“大的经济形势下，实体经济短期内都不被投资人看好。只要公司的经营没问题，股市的反应会好起来的。”
文丨左茂轩、张晓晓
9月27日，北汽蓝谷（600733.sh）复牌交易，北汽新能源正式成为A股“新能源汽车第一股”。
复牌当日，以14.66元/股开盘，随后大幅下跌12.36%，盘中临停。10点左右，跌幅扩大至23.59%，再度临停。尾盘集合竞价恢复交易，再度暴跌。截至当天收盘，北汽蓝谷报9.5元，跌36.88%，市值318.8亿，一天内蒸发173亿。
不过有证券分析师认为：“首个交易日的股价下跌，是原前锋股东追求获利退出的行为导致的短期现象，不应过度解读为市场对北汽蓝谷甚至新能源前景的否定和质疑。待股价稳定后，市场将重归理性。目前的价格调整对北汽蓝谷未来的发展未必是不利的。”
目前，北汽蓝谷的市值低于不久前登陆纽交所的另一家中国纯电动汽车生产企业蔚来汽车。截至美东时间9月26日收盘，蔚来汽车市值为76.95亿美元（约合人民币529亿）。
北汽新能源的上市，完成了北汽集团董事长徐和谊此前对外宣称的北汽新能源在三季度完成上市的承诺。然而，首日暴跌36.88%，无疑也会影响资本市场的信心，北汽蓝谷能否成为资本市场新蓝筹面临挑战。
同时，上市也意味着挑战的开始，整个新能源汽车市场接下来要迎接的是补贴的退坡之后更加激烈的市场竞争。
情理之中？
通过资产重组、借壳股改“钉子户”SST前锋实现上市的北汽新能源，看上去首日出师不利，下跌凶猛，有点出人意料，但如果细细推演下来，也在情理之中。
27日，熟悉北汽新能源的业内人士告诉智库君，“重组不同于IPO，两年前SST前锋就停牌了，它是个带病的孩子，不是新生的，现在刚复牌，以前一些SST前锋的老股民抛售了股票，这是一个正常现象。”
股改“钉子户”SST前锋，在2016年9月12日就停牌筹划股改，期间仅2018年2月1日复牌交易了一个交易日。证券分析师表示，在当下资本市场资金紧张的情况下，股东的流动性需求势必增强，因此，在终于获得流通性且可交易获利的情况下，必然急于卖出变现。
此外，大盘2018年以来由高点3587.03点下跌到2018年9月27日的2791.77点，跌幅达到了22.17%。中融创投基金管理(北京)有限公司董事长曹鹤对智库君分析称，在SST前锋停牌期间大盘下跌不少，所以重组复牌后，它必定要经历一个“补跌”的过程。
根据北汽蓝谷股改方案，以总股本9.59亿股为基数，以资本公积金向全体股东每股转增2.5股，共计转增23.97亿股，本次分配后总股本为33.55亿股。复牌前52.69元/股的股价，除权后为15.05元/股。而根据股改方案，非流通股股东向股权登记日2018年2月1日的流通股股东每10股送5股支付股改对价，原有的普通投资者成本线降至10.04元/股。也就是说，只要北汽蓝谷的股价高于10.04元/股，散户就会赚钱。
不过，出人意料的是，目前北汽蓝谷的股价已经跌至9.5元，未来的走势存在不确定性。
对此，证券分析师表示：“即便在停牌前股价大涨的3个月内左右新进的流通股东，其持仓成本仍然比今天的交易价格低，只有大约8-9元/股，持有期更长的股东的持仓成本更低。以今日交易价格来看，流通股东卖出股票已实现可观收益，其卖出行为亦可理解。”
有业内人士分析认为，北汽新能源上市后的表现是正常的。“大的经济形势下，实体经济短期内不被投资人看好。只要公司的经营没问题，股市的反应会好起来的。”该业内人士对智库君表示。
“经营情况才是基本面，真正的新能源行业股民关心的是行业地位、市场占有率、发展前景等等。目前的下跌从某种角度上来说也是好事，老股民走了，新的真正关心新能源产业的股民才能进来。”一位北汽新能源内部人士对智库君表示。
不过，曹鹤认为，新能源汽车产业对于补贴的依赖性，或许让资本市场对于北汽新能源产生疑虑。“补贴政策明年肯定要滑坡不少，电动车行业的增速明年也要放缓，这是整个行业都要面临的挑战。”
重组上市
从2009年北汽新能源成立起，通过改制重组和多轮增资扩股，目前北汽新能源注册资本达到52.98亿元。2017年7月，北汽新能源完成B轮111.18亿融资，这是迄今中国新能源汽车领域金额最高的单笔融资金额。智库君根据公开资料统计，截至今年1月，北汽新能源共融资超163亿元。
