中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
伊之密(300415)
预测2019年盈利同比增长6.6%~12.1%
伊之密发布公告，预计2019年归属于母公司净利润为1.87~1.96亿元，同比增长6.6%~12.1%，业绩低于我们的预期，我们认为可能由于四季度订单确认周期延长，同时费用率高于我们预期。
关注要点
2019年行业下行背景下，公司收入取得正增长。公司公告预计2019年实现收入21.2亿元，同比增长5.2%；其中，4Q19实现收入4.98亿元，同比增长2.1%，考虑到2019年注塑机和压铸机行业均显著下行，公司录得正增长实属难得，我们认为主要得益于市场份额的提升、海外收入的增长以及新产品二板机的增量贡献。
4Q19净利润率略低于预期。根据业绩预告中枢测算，4Q19净利润率为2.7%，为公司上市以来净利润率最低的季度，也低于我们的预期，我们估计综合毛利率保持稳健，但费用率或高于预期。制造业资本开支有望复苏，利好注塑机和压铸机。自去年11月以来，PMI指数重回荣枯线以上；同时12月制造业投资同比增速显著回升至9.2%的水平，显示行业已有复苏迹象。再则，考虑到中美贸易摩擦“降级”，全球制造业周期可能进一步企稳回升。因此叠加2019年行业低基数，我们对2020年的行业景气度展望乐观。
公司市场份额有望进一步提升。展望未来，我们认为：1）行业底部公司竞争力不断夯实；2）海外工厂2019年建设加速，2020年海外收入有望继续增长；3）公司有望推出性价比高的电动机系列，贡献额外增量。因此我们预测2020年公司收入增速将高于行业。
估值与建议
考虑到4Q19利润率低于预期，我们下调2019年盈利预测11.8%至1.94亿元，维持2020年盈利预测不变，引入2021年盈利预测为3.15亿元。公司股价目前对应2019/20e21.4/15.9x市盈率，考虑到行业已现复苏迹象、公司份额有望提升，上调目标价20.1%至10.85元，对应2020e18x目标市盈率，潜在涨幅13.0%，维持“跑赢行业”评级。
风险
市场竞争加剧导致毛利率下滑；成本控制低于预期导致费用率较高；市场复苏弱于预期。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 人生第一份工作 中国国际金融有限公司 投资
