甚至用宠物的名字申请到了贷款。
但这中间的风险由于房价上涨，只是被乐观的群体给忽略了。按照诺贝尔经济学奖得主罗伯特.希勒的统计，美国历史上房价的增速在扣除通胀后也就1.5%。但是，2006年前，美国房价涨幅远远高于这一水平。1990年到2006年期间，美国房价上涨超过140%。希勒大胆预测将出现次贷危机，但当时没几个人信。次贷过后他因此获得诺贝尔经济学奖。
《非理性繁荣》
美国房价走势
少数逆向投资的人也发现了机会。保尔森的助手就是其中之一。
当时保尔森自己经营着一家10几亿美元规模的对冲基金公司，在美国都排不上号。他本人比较喜欢逆向思维。有人说《大空头》的原型是他，这还真是误会。保尔森是一个爱坐公交的大佬，而刘易斯写的《大空头》里面，主角喜欢猎杀水獭的。
电影《大空头》节选
助手发现，想要做空房价。次级贷款债券的保险CDS是一种很好的产品。什么是CDS呢？就是一种保险。有人不敢买次级债券，这时保险公司出面，发行一个保险，你只要买了，到时这个债券债券亏了，保险公司赔偿亏损。这种保险就是CDS。
无疑，CDS是做空者很好的选择。他能够限定最大亏损，而盈利空间是巨大的。甚至你都不必持有次级债券，就能买CDS。
助手做了大量推演，认为房价一定会跌，就把做空次贷的建议提交给保尔森。保尔森发现也是机会，又做了大量的调研。这是保尔森常年养成的一个习惯。他了解到，对于有些房贷的债务人，如果房价不涨，是根本没办法还清房贷的。
好多机构当时也选择性忽略了风险，包括贝尔斯登、雷曼、美国国际集团这种金融巨头。保险公司把CDS保险卖得很便宜。甚至有的保险公司觉得油水不够，都没有这方面的业务。
这咋办呢，保尔森得想办法要买到足够的筹码。保尔森找了华尔街能找的投行，告诉他们“大生意”来了，赶紧创造点CDS出来
最后结果大家也知道了，保尔森买到了足够的筹码。后来美国房价大跌，好多次级债券违约，CDS价格大涨。保尔森2007-2008年帮他的客户赚了近200亿美元。而自己从中拿到近50亿美元的提成。
大家看《大空头》的时候，发现里面的几个主角中间都过得很痛苦，分别面临着客户的赎回、东家的施压。但保尔森作为最大的空头，为何却能坚持到底？
1. 保尓森是个精明的基金管理者，早就给投资人定好了预期，避免了中途基金被赎回。
打个比方，这个CDS保险，如果次级债券不跌的话，就会是一堆废纸。没有客户愿意投钱给会亏光的产品。
保尔森采用了很聪明的一个办法。他跟客户说，我们这个钱呀，只有一部分投入到CDS，其他都投一些稳定投资，到期，就算亏，也亏不了多少。这样客户也接受了锁定期，避免了中途被赎回的风险。
2.保尔森敢于做出重大的决定，并坚决执行。
他的助手是做空的建议者与实际参与者。保尔森后来分给他超过1亿美元。但助手最后还是辞职去管理自己的投资，最后表现一般。或者说，好多人能够预测大势，但真到执行的时候，未必能赚到钱。
这就让我想起索罗斯做空英镑，最初的主意也不是他出的。手下告诉索罗斯，自己做空了英镑，担心金额有点大，会挨骂。索罗斯回答，把握这么大，为啥不空100亿呢。
对比《大空头》里各种惊心动魄的过程，保尔森做空次贷的过程给人感觉有点平淡。这给我们投资人这样的启示：任何一门好的生意，需要有精明的规划，大胆的决策，并始终一贯的执行。
保尔森做空也有小坎坷，比如，他募资的过程中被朋友出卖，抛下他单干去了。又比如，CDS价格不涨那段时间，由于压力大，保尔森天天去纽约中央公园跑步。但记住，在资本市场，支撑投资者的，永远是信念。那些追涨杀跌的，因为没有自己对市场的一套信念，总是亏损。
提醒股民：投资，只会顺势是不行的，也要有逆向思维。但这些，都建立在多做研究的基础之上。
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