上周标普上涨了1.4%
，受益于油价反弹，能源+3.5%是表现最好的板块。而下周开始，四季报就要出台了，市场预期4Q17年的标普500盈利增速是10%。不过因为减税的原因，不排除很多企业会调节利润，尽量把收益递延到2018了，所以对于美股，可能不要过多拘泥于4季度的数字了，展望18年吧。回到咱A股，过去两周大涨的也是盈利确定性最为明确的板块，地产，现在还主要是普涨阶段，之前也反复提到过，大型央企因为有着融资成本以及预售许可证的优势，是开发商供给侧改革中最受益的，未来地产股走势肯定也会分化。最近大宗商品价格，特别是原油反弹，投资投机客们又摩拳擦掌了，大宗商品和房价其实有些类似的，正反面都有很多理由，然而孰轻孰重，就该由投资者自己来判断，不要相信所谓的专家。即便是高盛、大摩等全球策略、宏观的观点，可能也是错多对少的，更何况这些券商的自营团队操作，可以完全和研究所观点大相径庭。但我还是觉得有必要了解这些全球大行的观点，以及其形成观点的逻辑，这也是一种自我保护，以免被层次更低的专家们忽悠。
1. 中国的金属需求是否放缓？
是的，但是不会放缓过多。高盛的经济学家预测中国的GDP从17年的6.7%下降到18年的6.5%，这会导致对金属需求的放缓，譬如铜的需求增长就从17年的3.1%回落到今年的2.5%。不过回落不会过多，图一显示的工业产值增速，那些没有受到供给侧改革的行业，增速依然强劲，几乎不受钢铁、煤炭等下滑的拖累；此外政府的调控目标是降杠杆和减少隐藏风险，图二显示的中长期新增银行借款依然强劲，而这其实代表了对实体经济的支持。真正下滑的是信托借款和公司债，而这被视作是金融杠杆的载体。而且，事实上，中国在6.5%的基础上，经济向上增速的可能性比向下更大，譬如每年280万套租赁房的建设，以及在环保、学校和医院等基建领域的投入。
2. 中国的供给侧改革和环保措施如何影响全球金属市场？
这对中国以外的生产商是极大的利好。过去两年中国的供给侧改革，对全球大宗商品市场带来了根本性的冲击，中国之外的生产商在开足马力生产的同时还享受到了产品涨价带来的高利润，由于中国的供给侧改革还要继续，其它生产商还将继续享受这些红利。
3. 高价格会否刺激供应抬头？
对铜的供应拉升不大。铜矿的建设开采周期非常长，一般来说价格上涨引起的铜矿供应增加，会有9到10年的滞后，而相反，铝土矿的开采冶炼，只要不到1年就能大幅增加产能。
4. 当期货价格是升水时，现货价能持续上升吗？
完全可能。整个2017年，铜价上涨了大约30%，而期货价格一直维持升水。升水其实只是说明目前的现货市场并不是过于紧张，而其实铜的库存目前确实也在历史平均水平，但除了库存，未来需求的增长、外汇波动、成本通胀等都会影响商品价格。
5. 贸易战如何影响金属市场？
又一个中国之外生产商的大利好。在对中国产的铝箔征收97-162%的进口关税后，美国商务部又自发(self-initiated)启动了对中国产的铝板启动了反倾销和反补贴调查。上次美国商务部自发启动类似行为，还是1991年针对加拿大软木的反补贴调查，和1985年针对日本半导体的反侵销调查。中国队美国的铝产品出口从2013到17年翻了个倍，而18年开始，中国的铝出口将面临来自美国、欧盟和印度的反倾销税，而这无疑，对中国之外的铝冶炼厂商将非常有利。虽然笔者对特朗普整体印象不错，但其针对中国的贸易政策，我们还是要提防和重视，这样的趋势可能持续下去。
6.
电动汽车会否急拉镍价？2018年还不会发生。现在有不少人预测，电动车的占比能够从现在的1-2%上涨到2025年的10%，同时还没有过多的技术和物流瓶颈，不过即便如此乐观的预测，至少在18年，电动车对镍的需求还不会上涨过快，现在库存的镍锭会很容易的转换成电动车所需要的硫酸镍。 不过如果真的电动车产量猛增后，对镍的需求确实会提升。因为目前电池级别的镍都来自硫化镍矿，而硫化镍矿的开采量确实不多，未来必须要利用储量更大的红土型镍矿，否则镍的价格确实可能飞涨，不过这应该是2020年的事情了。
7. 最看好和最不看好的金属？
短期，最看好锌；而长期相对于铝，则更加看好铜。锌的6个月目标价是3500美元/吨（现货3370美元）。而2020年对于铜的目标价是7600美元/吨（现货7200美元），铝是1900美元/吨（现货2250美元），更加看好铜的理由如之前所述，主要是供应增加的周期太长。
原油还是重中之重
这些金属价格说实话对中国经济的影响有限，作为全球最大的原油进口国，油价的波动对我们的影响极大，都亏了美国的页岩油，输入性通胀已经好几年没听说了。而现在为了沙特阿美的顺利上市、高价发行，沙特也豁出去了，不断委曲求全的自降产能来拉升油价。而油价一旦回到60美元，美国的页岩油又大规模启动了。和传统油井不一样，页岩油不需要过多的前期建设成本，一旦油价可以有利可图，产能随时能够恢复，马上出油。
美国10月的原油产量环比增加了1.8%，即16.7万bpd（桶每天），虽然墨西哥湾的产量有所下滑，但本土48州的产量上涨了34.2万bpd。11/12月份的产量应该也是继续上扬，如果EIA的预测正确的话，4季度美国原油产量将环比增加39.2万bpd。放眼18年，EIA预测的原油需求是增加130万bpd，过去十年的平均增幅是120万bpd，而高盛更加乐观，预测增加170万bpd。
作为一个普通投资者，目前的油价水平，我已经没有啥conviction idea了。或许还是从自己国家的立场出发，只能希望Nymex油价不要乱涨，最好像高盛预测的那样稳定在57.5美元的2018年平均水平，而这全靠老美的页岩油了。
祝好运，伟峰
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