安徽鸿路钢结构(集团)股份有限公司成立于2002年。公司主营业务有钢结构及其配套产品加工、钢结构工业建筑、新型建材产品生产销售、装配式高层钢结构住宅、定制化洋房、高端智能立体车库制造运营、工业地产投资建设运营、绿色钢结构房产开发等,产品销往全球37个国家和地区。公司凭借强大的钢结构技术团队,加快创新驱动和转型升级,在装配式建筑、智能立体停车库设备、钢结构制造等领域拥有近300项专利,具备强大的技术研发和装备制造能力。“一体化装配式高层钢结构住宅成套技术”,“高端智能车库存取技术”,“装配式低层住宅集成技术”等三大技术体系,处于国内领先地位。
2019 年以来国家政策越来越突出装配式钢结构的发展。公开资料显示发达国家的钢结构住宅占住宅总数的40%左右,而我国还没有达到5%;为了节能减排,节约资源,减少人力成本,住建部《建筑产业现代化发展纲要》明确提出,到2020年,装配式建筑占新建建筑的比例20%以上,到2025年,装配式建筑占新建建筑的比例50%以上,明确地将钢结构绿色建筑作为主要建筑形式之一。
公司 2019 年全年新签订单约 149.41 亿元，较 2018 年同比增长 26.62%。 其中工程订单为11.36亿元，占比7.6%，同比下降62.64%；材料订单为138.05 亿元，占比 92.4%，同比增长 57.61%。公司工程订单明显收缩，材料订单 增势迅猛，与公司战略聚焦于钢结构制造环节有关。在装配式建筑快速推 广的过程中，公司凭借产能优势成为总包或分包方的材料供应商，通过厂 房、人员的高效使用，追求高速的周转率以达到较高的产能利用率，与其他上市钢结构企业形成错位竞争。
公司以钢结构为主营业务，钢结构制作定价策略通常为“钢材价+加工费”。由于钢 材为市场化定价，且占成本比重过高。2018 年，其制作业务“表观毛利率”仅 12.3%，经专业测算出的真实毛利率达 45.6%-68.4%，吨产能可达 ROE 14.2%-32.0%。
公司近日公布 2019 年度业绩快报，公司全年实现营业收入 107.46 亿元， 同比增长 36.46%；实现归母净利润 5.39 亿元，较上年增长 29.57%，公司营业利润高速增长带来净利润超预期。公司专注于钢结构制造带来差异化优势，订单持续增长且叠加国家积极推动钢结构装配式建筑的发展，通过ROE估值模型测算，公司每股合理价值14.26元，估值日收盘价13.11元，后期如有调整，应重点关注。
2020年2月27日公司调研，总结如下：
1）公司应收与净利润保持稳定增长；
2）公司现有低毛利率是因为新建产能生产效率低，2020年是新建产能高峰期，预计毛利率不会改善；
3）公司实施了精细化管理模式，三费率持续降低；
5）本次疫情会对2020年一季度业绩造成重大影响，但对全年影响较小；
6）公司的生产能力目前是最大制约，2018年、2019年推掉了不少订单；预计2020年钢结构需求量会持续快速增长，公司的生产能力决定公司业绩增长。公司当前扩产计划明确，预计公司在 2020 年底有望实现 400 万吨产能，产量在 2021 年有望接近 400 万吨，预计其相比 19 年产量或接近翻倍。
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