作者 | 戴鄂
來源 | 首席科創官
2019年最後一天，上交所科創板受理了一家做激光切割工具公司的IPO申請。踩著時間的尾巴，這家叫“海目星”的公司進入廣大投資者的視野。
首席科創官發現，海目星近年的營收、淨利潤都呈現穩步增長態勢，但家家有本難唸的經，同步激增的，還有應收賬款，以及隨之產生的計提。
2019年12月31日，深圳市海目星激光智能裝備股份有限公司（簡稱“海目星”）IPO招股書被上交所科創板受理。
作為激光及自動化綜合解決方案提供商，海目星主要從事消費電子、動力電池、鈑金加工等行業激光及自動化設備的研發、設計、生產及銷售。
明星客戶雲集
激光是一種純色、準直、高亮、同向、能量密度高的光子隊列，享有“最快的刀”“最準的尺”“最亮的光”等美譽。激光技術起源於20世紀60年代，與原子能、半導體、計算機並稱20世紀新四大發明之一。
海目星激光及自動化設備產品的下游應用行業主要包括消費電子、動力電池等行業。
常見消費電子產品
具體而言，主要業務和產品分為三塊：通用激光及自動化設備、動力電池激光及自動化設備、顯示及脆性材料精密激光及自動化設備。
作為一家成立於2007年的企業，海目星目前掌握有激光器光學、控制技術及與激光系統相配套的自動化等核心技術。基於此，公司的客戶包括了蘋果、華為、富士康、偉創力、立訊精密、京東方、藍思科技、特斯拉、CATL、長城汽車、蜂巢能源、中航鋰電、億緯鋰能等行業龍頭或知名企業。
此次IPO，海目星計劃發行5000萬股股票，募集資金8億元，分別用於投入激光及自動化裝備擴建項目、激光及自動化裝備研發中心建設項目，以做強主業。
研發費用投入巨大
從財務數據來看，2016年至2019年上半年，海目星分別實現營業收入2.98億元、6.48億元、8億元、3.6億元，歸屬母公司股東淨利潤分別為885.47萬元、1675.63萬元、8334.35萬元、5944.64萬元。
然而公司2018年到2019年上半年，扣非後歸屬於母公司股東淨利潤僅有4722.18萬元、673.96萬元，兩者差距較大。
究其原因，在於政府補助。
海目星在招股書中解釋，2018年及2019年中期，子公司江蘇海目星在當地投資建廠，從而獲得當地大額政府補助，計入當期政府補助增加。
報告期內，公司計入損益的政府補助金額分別為435.02萬元、247.20萬元、4695.85萬元和6935.86萬元，佔當期利潤總額比例分別為31.64%、14.35%、48.52%和93.57%。
對於這些狀況，首席科創官通過電話及郵件的方式聯繫了海目星董秘辦，海目星表示：“2016年至2018年，公司政府補助佔利潤總額的比重相對較高，但扣除非常損益後歸母淨利潤呈逐逐年增長的趨勢，盈利能力逐步增強。”
首席科創官同時注意到，拿著高額政府補助的海目星，在研發投入方面可謂十分重視。
報告期內，公司研發費用分別為2875.94萬元、4849.96萬元、8249.6萬元及4648.49萬元；佔營收比例分別為9.65%、7.61%、10.3%、12.89%，呈不斷上升態勢，且在行業中處於較高水平。
2016年以來，公司注重研發活動，加大研發投入，研發費用金額有所增長，並帶動公司技術水平的提升，海目星介紹稱：“未來，公司將根據行業發展趨勢及自身發展戰略，確定每年的研發項目及投入研發費用。”
繞不開的應收難題
對於技術研發的重視，助推了海目星營收的快速增長，但應收賬款同樣是公司繞不開的難題。
2017年到2019年上半年，公司扣非後歸屬母公司股東淨利潤依次為2900萬元、4722萬元、673.96萬元，同期計提壞賬，單是應收賬款一項，就分別達到了2187萬元、3533萬元、3677萬元。
且各報告期內，公司應收賬款週轉率分別為3.04、3.15、2.1、0.82，呈下降趨勢。2016年末時，公司應收賬款賬面餘額不過1.14億元左右，而到了2018年末已增至4.73億元，兩年增長了超過3倍，而同期營收只增長了約170%。
海目星表示，公司產品完成客戶驗收並確認收入後，還要按照合同約定收取一定比例的驗收款，並給予客戶1年以上的質保期，驗收期屆滿後收回質保金。通常來說，驗收款及質保金合計佔合同金額的比重大致為 40%-50%。
這種收付方式造成了應收賬款數額較大，賬齡延長，且隨著銷售收入的增加而逐年激增。
從海目星的招股書也可以看到，賬齡在1年以上的應收賬款的比重在逐年增加，到2019年6月底，已經接近30%，這大大增加了壞賬產生的風險。
除了應收賬款之外，海目星的應收票據也不低。報告期各期末，公司應收票據賬面價值分別為 1928.85 萬元、9504.27 萬元、5314.90萬元和 7852.76 萬元，相應的減值損失也逐年有所增加。
好消息是，從海目星披露的前五大應收賬款客戶來源來看，多為寧德時代、格力智能這一類信用資質相對較好的客戶，賬面計提未必最終會形成實際損失，如果得以迴轉，反而可以回哺業績。
海目星亦向首席科創官解釋：“目前，鋰電行業客戶大多采用分階段付款的模式。公司將不斷提升在鋰電行業的競爭力，深化與下游客戶的合作關係，加快貨款的回收。公司將積極與下游優質或領先客戶進行合作，進一步提高應收賬款的質量。”
從科創板整體來看，海目星是一家比較重視研發投入的公司，至於依賴政府補助、應收賬款較高等問題，你覺得會對之產生何種影響？歡迎在文末留言。
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