近日，中債資信評估在最新一期報告裡，將天安財險的主體級別由AA降至AA-，評級展望至負面，債項級別由AA-降至A+。
在中債資信的評級體系內，AA代表償還債務能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低；A代表償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
評級下調的背後，天安財險經歷了一場脫胎換骨的大瘦身。2016年到2019年前三季度，天安財險總資產從3000多億下降到681億，理財型保險的兌付餘額從2016年末的2400多億，下降到2018年566億，再到2019年底的7億。隨著理財險排雷工作結束，這場瘦身接近尾聲。
公司資產三年縮水超7成，理財險兌付接近尾聲
天安財險作為上市公司西水股份旗下的重要子公司，其資產處置狀況一直備受關注。
天安財險是前些年中小保險公司激進擴張的代表公司之一。天安財險曾經在銀保渠道大量銷售投資型理財保險等中短存續期險種，實現了資產規模的快速上升。2016年最多的時候，天安財險理財型產品帶來的保戶儲金及投資款餘額超過2400億。
2016年，保險機構銷售理財型產品遭遇監管剎車，天安財險至此展開了一連串的資產處置、現金回籠、給付到期投資者的動作。
三年來，理財險到期兌付問題，是懸在天安財險頭上的一把劍。天安財險每年需要安排的兌付資金到底有多少？西水股份2019年5月18日在回覆上交所問詢函的公告中可以窺見端倪。
上交所在問詢函中要求西水股份披露天安財險2019年具體的兌付安排，包括但不限於兌付時間、資金來源、兌付安排等，並就可能的流動性緊張進行充分風險提示。
西水股份回覆表示，截至2018年12月31日，公司理財險餘額為566.35億元，其中2019年1月至4月完成理財險兌付404.80億元，5月至12月尚需完成理財險兌付154.21億元。2020年需要到期兌付16.45億元。
從回覆中可看到，至此，天安財險理財險的兌付危機基本上解除。
伴隨著理財險的兌付，公司總資產從2016年底的3027億下降至2019年前三季度末的681億，縮水2346億。
這次評級是2019年底做出的，跟蹤期為2019年9月底至12月底，引用的數據是公司4季度披露的前3季度數據。
售出興業銀行股權，產生20億賬面虧損
2016年前，天安財險一手收保費，一手買資產；2016年理財險剎車後，這個動作反了過來。天安財險必須踩著理財險到期的節奏，把手中的資產換成現金，一一兌付給投資者。
2019年，為了籌措資金，天安財險多次減持興業銀行。8月14日，西水股份公告稱，子公司天安財險通過大宗交易和集中競價累計出售所持有的興業銀行股票4.978億股，佔興業銀行總股份的2.396％，減持完成之後，天安財險不再持有興業銀行股份。據瞭解，天安財險在2019年至少套現150億元。
中債資信認為，天安財險在跟蹤期內，保險業務收入基本保持穩定。隨著資產不斷出售，資產流動性降低，資產質量弱化。在盈利能力方面，2019年公司投資資產規模持續收縮，投資收益下降，2019年前三季度公司投資收益-4.59億元，同比大幅下滑107.56％。
投資虧損的主因是興業銀行這筆投資會計核算方式的變更。2019年6月5日，西水股份發佈《關於變更對興業銀行會計核算方法的公告》解釋，由於西水股份及天安財險對興業銀行的持股比例由3.002％降至2.954％，這項投資需要由長期股權投資轉入金融工具核算，以公允價值計量，將公允價值與賬面價值之間的差額計入當期損益。
出售當時，不少銀行股都處於破淨狀態，興業銀行的股價也低於季末每股淨資產，天安財險因此產生了約20億的賬面虧損。
天安財險還有一部分投資資產為信託。中債資信認為，信託計劃難以通過公開市場轉讓，資金可變現難度高，另外，從數據看，信託計劃還存在逾期未兌付的可能性。
2019年上半年實現承保盈利
評級報告中引用的數據顯示，車險仍為公司保險業務入中的最主要來源，2019年前三季度公司原保險保費收入117.3億元，同比增長1.25％。
不過，這次評級是2019年底做出的，跟蹤期為2019年9月底至12月底，引用的數據截至公司前3季度末。從西水股份最新公告的天安財險前11月業績情況看，同比2018年增長3％。
2018年起，天安財險開始逐步調整業務結構，推動非車業務發展、強化財務成本管控、依法合規經營。2019 年上半年公司整體綜合成本率 99.02％，同比下降 6.91 個百分點，優於行業平均水平 0.17 個百分點，實現了承保盈利。
隨著兌付問題的解除，瘦身之後的天安財險業績出現穩步增長，投資以固定收益為主，風險偏好大幅下降，未來發展有望走入正軌。
本文源自券商中國
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