中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
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打破國外壟斷， TPMS 落地。 2019 年 11 月 26 日， 公司公告稱，全資子公司傑發科技自主設計的胎壓監測傳感器芯片研製成功並具備了量產能力。 公司自主設計的該款胎壓監測傳感器芯片是中國品牌自主設計且推向市場的車規級 TPMS（胎壓監測傳感器芯片）全功能單芯片解決方案，是國產全集成高精度壓力傳感器、雙軸加速度傳感器、溫度傳感器、 LF&RF（高頻射頻技術及低頻射頻技術）於一體的高性能胎壓監測專用芯片。此次， 傑發科技胎壓監測傳感器芯片研製成功，並獲得數萬顆量產訂單，打破了胎壓監測傳感器芯片目前基本由外國廠商壟斷的局面。
國家要求強制安裝 TPMS，公司或將受益。 胎壓監測系統是繼 ABS、安全氣囊後的第三大汽車安全系統。 2011 年，國家出臺了 TPMS 的推薦性標準， 2016 年 9 月 27 日，國家發佈了 TPMS 國家強制性標準，要求從 2019 年 1 月 1日起， 所有國內新認證車輛強制安裝， 2020 年 1 月 1 日起， 所有在產車輛強制安裝。 在自主可控的大背景下， 傑發科技的車規級 TPMS 打破國外壟斷並研發成功。 我們認為，公司有望在 TPMS 國家強制性政策正式施行時， 在國內獲得較高的市場份額。
華為採購公司高精度地圖數據產品和服務。 2019 年 11 月 19 日，公司公告稱，收到華為關於採購公司規定區域內自動駕駛地圖數據的申請。公司將為華為提供高精度地圖測試驗證服務，同時，雙方將共同完成華為自動駕駛驗證項目，推進華為自動駕駛項目落地。我們認為，公司自動駕駛地圖數據及服務的研發實力和產品性能已獲得業界權威認可，或將增強公司自動駕駛產品的市場競爭力，也有利於雙方在自動駕駛領域展開合作，並推動自動駕駛在中國的加速落地。
盈利預測與投資建議。 公司是國內自動駕駛產業核心標的，隨著高精度地圖、自動駕駛業務的穩步推進， TPMS 等芯片的逐步出貨，未來公司業績或將迎來重要拐點。 我們預計，公司 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 3.75 億元、 4.68億元、 5.85 億元， EPS 分別為 0.29 元、 0.36 元、 0.45 元，對應 PE 分別為 55 倍、 44 倍、 35 倍。維持“買入”評級。
風險提示。 研發投入變現速度不及預期的風險， 乘用車銷量不及預期的風險，行業內競爭加劇的風險，參股或控股公司虧損超過預期的風險。
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