上海申銀萬國證券研究所是申萬宏源證券旗下的證券研究機構，也是為數不多的證券公司專門研究機構。我們常常聽到的申萬行業和申萬指數就是它發佈的，有的還被交易所採用，在業界有著很高的知名度。申萬研究不僅研究發佈行業報告，還發布眾多行業指數。
二年多以前，一個叫做“申萬活躍股指數”的指數停止了發佈。該指數代碼801862，基期設定於1999年12月31日，起始點位1000點，根據公告，自2017年1月20日收盤後，該指數不再更新。網上有人遺憾的說：“這個十分有意義的指數，在發佈了將近20年後，卻不再更新了。這樣有意義的指數今後無法查閱、無法提醒投資者應當如何投資，是多麼遺憾的事情”。
申萬活躍股指數通過選取每週換手率最高的前100家公司，每週調整樣本股，典型的追漲策略。這個策略並不是在換手率最高時買入，而是標準的放量買入，縮量賣出。每週調整，保證了留在指數里面的都是周級別最活躍的標的，是市場追捧，股神推薦的超級大牛股。活躍股指數編制的意義，就是假設投資者一直投資於A股市場最活躍的股票，最終看看能取得怎樣的回報。
那麼這個指數的走勢情況是怎樣的呢？2000年指數初期1000點，18年後的2017年1月20日，報收於10.11點。是的，你沒有看錯，下跌幅度99%，相當於年化收益率-22%左右。
如果有這樣一個投資者，在這18年之中持續買入A股交易最活躍的股票，那麼他幾乎虧的一分錢不剩。這，就是申萬活躍股指數給我們帶來的啟示。
從其它指數來看，1999年12月31日的1,000點至今，表現最好的是低價股指數，其次則是低市盈率和低市淨率指數。而表現最差的，則恰恰是高市盈率指數、高市淨率指數。當然，如果活躍股指數還在的話，那麼它會妥妥的以10點左右，排在倒數第一。
這樣的分佈幾乎完美的展示了價值投資的魅力，以及不按價值投資所帶來的問題。從1999年12月31日到2017年6月9日，上證綜合指數從1,366點上漲到3,158點，漲幅131%，而低市盈率和低市淨率指數分別漲了567%和630%。
而且，懂得價值投資的投資者一定會知道，只看低市盈率和低市淨率做價值投資，那隻能算入門，價值投資的殿堂里奧妙無數，又怎是兩個估值指標所能講得明白。
當然，同期低價股指數增長818%的突兀表現，讓人仍然對在A股市場“炒”股票、而不是“投資”股票有所遐想。畢竟，投資只看股價，是人都知道和價值投資基本無關，可這個指數在所有風格指數里卻表現最好。至於這到底是由於指數編制沒有考慮一些特殊情況，比如停牌、新股持續上漲等，還是因為當前正好低價股熱門，或是因為A股就是適合低價股投資，又是一件需要深入研究、見仁見智的事情了。
回到活躍股指數，仔細拆開看，追漲、追熱點、找活躍的股票投資，取得的回報不光總體差，幾乎每年都差。從2000年到2017年的18年中，這個指數每年的表現和當年上證綜指表現的對比結果發現，有17年的表現比上證綜指差，只有2010年略好，當年戰勝上證綜指區區1.6%。
那麼，為什麼按股票活躍度表現去投資，業績能這麼差？因為指數的編制並不包含交易費率，所以頻繁交易並不是導致指數慘淡的主要原因（雖然這會導致投資者實際交易的時候賠的更多）。想來最主要的原因是，股票大凡熱門，多半遭人追捧、價格虛高，在此時買入，接盤套牢的概率也就大，長期來看自然就虧損嚴重。這個指數如此慘淡收場也說明價值投資的重要性和盲目追漲活躍股所帶來的巨大風險。
可惜，如此有教育意義的指數，以後卻再也看不到了。投資者遏制不住自己的從眾慾望、想跟風短炒的時候，也再難看到如此炒作的前車之鑑，不得不讓人感到惋惜。
不過，今天的投資者如果真想科學的總結投資規律，在資訊越來越發達、互聯網技術越來越方便的今天，又豈是一個不再更新的指數所能困擾得了。所以說，指數不再更新事小，心裡不主動去更新，才是最要命的事。
（本文綜合了網絡文章進行整理而成）
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