在降杠杆几乎成为社会共识的当下，我们还是应该理性的思考一下，当前中国的宏观杠杆率是否真的偏高，如果降杠杆真的是一种必要的措施，那么宏观杠杆率到底降到什么水平才是合适的水平。如果不解决量化的问题，与其说降杠杆是一种政策，倒不如说是一种信仰。
首先从宏观杠杆的总体水平看起，实体经济三大部门：政府、企业、居民，单从规模上看，非金融企业是我国存量杠杆最高的部门，根据BIS的数据，非金融企业存量杠杆是我国GDP的1.63倍，按照2017年我国GDP总量为82.71万亿算，非金融企业部门的杠杆存量达到了134.82万亿。我国政府的杠杆存量是GDP的0.46倍，约为38.4万亿。这里大家需要注意的是，这一数据是根据BIS（国际清算银行）的数据推算出来的，我们可以在这个数据的基础上进一步推算出我国中央政府和地方政府各自存量债务规模，地方政府债务规模不需要推算，财政部有权威数据披露，地方政府债务余额为16.47万亿，这样的话中央政府债务余额就可以算出为21.93万亿。最后再来看居民杠杆水平，居民部门杠杆大约是GDP的0.47倍，也就是大约为38.87万亿，我们在国家统计局前局长马建堂的一篇文章中发现，他直接将住户贷款这一指标作为居民部门杠杆的指标，如果按照他的标准，我国当前居民部门杠杆水平为40.52万亿，比BIS略高1.65万亿，相差不大，一定程度上也印证了居民部门杠杆的大致水平。如果跟国际水平比较的话，我国杠杆水平只有企业杠杆超过了国际一般水平，其实政府和居民部门杠杆率并没有听起来那么高。
如果我们的分析就停留在对于中国杠杆总体水平的分析，那这篇文章也就没有了存在的必要，可以说对我国宏观杠杆水平的进行分析的文章基本都会引用上述数据，甚至大部分文章也只是引用而已，并没有推算、印证的过程。我们下面要对宏观数据进一步拆解，让大家对于抽象的宏观数据有一个直观的感受，争取能够对于中国的杠杆问题有一个深刻理解。
先看存量杠杆最高的企业部门，前面分析了总体上企业部门杠杆水平为134.83万亿，由于我们无法对于中国全部的企业收入成本状况进行全面分析，所以对于这个数字不能随意说高还是低。但是，国有企业的数据财政部有较为详细的披露，我们可以进行深入分析，而且国有企业债务占了企业部门债务大部分，通过分析也能看出一定问题。根据财政部的数据，截至2017年12月，国有企业负债规模为99.72万亿，与企业债务总体规模相比，国有企业占了73.96%，可以说企业部门债务绝大部分是国有企业债务。那这将近100万亿的债务高不高也需要进一步分析，其实债务水平高不高要看的是债务人是不是能还得起，无非两点：一是收入水平是否足够还本付息，二是债务成本有多高。 对于债务成本我们列举了集中常见的利率作为参考（见下表），作为我们测算的依据，一般贷款平均利率央行有官方公布，后四种利率由于每笔债发行利率都有可能不同，我们根据今天（2018年3月5日）wind统计取值。
通过上面的测算可以发行，国有企业每年仅仅还息的水平最低就达到了4.89万亿，最高可能有7.21万亿，这还是在利率和债务规模不增长的条件下。那么，国有企业是否能够负担这样的债务规模和成本呢？我们再来看国有企业的经营情况，根据财政部的数据，2017年全年国有企业实现营业收入52.2万亿，营业成本50.7万亿，根据这两个数字我们可以算出国有企业总体的营业利润是1.5万亿，也就是说，国有企业在经营过程中在扣除了经营中最直接的料工费之后，只能剩下1.5万亿的营业利润用于包括财务费用在内的其他费用的扣除。很显然，在仅仅考虑债务利息的条件下国有企业偿债压力就已经很大，如果将还本的压力在计算进来，估计数据将会更加难看。
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