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摘要（中）
1、应收账款质量
应收账款的质量一方面表现为应收账款的规模及运营效率，另一方面与其下游客户的分散性及资信水平紧密相关。
（1）应收账款的规模及运营效率衡量指标包括应收账款/收入、平均账期、应收账款周转率等。建筑企业较低的产业链地位导致其前期垫资、后期资金回收滞后，协议约定和付款惯例往往存在一定时滞。规模、账期及周转率三个指标往往相互影响，从样本建筑企业的平均水平来看，2016年样本建筑企业应收账款/收入比为21.32%，账龄多集中于1年以内，部分承接市政BT类项目企业的应收账款账期相对较长，平均应收账款周转率为5次。由于应收账款的存在具有两面性，在对于应收账款规模、账期和周转效率偏离行业一般水平的建筑企业分析时，应结合企业业务形式、发展战略、举债能力以及现金流表现进行综合判断。关注
湖南省建筑工程集团总公司2016年应收账款周转率达85次，周转效率显著高于行业平均水平。
（2）应收账款的分散性可一定程度反映出应收账款回收风险的分散程度，若单项金额重大的应收账款发生坏账，往往对企业当期利润及现金流产生显著影响。应收账款的分散性一方面为单笔账款金额的分散，另一方面也应关注下游客户及其行业领域的分散程度，如房地产、基建行业景气度的轮动与融资环境的差异能够一定程度分散建筑企业工程款的回收风险。
（3）下游客户的资信水平
下游客户的履约能力及履约意愿直接关系到建筑企业能否及时收回工程款，可通过对手方性质（如房企、城投企业或政府，一般而言政府背书信用更高，但亦受地方财政实力及政府偿还意愿的影响）、历史信用（包括过往工程的履约情况）、资金链压力（特别是项目自身后续资金回流情况，如地产销售情况、政府购买/返还情况）等方面来综合判断下游客户的履约风险。关注2017年下游房企销售资金回笼的放缓、融资渠道的受限将直接影响房企对于上游建筑企业工程款的履约意愿。
2、建筑企业自身管理水平
企业自身管理水平在很大程度上影响其应收账款的风险状况。上文提到，建筑企业信用政策选择以及对手方履约能力和履约意愿的事前预判往往可控，需要其在业绩与承担风险能力的权衡中做出科学合理的抉择。根据中债资信对于部分建筑企业的调研结果，应收账款的拖欠与坏账产生很大程度受建筑企业项目管控水平的影响，对于部分企业而言其影响甚至超过其他因素。部分建筑企业在某一阶段只注重利润考核不注重现金流考核，项目流程管控、管理精细化、依法维权等意识缺失，内控制度不健全等均可能影响其应收账款回收风险。
（四）建筑企业应收账款计提准备
从会计政策角度出发，企业将应收账款分类计提坏账准备，不同企业会计政策差别较大，坏账准备计提分化明显
坏账指因购货人拒付、破产、死亡等原因而无法收回的应收款项，因坏账而遭受的损失为坏账损失。企业应当在资产负债表日对应收账款的账面价值进行减值测试，有客观证据表明应收账款发生减值的，应当将该应收款项的账面价值减记至预计未来现金流量现值，减记金额确认减值损失，计提坏账准备。
具体而言：
1、单项金额重大的应收账款
单独进行减值测试，按照预计未来现金流量低于其账面价值的差额计提坏账准备，计入当期损益，单独测试未发生减值的应收账款，将其归入相应组合计提坏账准备。对于单项金额是否重大，没有统一的判断标准，一般按照公司应收账款的总额、利润水平及内控情况而定，例如上海建工集团股份有限公司对于单项金额重大的判断标准为单笔应收账款金额1亿以上，而北京建工集团有限责任公司则将单笔金额超过10万元应收账款认定为单项金额重大。2016年建筑行业样本企业单项金额重大应收账款账面余额占比11.67%，一般情况下该类应收账款坏账准备计提比例较低，2016年上述样本企业单项金额重大应收账款实际坏账准备计提比例为11.10%，但福建建工集团有限责任公司、中交投资有限公司、精功集团有限公司等企业对该类应收账款减值准备计提比例达100%，或存在大客户应收账款无法收回现象。
2、单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款
通常指应收账款未来现金流量现值与特定性质及特定对象款项和以账龄为信用风险特征的应收款项组合的未来现金流量存在显著差异，一般为单项金额虽不大（2016年样本企业单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款账面余额比例仅为1.74%），但有较大风险无法收回，因而需单独进行减值测试，这类应收账款一般金额不大，但坏账准备比例较高（2016年上述样本企业单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款的实际坏账准备计提比例达52.16%）。样本企业中共有30家企业对此类应收账款坏账计提比例达到100%。
