採訪嘉賓：
楊力，註冊風險管理師。
核心觀點：
1.後續貴金屬將會是一個震盪上揚的態勢。
2.利多因素在於：一是6月到12月間美聯儲加息的空檔期；二是歐元流動性的收縮；三是各國間的貿易摩擦；四是美國通脹表現一般、非農就業人數的不穩定性及薪資增速亦未能達到市場的預期。
3.利空因素在於：一是美國今年仍存在4次加息的可能；二是黃金的實體需求或將出現一定損傷。
4.黃金仍然是所有商品當中最好的避險資產，後續可以作為一個長期的多頭進行配置。
本次專訪實錄：
上海金屬網：首先，能否請您解讀一下後續貴金屬的運行邏輯？
楊力：近期的貴金屬其實一直保持低位震盪的態勢，並沒有什麼明顯的趨勢。但在本週，會有很多的宏觀事件，不論是美國還是歐洲，可能都會出現趨勢性的轉換。因此，對於後續貴金屬的走勢，我個人傾向於，將會是一個震盪上揚的態勢。
就美國來講，根據我的理解，在明天，其加息的概率是非常高的，或者換句話說，美聯儲的加息已經是板上釘釘的事。但在今年內，美聯儲加息4次的概率還是比較小的，我個人仍認為，美聯儲會在今年12月份時進行第3次加息。也就是說，鮑威爾跟去年的耶倫一樣，將會保持相同的加息頻率，即分別在3月、6月、12月進行加息。這樣來看，6月到12月之間，就會存在一個比較大的空窗期，在這期間，就很可能給黃金帶來一個比較大的向上的推力。
再來看歐洲方面，今明兩天，先是美國再是歐央行，會先後公佈其利率決議。而從近段時間的表現來看，歐央行這次想要加息，應該是沒什麼希望的。在週四的會議上，歐央行應該會討論下後續具體的量化寬鬆的時間，然後給市場一個相對比較明確的退出時間表。這樣做，也比較符合目前市場對於歐洲經濟整體發展的推論。畢竟自從歐債危機以來，歐央行釋放了約2.5億歐元的流動性，再加上雖然從歐洲2018年一二季度的宏觀數據來看，PMI數據出現了回落，但回落的態勢仍較平穩，依舊維持在50以上。因此，如果後續歐洲的經濟能夠保持一定的推動力的話，那歐洲央行能夠在9月份完成量化寬鬆的概率將會是非常大的。
綜合以上分析整體來看，在接下來的一段時間內，美國方面將會維持一個比較平和的態勢，即可以理解成一個較為鴿派的言論；歐洲央行方面，因為有一個比較明確的退出預期存在，後續歐元的流動性很可能會收縮，即可以理解成一個較為鷹派的表態。那麼，後續，很可能就會出現一個歐強美弱的格局。這就給後續黃金的上揚提供了動力，也是我認為後續黃金會上行的主要的原因所在。
另外，這段時間被大家密切關注的中美、美歐等各國間的貿易摩擦其實也沒有什麼明顯好轉的跡象，在6月15號，美國方面表示會公佈將對哪些產品徵收高達25%的關稅。在上週舉行的G7峰會上，美國與其他各國也沒能達成任何協議等。這些消息，其實都是貿易摩擦激化的信號，對於黃金這個傳統的避險屬性非常高的資產來講，也算是一個利好。
如果後續美國方面切實把這些關稅壁壘政策落實的話，那我相信，不論是中國還是歐洲，都會相應的做出一系列反制措施。毫無疑問，反制措施對於整體經濟的發展是非常不利的，那自然而然的，也就提升了資產避險的需求，也就對黃金形成了利好的作用。
上海金屬網：後續影響貴金屬運行的多空因素又有哪些？
楊力：利多因素方面，首要因素就是我上面講到的，不論是歐洲還是美國，都要關注利率的情況。從中長期來看，美國的利率都將會保持一個比較平和的態勢，今年內利率超過2.5%的概率，是比較小的，因為美國仍存在著天量的國債，如果加息頻率過快，無疑是加大了債務危機的風險。
其次就是通脹方面的情況。如果我們去仔細分析下一二季度通脹的走勢就可以發現，美國的通脹跟大宗商品、特別是能源價格的走勢，聯繫相關性度是比較大的。在能源價格上漲的1月份與4月份，通脹亦呈現出環比上揚的態勢；在能源價格下降的3月份，美國的通脹亦出現了小幅回落。這就說明，對於美國的實體經濟來講，可能更多的是依賴於大宗能源的價格走勢。這樣的話，後期，如果原油方面，不論是沙特還是俄羅斯，或者其他產油大國出現了較大幅度的增產，使得原油承壓回落，那相應的，可能也就不利於美國通脹的繼續上揚，再進一步，也就不利於美聯儲繼續加息。
另外，再來看美國勞動力市場的情況。雖然說美國5月份的非農指數表現遠遠好於預期，新增非農就業達到了22萬，但再往前兩個月去看，就會發現，再往前兩個月的非農就業人員是低於20萬的。所以，美國的勞動力市場，從就業人數來看，波動幅度還是很大的。就業人數的不穩定、特別是薪資增速亦未能達到市場的預期，可能也會滯緩美聯儲的加息步伐。
利空因素方面，其實也是在利率方面。雖然我上面講到美國的利率在中長期內都會維持在一個比較平和的態勢中，但那是我個人的觀點，最終能否符合我的判斷，存在變數。美國今年仍存在4次加息，也就是3月、6月、9月、12月均加息的可能。這對黃金的來講，就會是一個較大的不利因素。
另外，則在黃金的實體需求上。雖說黃金的金融屬性非常強，但或多或少還是存在一定的工業需求。後期，如果國內的房地產市場等表現悲觀的話，那就會對黃金的實體需求造成一定的損傷。因此，從供需角度來看的話，可能會對後續黃金的走勢產生一定的不利因素。
上海金屬網：目前來看，有觀點認為黃金作為傳統的避險資產，避險的表現似乎大不如以往，對此，您怎麼看？
楊力：我個人並不同意這種觀點。從我不斷跟蹤的美國VIX（恐慌性指數）來看，當其維持在20以上的時候，或者說恐慌性指數突然爆發波動率上揚的時候，黃金的價格都是上揚的，並且上漲的幅度也是比較大的。這是外盤的情況。
內盤方面，因為是以克計價的，因此在計算波動率情況時，與外盤相比差別是挺大的。但是總的來講，黃金仍然是所有商品當中，最好的避險資產。
上海金屬網：後續在貴金屬的配置上，您有何建議？
楊力：對於貴金屬，我認為，可以作為一個長期的多頭去配置，就像我前面分析的那樣，中長期來看，黃金仍然有上揚的動力存在。
閱讀更多 上海金屬網 的文章
