3月14日晚間，順鑫農業披露了2018年度業績，報告顯示2018年公司實現營業收入120.74億元，同比增長2.9%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.44億元，比上年同期增長69.78%。其中，白酒產業營業收入92.78億元，同比增長43.82%；屠宰行業營業收入23.68億元，同比減少20.23%。從收入規模來看，白酒和豬肉產業是公司最大的業務板塊，分別佔到了公司總體營業收入的76.84%和19.62%。
總體上公司的營收和淨利潤略低於預期，但是預收款大幅超市場預期，2018年公司預收款達到56.54億元，同比增長49.37%，最近三年公司預收款大幅度提升。
受該消息的影響，今日公司股價高開9%，隨後立即拉漲停，並帶動整個白酒板塊走強。
順鑫農業是北京市第一家農業類上市公司，其主營業務包括：白酒釀造與銷售、種豬繁育、生豬養殖、屠宰及肉製品加工以及房地產開發。
從公司披露的年報看，公司的牛欄山酒廠在公司的主業地位進一步凸顯。不同於貴州茅臺和五糧液，順鑫農業白酒定位在低端價位，那麼公司是如何在低端行業中一步步逼近百億大關，連續獲得高成長呢？
我們可以從以下三個方面解讀順鑫農業高成長的密碼。
一、牛欄山穿越行業週期的原因
一般而言，低端酒主要指的是50元以下的白酒市場，銷量方面，當前低端酒全國銷量約800萬噸，遠高於其他價格帶白酒市場。由於現階段低端酒市場仍主要以地產酒和散酒為主，消費價位較低，如果以每500毫升10元的價格進行測算的話，當前低端酒市場規模約為1600億元。代表品牌包括牛欄山二鍋頭、老村長、龍江家園以及地產名酒的中低檔產品等。
從1992年至今白酒行業經歷過四輪大週期，在白酒大週期回調期間，生產高端及次高端的企業業績跟著回調，而生產低端白酒的企業業績則沒有受到白酒週期的影響。主要在於高端白酒金融屬性較強，庫存較高，週轉率低，因此容易受白酒週期的影響。
從歷史數據看，牛欄山一直保持穩定增長的態勢，從2009年到2017年，順鑫農業白酒收入年複合增長率22.64%，銷量年複合增長率22.19%。白酒業務佔所有業務比例也持續提高，從2008年到2017年，白酒收入佔比從21%上升到55%，毛利潤佔比從57%上升到89%。而五糧液、瀘州老窖、洋河等高端白酒業績則在白酒週期調整時跟著下滑。是什麼因素導致牛欄山穿越白酒週期的？
影響低端白酒業績主要有規模效應和庫存這兩個方面。
首先，從規模效應角度看，牛欄山的規模大於其他競品，因此產品成本可控。
一方面，牛欄山白酒的品質好，採用的是固液法生產，且是"正宗二鍋頭"。牛欄山的品牌力強，"地道北京味"代表著"北京文化"、"首都概念"，在消費者心中的知名度和美譽度較高。牛欄山的價格低，在同等光瓶酒中零售價是最低的。
另一方面，牛欄山之所以能做到品質好價格低，"性價比"如此突出，與公司大規模銷量和嚴格的成本控制是息息相關的。牛欄山的銷量規模在整個白酒上市公司中是最大的，即使與同檔次光瓶酒品牌相比，也是數一數二。在成本控制方面，公司通過生產極簡（生產基地貼近市場）、包裝極簡（全部採用光瓶模式）和銷售極簡（實行大商制），三方面來降低成本，從而使公司在成本競爭上構築了核心競爭能力。
其次，從庫存角度看，牛欄山"不壓貨"，庫存低而週期性弱。由於白酒行業的特殊性，庫存週期會加大酒企業績的波動性。對於牛欄山而言，公司堅持"不壓庫存"的模式，廠家幾乎不給經銷商制定任務，而是由經銷商根據其資金、市場狀況自主決定進貨量。
二、牛欄山的短期增長動力是什麼？
首先是全國化擴張路徑。按照順鑫農業在北京地區與外埠地區的營收來看，北京大本營市場已經與外埠市場的發展趨勢已扭轉乾坤。從2017年的60.09%到2018年的38.12%，結合白酒高達76.84%的營收佔比來說，不難判斷是牛欄山在外埠市場有大幅增長。
另外牛欄山在年報中也提到，公司白酒從北方固本強基，到南方市場滲透，再到泛全國化佈局，現已擁有億元以上省級（包括直轄市）銷售市場22個，長三角、珠三角市場更是發展迅猛，全國化進程正在加速。
其次，高週轉。據草根調研，商超和菸酒店，大單品陳釀牛二以隔月貨為主，日期相比其他競品明顯更新。從週轉率也可以看出，和茅臺、五糧液、瀘州老窖相比，順鑫的週轉率目前處在較高的位置。
另外，渠道穩定。此前，牛欄山方面就表示，不給經銷商定任務，廠商合作關係穩定，甚至合作長達20年之久。和2017年同比，順鑫農業產銷量大幅增加，庫存量卻急劇減少，可見其渠道良性。
三、牛欄山長期的增長空間有哪些？
根據中泰證券的分析，牛欄山當前市場份額僅約為10%，眾泰證券認為市場份額提升是牛欄山長期增長空間所在，下表為牛欄山與老村長、紅星以及龍江家園的對比情況。
從上表可以看出牛欄山綜合實力較為突出。同處北京的紅星二鍋頭雖然品牌知名
度較高，但牛欄山經過股份制改革後經營效率遠超國企體制僵化的紅星，同時牛欄
山陳釀大單品屬於濃香型酒，受眾範圍較紅星的清香型更廣。另外的競爭對手老村
長和龍江家園，均為東北地區酒企，銷售運作模式跟牛欄山差異較大。老村長類似
快消品模式，採用靈活多變的促銷模式吸引消費者，而牛欄山一直處於自然動銷的
狀態，另外老村長和牛欄山側重渠道不同，老村長在餐飲渠道更為強勢而牛欄山則
重點拓展便利店等流通渠道。
目前市場上低端酒大部分均為地產酒，牛欄山全國擴張最大的競爭對手為各地的地產酒。東北證券認為，後續低端酒行業集中度將持續提升，全國性龍頭勢必逐步搶佔地產酒份額，主要原因有三個方面：1.全國性酒企規模優勢明顯，同時產能分散佈局下運輸費用也有望減弱，整體成本將優於地產酒；2.地產酒規模小，面臨較大的環保以及稅收壓力，後續小規模企業將不斷出清；3.整體消費升級趨勢下，性價格比高以及品牌知名度高的品牌將持續收割份額。
因此，從長期看，通過全國化策略，搶佔地產酒的市場份額，將為牛欄山提供充足的成長空間。
我是大富翁，喜歡我的文章，幫忙點個贊
閱讀更多 貧民窟的大富翁 的文章