3、按账龄组合计提坏账准备的应收账款
为企业应收账款的主要组成部分（2016年样本企业按账龄组合计提坏账准备的应收账款占比58.10%），企业不对其进行单独减值测试，按照账龄计提坏账准备。实际操作过程中，各公司标准有所区别，1年以内应收账款计提比例分布于0.5%~6%区间内，大多数企业计提比例为5%，随着账龄的延长坏账准备计提比例提高，账龄超过3年应收账款坏账准备计提比例一般超过30%。2016年上述样本企业按账龄组合计提坏账准备的应收账款实际坏账准备计提比例为8.61%。
4、关联方组合应收账款等其他情况
包括按照业务性质和客户历史交易情况，认定信用风险不重大的应收账款，及关联方组合应收账款等，2016年样本企业其他类别应收账款账面余额占比28.49%。一般认定此类应收账款回收风险较小，坏账准备计提比例较低或不计提坏账准备，2016年样本企业其他应收账款实际计提坏账准备比例为1.32%。
（五）从财务稳健程度看建筑企业应收账款质量
应收账款坏账准备计提比例可一定程度反映出企业的应收账款质量；从财务稳健性角度来看，企业信用政策选择意味着对于短期业绩与长期稳健发展的相机抉择；关注云南建投等财务计提较为激进
2016年样本企业应收账坏账准备实际计提比例差异较大，其中63.56%的样本企业2016年坏账准备实际计提比例处于1%~9%区间范围内。差异形成的原因包括各企业应收账款回收风险不同及财务稳健程度不同两方面。应收账款回收风险在前文已做分析，这里不再赘述。
从财务稳健程度来看，坏账准备计提比例可一定程度反映出企业的管理风格，即对于短期业绩与企业长期稳健发展的相机抉择：坏账准备计提少，当期盈利表现好，但若未来坏账损失实际发生，远期盈利将受到影响，资产一定程度被高估；对于坏账准备计提充分、会计政策更为保守的企业，当期盈利表现将受到一定影响，但其资产质量更为稳定，对债务保障能力相对较好。
鉴于样本企业财报中公布的应收账款坏账准备计提比例一般较为稳定，我们在不考虑应收账款回收风险差异的条件下对企业坏账准备计提比例进行横向对比，并以样本企业行业中位数（5.20%）为计提标准对企业利润总额偏离程度进行模拟测算。
2016年样本建筑企业应收账款余额合计13,960亿元，计提减值准备合计943.16亿元，按样本企业坏账计提行业中位数（5.20%）测算，应计提减值准备725.92亿元，计提减值偏离总额为217.24亿元；利润偏离方面，2016年样本建筑企业利润总额合计2,203.55亿元，减去计提减值偏离总额的余额为2,503.51亿元，模拟利润偏离合计-294.24亿元；该模拟利润指标为负值表示样本建筑企业整体计提偏保守，但实际各子行业及企业间分化较大。
具体而言，样本企业中利润偏离度集中在[-1.62,2.47]倍（由于本文按样本企业应收账款坏账计提的行业中位数（5.20%）计提样本企业坏账水平，所以其坏账计提规模或较大，导致样本企业利润偏离度较高，所以采用倍数作为单位更加恰当）区间，其中2.54%的企业按行业中位数计提坏账后，模拟利润总额存在正向偏离情况（偏离2~3倍），财务计提很保守，如精工钢构、中煤矿建、致达集团；5.93%的企业正向偏离1~2倍，财务计提较为保守，如江河集团、北新路桥、棕榈股份等；28.81%的企业正向偏离0.1~1倍，财务计提偏保守；而31.36%的企业偏离程度在负的0.1倍到正的0.1倍之间，财务计提较为正常。
此外，28.81%的企业负向偏离0.1~1倍，财务计提偏激进，如陕西建工、贵阳路桥、赣四通建设、西安建工等；而2.54%的企业负向偏离1~1.62倍，财务计提较为激进，如七冶建设、云南建投、龙建集团，其中云南建投模拟利润负向偏离1.12倍，2017年云南建投 由于整体资产规模大幅提升、兼并重组等事项外部评级调升为AAA，然而经过利润减值模拟后其2016年利润总额由20.92亿元降至-2.49亿元，其财务计提或较为激进，考虑到企业在“十三五”期间经营战略亦偏激进（目标2020年成为世界500强），需关注该企业应收账款质量及真实盈利情况。
来源：中债资信评估有限责任公司 作品的著作权归原作者所有,如无意中侵犯了您的权益,请及时告知,我们将立马处理
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