惠譽：確認陽光人壽及陽光財險“A-”保險公司財務實力評級，展望“穩定”
久期財經訊，1月21日，惠譽評級確認陽光人壽保險股份有限公司(Sunshine Life Insurance Corporation Limited，簡稱“陽光人壽”)和陽光財產保險股份有限公司(Sunshine Property and Casualty Insurance Company Limited，簡稱“陽光財險”)的保險公司財務實力評級(IFS)為“A-(Strong)”。惠譽還確認陽光人壽的長期發行人違約評級（IDR）為“BBB+”。上述評級展望“穩定”。
關鍵評級驅動因素
惠譽將陽光人壽和陽光財險視為陽光保險集團股份有限公司(Sunshine Insurance Group Company Limited，簡稱“陽光保險集團”)的核心子公司，兩家子公司IFS評級是基於整個集團的並表財務狀況。評級確認反映了集團“有利(Favourable)”的業務概況、充足的資本充足率和“強勁”的財務業績，儘管陽光財險的承保盈利能力較弱。
惠譽將陽光保險集團的業務概況與中國其他保險公司相比，評估為“有利”。該集團在國內保險行業擁有實質性的業務特許經營權，同時在人壽和非人壽市場擁有多樣化的分銷渠道和業務線。該集團的業務風險狀況有所改善，將重心轉移到波動較小的業務領域。根據惠譽的信用係數評分準則，惠譽將陽光保險集團的業務狀況評為“a-”。
在惠譽基於Prism Factor模型下評估，截至2019年9月底，陽光保險集團的綜合資本處於“充足”水平，儘管資本基礎更強。這主要是因為陽光人壽增加了風險資產，特別是長期股權和股權型基金投資。該保險公司承擔著與單一長期股權投資相關的集中風險，截至2018年底，該投資相當於其資本的37%。截至2019年9月底，陽光人壽的風險資產比率仍高達資本化的2倍以上。
惠譽估計，在陽光人壽發行的5億美元高級無抵押債務和10億元人民幣次級債務年內到期後，到2019年底，陽光保險集團的財務槓桿率從2018年底的34%降至30%以下，在“A”級保險公司的範圍內。
陽光人壽的盈利能力有所提高，2018年的稅前資產回報率(ROA)為2.1%，2016-2018年平均為1.6%。惠譽估計，到2019年底，這一比率保持穩定。陽光人壽繼續提高其新業務的價值，因為它正在轉向利潤率更高的長期期繳保費產品(regular premium products)和健康保險。2019年前9個月，醫療保險保費佔原保費總額的比例從2017年的9%增至近18%。
惠譽預計，陽光財險的承銷業績將保持盈利，但利潤率較低。由於定價自由化帶來的更高損失率，抵消了監管層對佣金嚴格控制下收購費用的降低，保險公司的汽車業務盈利能力下降。陽光財險的綜合比率從2018年的95%上升到了2009年的98%。汽車保費佔同期保費總額的61%(2018年：66%)。
評級敏感性
下調評級敏感性包括：
-陽光保險集團的並表資本化惡化，Prism資本評估持續低於“強勁”水平，並表綜合償付能力比率低於200%;
-陽光保險集團的財務槓桿率持續上升至35%以上;或
-陽光保險集團的盈利能力明顯減弱，陽光財險的綜合比率持續高於105%，陽光人壽的稅前ROA低於0.6%。
上調評級敏感性包括：
-陽光保險集團綜合資本指標的改善，包括Prism資本評估始終保持在“強勁”或更高水平，財務槓桿率低於28%;
-以持續的新業務價值顯著增長來衡量，陽光人壽改善其產品組合從而產生更強的盈利能力;以及
-陽光財險承銷業績改善，綜合比率持續低於98%。
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