作者：田立超，一德期货黑色事业部（投资咨询从业证书号：Z0000094）
协助整理：郭宁波、李博雅、任恒、张源、关大利
报告完成时间：2018年9月11日
问题：
发改委发话建材价格过高，限产消息反复无常。黑色市场受此波及今日大幅下滑，以成材和焦炭下跌幅度最大，而前期较弱的焦煤和铁矿则受影响较小。黑色后市欲将何去何从？
分析师观点
▍钢材
1. 短期基本面并未发生根本改变，库存低，螺纹需求开始恢复，现货问题不大，但是唐山限产松动迹象，改变了心里预期，这么高的价格就是在限产+放水各种猛药下打出来的，如果限产这剂药开始减量，那么这个价格是撑不住的。
也有市场声音，目前的高价格，地方政府还要搞基建，螺纹钢买不起，不能说是降低钢企负债率了反而增加了地方负债，发改委和环保部出来的喊话也是给节节攀升的螺纹降降温。（郭宁波）
2. 个人观点这两天的行情是失效的，政策扰动太强，从周五晚上约谈复产厂家限产，钢坯拉涨80带动昨天盘面不理性上涨，到昨天晚上的唐山限产不及预期还有工信部喊话，再到今天的取消限产比例的规定，盘面反应的不是价格而是混乱的情绪，市场博弈的也不是基本面而是消息面，以今天的收盘价对比周五收盘价也就跌了100点而已，其实最后一方面要回到基本面另一方面还是要等唐山政策的落地，暂时来说仍然维持九月产量增幅大于需求增幅，震荡中顶部下移的观点，下方4000-4050电炉成本支撑暂时认为有效，中期供需缺口没有回补，维持震荡偏强观点，远期还是担心资金问题，单边上认为政策落地之前不要操作，套利螺纹正套持有，限产落实就多螺矿比，限产取消就空螺矿比。（李博雅）
▍铁矿
在国家环保政策的干扰下，铁矿与下游成材之间的同步性下降。环保政策下，钢厂多采用按需补库的策略，9月份已过往年旺季前钢厂的补库阶段，且铁矿疏港量也不及往年，单边上涨驱动不足，但双拓发货尚未恢复，主流澳矿库存持续下降，供应收缩，对铁矿也有着较强的支撑。铁矿短期无大的单边机会。（任恒）
▍双焦
1. 受今日市场消息面影响，焦炭及焦煤盘面出现大幅下跌。供需方面，目前环保对于焦炭供应影响暂时有限，9月20日后山西地区焦企及钢厂或面临新一轮限产，但力度仅在3成附近，预计供需变化不大。现货方面，焦炭下跌预计将持续3-4轮，盘面贴水现货400元。若焦企及钢厂限产力度不及预期，焦煤仍将偏强运行，可作为套利中多头配置。（张源）
2. 相比较焦炭，焦煤波动比较小，跌幅不大，主要还是目前焦煤现货依然偏强，下游环保不及预期对焦煤是利好的，而且焦煤价格反应本身就滞后于焦炭，加上冬季煤价运输等方面制约，每年这个时候也是易涨难跌，所以盘面表现上焦煤更坚挺一些。另外随着焦炭价格往下走，焦化厂利润也会收缩，多煤空焦的逻辑也就成立了。（关大利）
▍铁合金
合金方面，主要受黑色盘面情绪影响。01合约硅锰交易的逻辑仍聚焦在新增产能的落地造成的供应持续增加与预期采暖季的钢厂减产引发的需求减弱之间的矛盾，价格重心维持下行，关注09交割前的现货与01合约之间的价差关系，如果继续维持高价位，不排除09合约交割后盘面出现修复升贴水的走势。
硅铁合约的矛盾仍是天量仓单与现货的消化能力，虽然交割量下降，但是前期注册成功的仓单对市场的冲击仍在，短期内供需矛盾不突出，维持震荡思路。（田立超）
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