08.07 鄭糖反彈行情有望延續

自2016年年底，鄭糖便開啟了漫漫熊市之路，指數一路從11月的高點7300元/噸跌至2018年7月中旬的最低點4800元/噸。之後，鄭糖展開一波反彈行情，指數最新反彈至5100元/噸附近。展望後市，伴隨著現貨價格企穩反彈，以及最新產銷數據利多，鄭糖反彈有望持續。

價格有修復動能

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鄭糖價格目前處於超跌水平。一方面，鄭糖跌幅較大，在略超一年半的下跌過程中，指數跌幅達到35%，超過歷史其他時期，雖然其間原糖跌幅遠大於鄭糖，但原糖跌幅卻並未超越歷史水平。此外，糖價有比較明顯的週期性特徵和運行規律，1000—1500元/噸是常規年度振幅。今年以來，糖價的振幅已經達到1200元/噸水平，所以4800元/噸下方空間有限。

另一方面，當前的食糖價格仍在政策管控體系內，並且成本較高，從這個角度分析，鄭糖價格亦有超跌之嫌。另外，市場擔憂直補政策一旦執行，會壓低食糖價格，但是近期推出直補政策尚有困難，而且即使實施直補政策，廣西食糖生產成本仍在5000元/噸附近，所以對新糖而言，鄭糖1901合約並無套保壓力。

產業現利多因素

首先，現貨市場出現好轉。截至上週五，全國範圍內食糖現貨價格全線反彈，周漲價幅度在60—110元/噸不等，並且成交好轉，據部分貿易商反映，上週末仍有部分食糖漲價成交。其次，進入8月後，食糖產銷數據陸續公佈，整體利多，尤其是上週日公佈的廣西7月食糖產銷數據顯示，7月單月銷量達到75.1萬噸，同比增加43.8萬噸，超過此前市場預估的60萬—65萬噸。最後，政策面的利好消息頻傳，此前在雲南糖會上，相關負責人表示將建議下年度不再拋儲食糖（2017年9月共拋儲食糖54萬噸）；商務部也宣佈，從8月1日開始將取消保障措施不適用名單；近期又有消息顯示，將展開下調配額外進口數量、嚴打走私等新的建議和措施。

市場基調仍偏暖

8月開始進入消費旺季，在中下游庫存偏低的情況下，食糖供應壓力不大。筆者根據調研數據預估雲南7月單月銷糖20萬噸，由此推出7月底雲南食糖庫存69萬噸，同比偏低。雖然7月底廣西庫存同比增加20萬噸，但由於拋儲壓力減小，所以整體上供應端壓力不大。此外，澱粉(2348,-1.00, -0.04%)價格節節攀升，來自澱粉糖漿的替代壓力繼續減輕，加之逐漸進入天氣炒作期，颱風影響、能否正常開榨等焦點問題將逐漸進入市場視野。

整體而言，伴隨著現貨價格企穩反彈，以及最新產銷數據利多，鄭糖反彈有望持續，但由於抑制糖價反彈的風險點仍存，所以反彈不會一帆風順，可適當配置一些期權頭寸。食糖需求方可考慮買入看漲期權或者賣出低位看跌期權，現貨持有者可考慮將賣出保值頭寸平倉，轉為買入看跌期權頭寸或者賣出虛值看漲期權。另外，也可在買入期貨後，同時賣出高價看漲期權做備兌，或者單純構建牛市價差策略等。

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