事件：
中央政治局4月23日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，整體方向保持了連續性，但是結合中美貿易摩擦的背景，宏觀調控微妙調整，實體去槓桿在路上。
星石觀點：.
本次會議主要釋放了四大信號：
1、外貿承壓，宏觀調控基調發生調整，從“調結構“到”調結構+擴內需“，有利於緩解海外擾動因素對市場的衝擊，提振市場風險偏好；
2、貨幣政策方面，貨幣政策從中性偏緊向中性偏松過度；
3、去槓桿的政策重心從金融向實體經濟轉移；
4、財政政策方面，通過減稅降費、推動技術升級等方式，穩定製造業投資及釋放消費潛力，符合高質量發展方向，尤其與進口替代相重合的領域或將直接受益。
信號一：從“調結構“到”調結構+擴內需“調整，佈局“進口替代”
會議提出“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來”，宏觀調控基調從“調結構“到”調結構+擴內需“調整，說明政策層面已經開始關注貿易摩擦對經濟層面的影響，提前做了政策對沖性安排，有利於緩解海外擾動因素對市場的衝擊，提振市場風險偏好。
受此積極信號刺激，今日股市反應強烈，上證綜指收漲2%，創兩個月單日最大漲幅，深證成指、創業板指、滬深300分別上漲了2.19%、3.08%、2.05%，兩市漲停個股近百隻，市場全天成交4524億元。申萬一級28個行業全部收漲，漲幅前五分別是計算機(3.27%)、建築材料（2.90%）、傳媒（2.80%）、食品飲料（2.59%）、非銀金融（2.59%）。
市場情緒大幅改善的背後，投資者冷靜看待，在符合高質量發展方向，內需市場規模潛力大的領域中，尋找結構性投資機會，已具備進口替代能力的企業，其潛在的進口替代市場規模值得期待。本次重提擴大內需，是著眼於確保有自力更生、進口替代的能力，是底線思維在現階段局勢的體現，因此必然不會“大水漫灌”，重走基建、房地產刺激的老路，“三大攻堅戰”的首要位置不會動搖。
信號二：貨幣政策從中性偏緊向中性偏松過度
貨幣政策方面，會議略去了“管住貨幣供給總閘門”，結合近期央行定向降準釋放流動性、一季度的大量PSL操作，意味著穩健中性的貨幣政策或有邊際變化。
信號三：金融去槓桿大概率會告一段落，去槓桿的政策重心從金融轉向實體
會議首次提到“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展，及時跟進監督，消除隱患”，而且資管新規一再延宕，意味著防風險、嚴監管的大方向不變，但短期市場穩定重要性更高，節奏有望趨緩。我們判斷，金融去槓桿已經取得一定進展，風險基本得以釋放，暫時可能告一段落，接下來決策層去槓桿的政策重心或將轉向實體經濟。
實體槓桿是指政府債務、企業債務和居民債務，目前，中國的債務佔GDP的比重達到了很高的水平。根據國際清算銀行（BIS）的最新數據，到了2017年年中，債務已經達到了GDP的256%，這不僅超過了新興市場國家190%的整體水平，也超過了美國的250%，降低間接融資比重、改善企業盈利狀況，是實體去槓桿的重要路徑。
會議通稿也可以看出，政策制定更加註重實體經濟。首先，五大市場的健康發展的表述中，在表外轉表內的背景下，信貸和股市是支持實體經濟最主要的手段，股市緊隨信貸之後，也能表明決策層希望做大做強股權市場，提升直接融資比重和資源配置效率意願；更重要的是，會議再提“簡政放權，減稅降費，降低企業融資、用能和物流成本”，將提高實體經濟回報率，改善企業盈利狀況。
信號四：積極的財政政策有保有壓，促進實體企業轉型升級
財政政策方面，會議強調“堅持積極的財政政策取向不變”，結合目前運行情況來看，實體去槓桿主要體現在地方債務整頓以及PPP清理，積極財政更多體現為減稅降費以及對鄉村振興、環保、民生等的支持，比如5月1日起我國將降低增值稅率，為實體企業全面降負，預計全年減稅8000多億，有利於促進實體企業轉型升級。未來財政政策也將延續有保有壓，“實體去槓桿”和“激發企業活力”並重。
會議還提出“加強關鍵核心技術攻關，積極支持新產業、新模式、新業態發展”，結合中美貿易摩擦的重點領域並不在順差，而是在高科技、知識產權領域，目的昭然若揭，中國的應對之策，必將更加關注海外風險的衝擊、關注創新，並服務於國內經濟，在高質量發展方向中，尤其與進口替代相重合的領域，或將直接受益。
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