兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
桐昆股份(601233)
事件： 桐昆股份发布 2019 年业绩预告， 2019 年实现归属于上市公司股东的净利润约 28.0~30.0 亿元，同比增长 32.0%~41.0%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 26.8~29.3 亿元， 同比增长29.0%~41.0%。 其中， Q4 单季度预计归属于上市公司股东的净利润约3.49~5.49 亿元， 环比下跌 48.2%~67.1%。
维持“审慎增持”的投资评级。 公司涤纶长丝产能持续扩张， PTA 景气延续， 公司 2019 年业绩同比大幅增长。 PTA、 涤纶长丝盈利能力下降，公司 Q4 单季度业绩环比下跌。
桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产， 现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局， 产品多元化有助公司抵御周期波动风险， 炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，近年来公司涤纶长丝产能整体保持增长。 根据上市公司 2018 年年报披露计划，2019 年新增长丝产能 120 万吨， 预计 2020 年新增涤丝产能 50 万吨。长远看， 公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链， 规划 500 万吨 PTA 和 240 万吨涤纶长丝产能， 未来公司产销量有望保持增长。 我们调整公司 2019~2021年 EPS 预测值分别至 1.59、 2.10 和 2.41 元，维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示： 聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险
閱讀更多 Dword 的文章
