美股：估值修復結束，續看震盪從就業和通脹來看，新增非農就業再次超預期，核心通脹穩定但CPI低位開啟回升。美國經濟進入下行週期，一季度後將出現GDP回落，預計拖累美股估值反彈進程。回到股價=企業盈利/(利率水平+市場情緒)的公式，目前企業盈利水平尚在高位，但增速已經出現回落跡象。本輪反彈至今，美股目前已經達到合理估值區間，當前各關鍵變量都沒有大幅波動的跡象，預計美股將維持震盪。截至4月15日，道瓊斯工業指數的市盈率為16.77倍。
我們認為道指的合理估值中樞為17倍左右。
黃金：黃金中樞1270-1320，預計將延續震盪調整黃金去年11月至今年2月的上漲，主要反映的是美國經濟預期的見頂回落及加息預期的放緩。但隨著美國四季度GDP的披露，以及PMI、就業率、通脹等數據的不斷更新，市場擔憂的經濟大幅衰退風險已被證偽，這也與我們此前一直強調的觀點一致，即美國經濟韌性猶存，2019年將出現適度調整但遠非衰退。
對於加息節奏，不同於市場的一致預期，我們預期核心通脹後續將再度開啟抬升，二季度後還將有一次加息，美元指數也將有同步顯著提升空間，預計2019年美元指數大概率繼續上行至100。
截至2019年4月15日，黃金現貨價格為1287.95美元。我們認為黃金的合理中樞在1270-1320美元，預計將延續震盪調整走勢，警惕加息預期反覆造成的潛在衝擊風險。
原油：WTI原油目標65美元基本兌現，繼續看多基本面角度，IEA最新月報維持2019年全球石油需求增幅140萬桶/日不變，但也表明不能排除全球經濟狀況可能帶來的複雜影響。總體來看，目前影響油價的關鍵變量依然是供給。近期，美國原油產量維持在1220萬桶/日的高位；OPEC+方面，根據歐佩克月報，3月歐佩克成員國減產執行率為155%，較2月的105%大幅增加，主要由於沙特繼續大力推進減產，以及委內瑞拉受美國製裁疊加電力故障的影響，產量降至長期新低。非歐佩克國家執行率為64%，俄羅斯3月加大了減產力度，但仍未達成減產目標，並在近期流露出了協議到期後的增產之意。減產效果評估會議將於6月舉行，屆時OPEC+會決定是繼續延長減產協議，抑或提高產量與美國競爭市場份額，在此之前，預計原油產量將維持穩定。
2018年12月底我們翻多油價，目前油價已經從底部反彈40%以上，基本達到我們的目標價65美元，後續預計仍將震盪上行，中東地緣政治格局緊張將為原油價格帶來看漲期權價值。
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