1，上周行业表现回顾
上周，28个申万一级行业中有27个行业上涨。其中，传媒、房地产、轻工制造表现居前，涨跌幅分别为5.17%、4.41%、2.97%，休闲服务、钢铁、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为0.14%、0.04%、-0.74%。
2，上周基金市场回顾
上周国内基金普涨，其中封闭式基金涨幅最大为1.40%，股票型基金涨幅其次为1.38%，涨幅最小的为货币基金，涨幅0.03%。
二、重要新闻解读
1，千亿级国家大基金减持3只科技股，是何信号？
上周五的重磅消息，科技股出现大跌，因为千亿级大基金国家集成电路产业基金（简称“国家大基金”）出现首次减持。12月20日晚间，国科微、汇顶科技、兆易创新分别发布公告表示，国家大基金拟自该公告日起15个交易日后的三个月内，采取集中竞价交易方式分别减持所持上述上市公司不超过1%股份。
为推动国内半导体产业发展，2014年9月国家集成电路产业投资基金成立（大基金一期），初定规模1200亿元，实际募资1387亿元。目前大基金一期公开投资公司23家，累计投资项目超过70个，主要投资行业龙头大公司。
Wind数据显示，截止2019.9月底，在大基金一期的投资项目中，半导体制造行业占比67%，包括中芯国际、长江存储等；设计行业占比17%，包括汇顶科技、兆易创新、中兴微电子等；封测占比10%，包括长电科技、华天科技、通富微电等；设备和材料占比仅6%。
国家大基金所投17家公司，今年以来平均涨幅接近100%，将减持的兆易创新、汇顶科技、国科微，今年以来涨幅分别为214.53%、161.21%、93.25%。根据公告，大基金在3家上市公司的拟减持原因均为为实现股东良好回报，减持方式均为竞价交易减持。
数据来源：Wind，涨幅截止2019.12.20，持仓截止2019.9.30
另外，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元，略超此前市场预期的2000亿元。据悉，半导体材料和设备将是大基金二期支持重点。
国家队高位抛售，引发调整，但本质上，科技股确实有短期高估的压力。
Wind数据显示，截止2019.12.20，今年以来，因股价飙升，Wind一级行业信息技术下的三个二级行业估值快速回升，最新市盈率TTM（整体法）水平均为近三年最高水平，其中软件与服务当前市盈率已经超过300倍，半导体与生产设备市盈率亦超过100倍，技术硬件与设备相对较低，但同样超过60倍。
数据来源：Wind，时间周期2017.1.1--2019.12.20
关于市盈率，我们之前说过很多次，虽然股价大涨，但只要盈利这个分母快速增长，市盈率也会降下来。Wind统计显示，以最新股价测算，当前信息技术板块个股平均市盈率(TTM)为149倍（剔除负值，下同），根据机构一致预测的2019年度业绩测算，未来平均市盈率将降至81倍；同时以2020年度业绩测算，平均市盈率将降至46倍。
如果业绩不能得到验证，很多公司已经透支未来一年甚至若干年成长空间，股价将面临风险。
对整个科技股板块，个人观点不变，短期年末注意高位股的业绩证伪和高位获利了结的风险，2020年乃至更长期，依旧看好其是市场的主线。当前我们正处在5G带来的新一轮科技周期，国家政策的核心是以支持硬科技为代表的科技政策方向和以支持股票市场为核心的资本市场政策方向，短期大基金一期的退出动作仅仅是正常运作，后续大基金二期将加大投资规模，国家长期支持科技的大方向也依然不变。
2，“春季躁动”提前，年末调整后，来年行情怎么走？
我们上周也提过，今年的基金排名在11月底就打响，春季躁动也有提前。大涨之后，年末遭遇较大回撤，在情理之中。
1）年末调整分析：
近期一系列利好因素刺激A股在12月上行：11月PMI达到50.2，时隔7个月后重回荣枯线上；中美第一阶段贸易协议文本达成一致，给市场释放积极信号；11月工业增加值同比超预期增长6.2%。同时，外资在A股纳入MSCI比例提升落地后继续流入，成为12月以来A股上涨行情的重要推升力量。
但是，12月初以来的大涨，涨幅过快，且年末出现这种上涨，本身难以维持。
一是年末正常的获利了结和流动性需求，在如此急速上涨后，回调加速并引发踩踏的可能性极高；
二是，12月24日（周二）、12月25日（周三）、12月26日（周四）分别为平安夜、圣诞节和节礼日假期，美国、欧洲、中国香港等全球多国或地区市场提前结束交易或全天休市。香港休市，意味着北上资金将暂时关闭，A股缺乏外资背景下，叠加年末，提防清淡行情下波动加大的风险；
