近日，泰禾集团发布2018半年报。上半年公司总资产2355.53亿元，同比增长45.5%；营业收入126.88亿元，同比增长42.1%；净利润13.59亿元，同比上涨52.5%；归属于母公司所有者的净利润9.83亿元，同比增长22.4%；归母扣非净利润10.73亿元，同比上涨55.45%。
值得注意的是，上半年，泰禾集团的经营性现金流在长达六年为负后即将回正，目前，经营性现金流流出金额仅为5.2亿元；此外，公司的净负债率相比年初大幅下降102.76%。
业内人士指出，在调控加码和融资偏紧的背景下，泰禾集团坚持“高周转、高品质、高溢价”的战略，不仅利润率得到进一步提升，而且净负债率大幅下降，战略优势正在逐步释放为财务优势。
现金为王经营性现金流即将回正
在“严调控、融资紧”的背景下，报告期内，泰禾集团期末现金及等价物余额为183.80亿元，较年初现金及等价物余额132.42增加38.8%。
值得注意的是，泰禾集团的经营性现金流在连续六年为负之后，今年上半年即将回正。西南证券研究发展中心分析表示，报告期内，泰禾集团经营性现金流流出大幅度收窄，由去年同期的 92.0 亿元收窄到 5.2 亿元。
东北证劵研究报告指出，5.21亿元的现金净流出，较2017年底的125.53亿元大幅缩减。“主要是上半年销售规模扩张、回款率的进一步提升带动收到现金的增长，使得泰禾集团现金流明显改善。”东北证劵研究报告显示，截止6月底，公司预收账款264.55亿元，是同期营收的2.07倍足以确保全年营收的稳健增长。
得益于“高周转、高品质、高溢价”的战略，泰禾集团的销售额再创新高，回款率得到进一步提升。根据克而瑞的数据，泰禾集团上半年实现销售收入655.0亿元，同比增长61.7%，位居克而瑞排行榜第18位，实现销售面积308.7万方，同比增长79.3%，销售均价21218元。
由于改善型的产品类型受到客户青睐，多个项目实现了超过95%的去化率。如泰禾太原金尊府上半年热销30亿元，问鼎太原楼市销冠；信达泰禾·上海院子开盘劲销31亿元；泰禾南昌院子别墅签约394套，成为南昌别墅市场销冠等。
其次，泰禾集团差异化产品线——院子系、大院系、园系、府系、广场系、湾系等已在北京、上海、深圳、福州、厦门、武汉、郑州等30多个城市形成布局。
在产品热销的同时，泰禾集团着重抓回款率。上半年，泰禾集团建立了以回款为中心的激励方案，如设立了回笼奖、高周转奖等，也已建立全流程管理销售业务，严控签约质量，提升回款效率。
净负债率大幅回落负债结构进一步改善
今年上半年，降杠杆、控负债成为泰禾集团的重要任务之一。
半年报显示，在负债指标方面，2018年上半年公司资产负债率85.67%，较年初下降2.16个百分点，净负债率较年初亦大幅下降102.76个百分点，反映出公司去杠杆成效，财务指标持续改善。
西南证券研究发展中心分析称，上半年，泰禾集团不断拓宽融资渠道，降低公司融资成本。短期债务与一年内到期的非流动负债之和为 556.4 亿元，占全部有息负债 37.84%，债务融资期间结构安排较为合理。
报告期内，泰禾通过多元化的融资手段，为项目开发和公司发展提供了粮草保障的同时，也有效改善了债务结构。报告期内，泰禾集团多项资产支持票据、资产支持专项计划、非公开发行公司债券获股东大会通过。
截止上半年，泰禾集团共计申报发行各类融资产品金额合计276.5亿元，其中125.5亿产品已取得主管部门无异议函，另有151亿元产品已在主管部门审核过程中，这体现了泰禾多元化融资能力的持续增强，也为泰禾集团的发展提供充足的资金支持。
另外，泰禾已取得无异议函的资产支持证券类产品，涉及到的资产均位于北京、福州等一线和热点二线城市，这反映出泰禾集团一直坚持的布局一线和热点二线城市的区域战略，以及优质的产品品质和稳健的物业运营能力，得到了资本市场的充分认可。
并购突围土地成本优势凸显
事实上，泰禾集团营收、利润等财务指标的全面提升与近年来土地成本的显著降低密切相关。
低成本拿优质地，穿越周期的前瞻性布局，已经成为泰禾的战略优势。此前，泰禾集团在北京、上海等一线城市所拿地块已经转化为销售优势，因为土地成本较低，为产品溢价和利润增长奠定了基础。
2016年以来，大量的收并购也让泰禾尝到了低价拿地的甜头。2016至2017年期间，泰禾新增项目大多位于一二线城市，且土地成本平均为6000元/平方米。
今年上半年，泰禾通过收购和招拍挂方式获取土地8块，新增土地面积157.02万平米，新增储备建面157.11万平米，土地投资金额57.88亿元，计算可得，新增土地均价不到4000元/平米。
从所布局的区域来看，目前泰禾业务主要分布在以一二线核心城市为主的32座城市，围绕以北京为中心的“京津冀”地区、以上海为中心的长三角地区、以广深为中心的珠三角地区以及以福厦为中心的海西经济区、以武汉为中心的中部地区进行市场开拓，报告期内，公司新进入河北廊坊以及广东中山等热点城市，进一步深化了全国版图。
得益于泰禾此前在一二线城市的超前布局，在坚持高周转的战略下，泰禾集团在下半年也将进一步形成热销趋势，在未来两到三年有望迎来业绩持续释放。
西南证券研究发展中心、东北证劵等多家券商报告分析表示，鉴于泰禾集团土储优质、成本可控，给予维持“增持”评级。
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