在金融出清的大背景下，估值开始倒灌，资本市场面临着前所未有的挑战。尤其是科创板启动后，从“供销社”转向“大卖场”模式，
资本市场迎来大变局，尤其是最近科创板开板的背景下，注册制以及科创板的投资价值值得深入探讨。在金融出清的过程中资本市场的改革也在深化，会呈现出一些新趋势。一是IPO常态化。通过完善多层次资本市场，不盈利也可上市，注册制时代上市不再是难事，会对存量市场有一定的推动作用，所以我们看到IPO过会率创两年来新高，开始常态化运行，同时瑕疵企业主动“撤退” ，IPO“堰塞湖”有所缓解。科创板也会倒逼存量市场改革，催生第三家证券交易所，我一直呼吁的“雄交所”正在加速落地。
二是估值国际化。水槽通了，水位就要与国际看齐。从中长期来看，注册制最重要的影响是估值逐渐国际化，因为既然是市场化发行，同时面临境外资金的大量涌入，无论是个股的投资风格还是市场的估值水平，大概要和境外市场同类企业看齐。但这么大的溢价我个人不太理解，有人说不能用传统的眼光看待科创板，有一点道理，但是不完全对。
三是退市常态化。进水放宽了，出水也要跟上。未来科创板上会看到严厉的退市、数量众多的退市。现在有些科创板企业在申报过程中修改上交所的问询问题，我无法理解。还有些上市公司现在造假都不认真，10年前公司造假还是认认真真做得特别复杂，现在有些上市公司造假简单粗暴，缺乏匠人精神，简直是在侮辱监管的智商。
四是投资价值化。击鼓传花终结，资本倒灌。中概股360借壳回归就是一个很好的例子，回归A股后，360股价暴涨，市值从不足100亿美金到超过600亿美金，但很快开始回调，最后在200亿美金左右。资本寒冬会逐渐传导到实体寒冬，前一轮VC/PE投资的企业，不求最好，只求最贵，只要有人接盘就敢投，现在这种情况很难再存在，小米港股上市便遭遇破发。还有很多独角兽变成了“有毒”的毒角兽。很多企业的融资总额已经超过了市值，比如小米、聚美优品、蔚来汽车、优信、趣店、如涵、蘑菇街、51信用卡等。
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