三是2020年1月，限售股解禁市值为6866亿元，为2015年6月以来的最高值。Wind数据显示，2010年以来，A股有过3次天量解禁，第一次为2010年11月，解禁市值2.35万亿元，当月万得全A下跌4.25%；第二次为2013年7月，解禁市值7439亿元，当月万得全A上涨3.76%，但前月大跌15%；第三次为2015年6月，解禁市值7675亿元，当月万得全A下跌10.52%。总的来看，在12月过半万得全A已经上涨5%的情况下，面对即将到来的解禁压力，我们认为应适当保持谨慎。
四是一些可能的利空，比如酒鬼酒的事件，京沪高铁等IPO的加大，年度业绩预告可能出现的业绩证伪（对高涨幅个股尤其风险大）。
包括今天首日的沪深300期权上市，力合约中，中金所沪深300股指期权沽2月4000合约收涨52.51%，上交所300ETF期权沽1月4000合约涨21.74%，深交所300ETF期权沽1月4000合约涨46.62%。果真，机构还是较为聪明的，这种看空的氛围也对市场人气造成一定损害。
2）展望来年行情：
虽然躁动来的有点早，且在年末和1月有些波动，但历史表明，躁动远未结束。
Wind数据显示，2000年以来A股春季上涨频率达70%，显著高于全年。从万得全A、沪深300、中证500、中小板指、创业板指等各主要宽基指数历史表现来看，春节后至3月末上涨频率均高于全年，显示存在“春季躁动”现象。
过去15年，1月平均涨幅最多的5个行业是军工、家电、计算机、银行和基础化工；
2月汽车、建材、纺织服装表现最好，电子元器件、农林牧渔和有色金属次之；
3月地产、餐饮旅游表现最好，电子元器件、医药次之；
4月份，银行、食品饮料表现较好且最为稳定，医药、家电次之、非银金融和煤炭行业弹性比较大。
以上大家也可以做参考。
三、盘面分析
1，上证指数
上周我们提到，本轮12月初自年线启动的反弹，较强阻力在3050高点-----该位置不仅是盘整了近三个季度的矩形震荡区间顶部，也是大型头肩底颈线位置。果然，上周沪指冲击至3039点后，未能一鼓作气，今日跌破3000点下方。
来源：东方财富免费软件，时间周期2019.9.1-2019.12.23
目前来看，本轮回撤有三道支撑位，依次位于2960（之前的三角形上轨，突破后转为支撑）、2930（蓝色的半年线）、2900（年线）。公历年内还剩下6个交易日（其中周二到周四还海外多数休市，外资没法玩，内资也要提前度假了），沪指在2900-3000区间震荡的概率较大。
中期看，目前处于2440点上涨行情第一阶段脉冲上涨后的“第一个调整期”，大横向震荡区间依然没有破。但重心在上移，且有构筑大型“头肩底”的可能。所以2900--3000点区间放在2020年来看，可能是比较难得的一个配置区域。
四、交易指导
接下来这部分是好买研究部的观点，供大家分享。
1，偏股基金
12月以来，市场赚钱效应较好，究其原因。
一是在经济方面，国内经济金融数据阶段性有所回暖。上周统计局所公布2019年11月经济数据中11月固定资产投资累计同比5.2%、前值5.2%；社会消费品零售总额11月单月同比8.0%，前值7.2%；工业增加值11月单月同比6.2%、前值4.7%。而前期公布的11月PMI数据超预期反弹，信贷数据回暖、社资规模增量同比回暖。因此，在整体经济和金融数据整体均有所回暖整理利好权益类资产的表现。
二是国内政策方面，上周中央经济工作会议召开，对明年货币政策继续定调“维持流动性合理充裕”，同时强调宏观经济杠杆的稳定，意味着宽信用刺激的概率较低，积极的财政政策将更加注重结构性调整，而非全面发力。但在经济下行的背景下，明年货币政策易松难紧，若压力持续增加，预计政策力度将会加大，以确保量的合理增长。在资本市场方面，也强调了提高上市公司质量和退市制度完善，创业板和新三板的改革需要稳步推进。整体上，国内政策定调以稳为主。
下一阶段，我们认为虽然A股整体估值处于底部区域，但是中位数已经陆续趋于合理区间。未来市场表现更多取决于个股业绩的表现。在全球货币宽松周期的影响下，叠加国内环境，我们结构性的高通胀影响宽松的可能性较小，货币政策利好风险偏好的扩张。积极通过资产配置，布局注重公司基本面，个股精选的基金依旧是未来战胜市场的首选。
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