06.26 電動車競爭激烈，“新能源領導者”比亞迪收益堪憂

2018-06-26 00:33:36 白希文

2017年年底股價一度衝上70元高地的比亞迪，在2018年開年以來經歷了股價的一路下挫。半年之後，比亞迪股價下跌三分之一。時至6月25日收盤，比亞迪每股價格僅為46.06元。與此同時，寧德時代實現登錄資本市場，在上市連拉8個漲停之後，6月25日收盤寧德時代每股價格為69.19元。

在一季報中，比亞迪稱，預計今年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤變動幅度將由之前的-82.59%變為-70.98%，扭虧為盈的希望不大。不過，在6月20日的2017年年度股東大會上，比亞迪董事長王傳福在表示，2018年比亞迪營收規模將保持在40%-50%的增長，三、四季度將是業績拐點。據悉，全新比亞迪唐將於6月26日上市，並計劃在12月底推出其純電版，王傳福稱，預計會給比亞迪貢獻較高利潤。

不過值得注意的是：一直以來，比亞迪對於政府補貼的依賴程度都比較高；而在過去的一年，其負債同樣增加顯著。隨著新能源汽車補貼的退坡以及市場中新能源產品的日漸增加，這一市場競爭的激烈程度也隨之增長，比亞迪未來走向如何，恐怕仍有待觀察。

依賴補貼

比亞迪一季報顯示：今年一季度營收247.38億元，同比增長18%；淨利潤1.02億元，同比下滑83%；扣非後淨利潤為虧損3.29億元，上年同期為盈利4.46億元。

比亞迪方面指出，該公司新能源汽車業務銷量同比繼續保持高速增長，但受補貼退坡影響，新能源汽車業務的整體盈利同比有較大幅度下降。

儘管新能源汽車正經歷逐步從政策驅動轉化為市場驅動的轉型，但直至今日，政策依舊佔據相當重要的地位。

補貼政策的變動無疑對新能源市場的走勢起到引導作用。在此之前，政府的補助也直接左右了比亞迪的盈利狀況。數據顯示：過去9年，比亞迪共獲得政府補助56.38億元，比其在2011年至2015年的淨利潤總和都要多。而在最為誇張的2014年，比亞迪獲得的政府補貼佔利潤總額比例為91.36%。

而以上政府補貼數字，主要為各級政府對比亞迪投資建廠、研發的資金支持，並不包括國家和地方政府對比亞迪銷售的新能源汽車的補貼。公開數據顯示，截止到2017年底中國對新能源汽車的國家和地方財政補貼已超千億元，而比亞迪未披露新能源車銷售獲得的補貼數據。

以2017年為例，比亞迪銷售的新能源汽車超過11萬輛、收入超過390億元。按照2017年度的補貼政策，新能源汽車的乘用車根據續航里程可獲得國家和地方補貼合計3萬-6.6萬元／輛；電動客車根據能量密度可獲得補貼6.75萬-45萬元／輛。

當然，依靠補貼畢竟不是長久之計。6月，新能源汽車補貼新政已經開始實施，續航裡數長的新能源車型將享受到更高的補貼，而續航裡數低於150公里以下的新能源汽車將取消補貼。

補貼的退坡蠶食了比亞迪較大的利潤空間。面對壓力，比亞迪正進行一系列的調整。包括加速推出新產品、面向全球開發者開放智能開發平臺和改革內部管理架構等。

負債沉重

與此同時，值得注意的是，比亞迪今年一季度的淨利潤與去年同期相比巨減5個億，而新能源補貼退坡並不是全部原因。

根據比亞迪財報，其一年內到期的非流動負債，一季度三個月快速攀升了42%。比亞迪一季報顯示，其2018年第一季度應付利息比2017年年底增長了69.55%，多出1.2億元，一年內到期的非流動負債，今年一季度為141億元，而2017年底這一數字為99億元。

在其他負債上，比亞迪一季度的數據為26億元，而2017年年底則為5億元，這意味著比亞迪的其他流動負債，今年前三個月比2017年整年多出將近420%。

事實上，目前比亞迪的經營現金流與籌資和投資現金流相比差距很大。數據顯示，2017年，比亞迪經營活動現金流淨額、投資活動現金流淨額和籌資活動現金流淨額分別約為64億、-160億和112億元。同時，公司的投資金額較去年上升36.5%，約為31億元。有分析認為，這意味著比亞迪可能在通過負債投資驅動業績規模。

但目前比亞迪的投資情況並不理想。以“將再造一個比亞迪”的雲軌為例，根據比亞迪公示的雲軌造價每公里1.5億-2.5億元，修建一條100公里的雲軌，至少要花費150億元才能完成。但今年初，比亞迪雲軌在多地被髮改委叫停的消息頻頻傳出。