天津国企混改的关键时刻，最近却引起了市场对该地债务问题的关注：先是天津市政建设集团债务违约，然后是天房集团（天津房地产集团有限公司）被认为还款困难。
天房集团是天津最大的国有房企，旗下拥有上市公司天房发展。上周，中信信托披露称，其发起的天房2号贷款集合资金信托计划可能存在违约风险，这款产品的融资方正是天房集团。
5月15日，天房集团发布澄清公告称，已与中信信托确认，将依照合同约定按期还款，资金计划有保障，并不存在延期还款问题。中信信托发行的天房2号存续期为一年，今年5月18日到期。
监管机构也很关心天房的债务问题。天房发展同日收到了上交所的问询函，问询函指出了几个问题：1、天房发展一年内到期的银行借款及应付款项超过90亿，但货币资金不足40亿；2、另外2017年偿还债务支付52亿，其中借款34亿，说明偿债能力一定程度上依赖融资能力，但关注到2017年筹资活动产生的现金流入同比大幅下降；3、公司2017年收到的其他与经营活动有关的现金往来款为39.28亿，但支付的相关往来款为40.24亿，且上述往来款均大幅下降。上交所要求天房发展在5月22日之前予以回复。
中信信托之所以提前披露风险，是因为4月底天津市政建设集团的违约引起了其警惕。4月27日，中电投先融通过国通信托设立的两个资管计划出现违约，这两个资管计划正是天津市政建设集团为旗下市政开发公司担保融资。
天津市政建设集团一份内部文件显示，债务违约（天津市政建设集团称之为延期支付）出现后，其先是通过向天津市政府、金融局、国资委汇报，取得政府对此事重视和帮助；再是由集团领导班子牵头，主动与金融机构沟通说明情况，“防止国企混改关键时间段，引发机构对天津国企的系统性误判。”
这说明天津市政建设集团还是非常有“大局观”。然而，中信信托和天房集团沟通后，5月10日披露称，“鉴于天房集团近期债务到期较为集中，为确保偿债安全，我司立即就本信托计划到期情况与天房集团做了沟通，要求进一步明确具体还款安排。截至本公告日，天房集团尚未给出按时还款方案，向我司表达了希望协商解决还款压力的意愿。”
作为天津国资委实控的大型国企，天房集团的债务负担也比较重。公开数据显示，天房集团资产负债率高达85.81%，除了在银行间和交易所发行债券179亿外，截至2017年年中，天房集团累计在56家金融机构的负债超过1000亿，涉及四大行、10大股份制银行和主流信托机构，其中规模最大的是渤海银行的113亿。
天房集团2017年半年报显示，截至报告期末，天房集团的流动负债和非流动负债均在900亿左右。天房集团179亿元的存量债券中，天房集团2013年发行了7亿元公司债，2015年发行了45亿PPN，2016年发行了127亿元公司债，期限均为3+2年，主承销商是中信建投证券股份有限公司，最近一期债券“13天房债”将于今年8月6日到期。
2017年以来，天房集团受限未再公开发债，ABS成为天房集团融资的新工具。2018年4月17日，天房集团作为原始权益人的“渤海汇金-天房集团购房尾款资产支持专项计划”正式发行设立，这也是天津市国企首单购房尾款资产证券化产品，该ABS总规模为14亿。
一面是债务逐步增加，另一方面，天房集团的营收水平却在连年下滑。
天房集团2016年的营业总收入为237亿元，亏损4.5亿，天房集团2017年半年报显示，截至2017年上半年，营业总收入为76.21亿元，与2016年同期的130.07亿元相比，下了53.86亿元，降幅高达41.41%。而天房集团今年初的业绩预告显示，预计2017年年度经营业绩将出现亏损。
天房集团被披露可能债务违约后，立即拖累旗下上市公司天房发展。天房发展5月14日大跌逾7％，今日止跌回涨1.63%。此外，天房发展发行的“15天房债”近日也大跌。
天房集团昨天在澄清债务风险时表示，公司“正持续加大销售、回款力度，并与有关金融机构积极洽谈新的融资业务，打造更加稳固的资金链条。”
混改进行时
尽管天房集团承诺将如约还款，但地方债务平台违约事件频发的大背景下，天津地方国企债务风险受到的关注显然在升高。
公开数据，天津政府债务规模逐年上升。2014年尚不到2500亿，2017年已上升到3424亿。政府债务率为83.4%，但如果加上或有债务1420亿，其政府性债务率将突破警戒线，达到117.9%。
和债务规模上升形成对比的是，2017年天津GDP增速仅为3.6%，位列全国倒数第一，财政收入由增转降，当年财政收入规模仅为2310亿。
而天津滨海新区的GDP造假问题，此前已经引发金融市场的担忧。今年1月11日，天津滨海新区政府公开承认：挤掉水分之后，滨海新区2016年GDP从超万亿元调整为6654亿元，缩水幅度达到三分之一。
正因为此，天津市政建设集团才非常担心金融机构对天津国企产生“系统性误判”，进而影响天津国企正在进行的混改。
天房集团也正值混改进行时。天津自2017年启动市管企业混合所有制改革，目前除天津建材集团混改项目最近已正式签约外，有9家市管企业的混改项目正在挂牌，此外还有21家集团已经启动混改招。
4月25日，天房集团控股股东已经由天津市国资委更改为天津国资委控制的天津津诚国有资本投资运营有限公司。津诚资本则计划引入1名投资者让渡天房集团65%股权。其中通过增资扩股让渡30%股权，通过股权转让让渡35%股权。根据要求，这名投资者应该为国内房地产前30强的民营企业。
去年曾传闻天津起家的融创将参与天房集团混改，但后来融创公开表示不会参与。
閱讀更多 大摩財經 的文章