不过为了进一步扩展业务和规模，拓宽融资的渠道，北汽新能源的上市计划早早被提上日程。
早在2014年时，北汽新能源正式从北汽股份剥离，北汽新能源从有限公司转变为股份制公司时，便就有了上市的计划。2016年，北汽新能源启动混合所有制改革。此后，北汽集团董事长徐和谊，多次在不同的公开场合强调“北汽新能源一定会单独上市”。
不过，按照A股IPO的发行条件，企业必须连续三年都盈利且三年盈利综合要大于3000万元，同时，企业三年的现金流要大于5000万元或连续三年的营收大于3亿元。然而，北汽新能源从2016年才开始实现盈利，若要满足IPO条件至少要等到2019年之后。
去年8月，北汽新能源宣布取得111亿的B轮融资时，北汽新能源加快了上市的步伐。最终，北汽新能源决定通过资产重组的方式上市。
2017年12月27日，SST前锋（成都前锋电子股份有限公司）发布公告称，北京市国资委已经核准，将首创集团下属的北京首创资产管理有限公司（下称“首创资管”）持有的四川新泰克100%股权，无偿划转至北汽集团。自此，北汽新能源上市之路正式开启。
今年4月27日，SST前锋发布公告称，“公司重大资产重组事项获得中国证监会并购重组委审核通过”，北汽新能源上市进入资产交割阶段。
随后的一段时间内，北汽集团董事长徐和谊及相关高层曾多次在不同场合表示，北汽新能源将在三季度完成上市。
7月31日，SST前锋发布公告称，公司已完成本次重大资产重组事项之置出资产交付及置入资产过户手续。根据前锋股份在今年6月发布的公告，前锋股份拟置出资产评估值为1.87亿元，北汽新能源置入的股权估值为288.5亿元。
截至2018年7月27日，SST前锋已收到北汽新能源全部35家股东用于认购新增注册资本的出资，变更后的注册资本为9.59亿元。8月23日，本次发行股份购买资产的新增股份登记办理完毕，新增股份7.61亿股，登记后股份总数9.59亿股。
8月27日，公司完成名称变更的工商变更登记手续，公司名称由“北京前锋电子股份有限公司”正式变更为“北汽蓝谷新能源科技股份有限公司”，并领取了名称变更后的《营业执照》。8月31日，证券简称由“SST前锋”变更为“S蓝谷”。
9月27日上午，北汽蓝谷重组更名暨上市仪式在上交所举行，“S蓝谷”正式更名为北汽蓝谷。意味着北汽新能源与前锋的重大资产重组事项全部完成，北汽新能源正式登陆A股市场。
高端化转型
成功上市之后，北汽新能源还将面临多重考验。在新能源车行业，补贴退坡的影响已经显现。
2017年，北汽新能源销量为10.32万辆，同比增长98%，是国内首家纯电动汽车年销量突破10万辆的企业（国际上仅两家，另一家为特斯拉）。北汽新能源也已经连续五年位列中国纯电动市场销量第一。不过，在新能源补贴退坡的影响下，新能源市场的格局也在发生变化。
今年6月实行的补贴新政，令北汽新能源也不得不面对主力车型销量滑坡的现实。新的补贴政策减少了对低续航低能量密度的新能源汽车的补贴，续航低于150公里的补贴取消，这严重影响了北汽新能源面向低端市场的主力车型EC系列汽车的市场竞争力。
事实上，补贴退坡也让北汽新能源承受业绩压力。公开数据显示，北汽新能源2015年净亏损1.84亿元，2016年才实现盈利，净利润为1.1亿元，2017年营业收入为114.56亿元，净利润为3599.66万元。若扣除补贴，实际上北汽新能源并未靠本身业务实现盈利。未来随着补贴退出能否持续实现盈利，还有待观察。
对北汽集团而言，北汽新能源上市是北汽集团全面新能源战略的重要一环。今年7月，徐和谊曾表示：“每家车企都要走自己的路，北汽集团的路就是全面新能源化。在北京地区，北汽集团将于7月31日之前停止生产所有自主品牌的传统燃油车型，到2025年，北汽集团将全面停售传统燃油车。”
为了向外界彰显北汽全面向新能源转型的决心，他甚至放下狠话：“全面新能源化就是我们的创新之路。”徐和谊的种种表态，可见北汽新能源对于北汽集团战略转型的意义，非常重大。
此外，北汽新能源也同时向高端制造转型，旗下的全新品牌——ARCFOX将成为北汽集团唯一的高端品牌，承担帮助北汽实现品牌向上的重任。ARCFOX品牌是全新平台、正向开发的智能电动汽车，瞄准世界最高技术水平，在潜心开发两年多后即将投入市场。
閱讀更多 中國汽車三十人智庫 的文章
