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清潭君
如果说春节躁动是猪肉股领跑，那2019全年涨幅之王，非半导体（芯片）莫属了，这颗小小的芯片，不仅是资本市场的宠儿，更是国家战略的未来重心。
国家集成电路产业基金（大基金）一期减持芯片股的声音刚落，光刻胶应声而起。一期大基金减持浮盈的汇顶、兆易、国科微，很可能是为了二期加码设备、材料等更核心领域铺路。
所以，国产芯片的下半场才刚刚开始，只不过投资已进入深水区，后半场领跑的芯片公司将更加硬核，确定性也可能比消费电子领域的韦尔、汇顶、兆易等芯片设计商低，但用更长远的角度看，这些公司的成长空间要大得多！
本篇专题就来回顾一下2019年那些牛冠A股的芯片股，展望2020消费电子及国产芯片方向在哪。
1
科技股不是看历史，而是看未来！
对科技股而言，不管你是技术派还是价投派，单看历史很可能让你错失一个亿。因为周期下行时总是会让科技股估值和业绩齐跌，怎么看也不像一个好行业、好股票。
比如17年慢牛市，电子表现平平，远不如食品饮料。而18年熊市中，跌幅甚至第一。
谁又能想到，今年下半年电子制造、半导体（芯片、功率器件）等板块却突然发力，涨幅前十板块中，以半导体为首的电子科技板块占了一半，且大多公司季报业绩持续改善。
如果大家单看历史业绩和K线图炒股，这波行情总会后知后觉，因为科技就是强周期股，风口来得快去得也快，预判周期更重要！
（图：申万二级行业涨幅；统计日期截至12月26日）
在之前的专题里也提到过，这次芯片股的暴涨，更像是消费电子等下游行业带动的需求周期。
19年上半年，因为中美贸易摩擦和库存水平上升，全球半导体市场规模同比下跌近13%，仅剩4102亿美元。但下半年受益于5G、物联网、消费电子带动，周期迅速回升。从A股的表现也可以印证：
1）前半年一般，后半年爆发
（图：申万一级行业涨幅对比；截至12月26日；以6月15日为界）
6月之前，电子行业在春节行情下也表现一般，但6月之后，指数横盘，电子却持续领涨，弹性十足。
2）领涨个股多为芯片设计商，且下游为消费电子领域
从半导体领涨个股看，大部分下游客户为手机、消费电子，客户需求重要性凸显。
参照5G产业的涨幅，上游零部件持续时间不足半年，目前已经见顶，转而接力的是以5G手机、无线耳机为代表的消费电子，所以上游相关电子零部件率先起涨，当下又有见顶迹象。
股价会提前于周期开始，也会提前于周期结束。领涨的几只芯片设计股，很可能已经到达阶段顶点。除非有新需求接力，或是业绩超预期，否则想再下一城有点难。
2
压力与机会并存，国产芯片成长空间广阔！
中国目前已成为全球半导体最大的消费市场，从产业份额上看也领先全球，但大多集中于低端半导体器件，高端芯片严重依赖进口，每年进口的集成电路金额甚至高于石油，在高壁垒的CPU、GPU领域市占率几乎为0！
（图：全球半导体产业份额；来源：国信证券）
A股芯片板块虽然今年领涨，但半导体企业整体市值不到1万亿元，海外半导体上市公司整体市值已超过10万亿元。海外半导体龙头市值超A股龙头20倍。
所以中国半导体、芯片市场仍与海外有极大的差距。今年美国对华禁令、日本对韩禁令都彰显了自主可控的必要性，长期来看国内半导体厂商的成长空间巨大。如果说前半场是消费电子等下游需求的带动，那后半场国家政策就该重点发力了。
10月22日成立的大基金二期注册资本超过2000亿，考虑到后期除了直接入股相关公司，还会参股地方半导体基金，这样能撬动的资金将是万亿级别。
这就无形中给我们普通投资者坐顺风车的机会。
那么2020年芯片乃至整个半导体行业机会在哪？有两个方向：
1）大基金二期可能加码的方向，细分龙头、国内短板，都可能是重点关照领域，有大基金预先筛选，至少他们重仓的标的风险小得多；
2）新周期接力。即便消费电子暂时熄火，汽车电子、功率半导体等都有可能产生巨大需求，难度在于选出弹性最高、实力最强的标的。
3
2020这些芯片领域应该重点关注！
这几天MLCC和光刻胶表现活跃，市场已预先作出判断。除此之外，大基金二期还可能加码什么方向？
1）确定性：细分龙头保证盈利
一期大基金重点布局制造和设计领域，减持的三只个股都是设计商。二期仍然需要高确定性的上市公司保证浮盈。比如——封测，这是国内少有的能挤进全球前列的细分领域，美国的封杀使海思、中芯国际等巨头的业务转回国内，长电、华天、通富微电三大封测厂商的营收第三季度分别增长48%、20%与24%，远远高于产业平均成长率15%。三家累计市场份额也提升至27%，为八个季度来新高。后期国产替代、产能转移，国内封测商可以吸收更多全球产业需求。现在的估值是顶点吗？显然不是！
（图：全球及中国封测行业规模及占比(亿美元)；来源：国信证券）
2）补短板：新兴公司更有看点
比如中微公司的刻蚀机、中环股份的硅片等，都已经出具规模，未来可能会被重点扶持。
此外，下游新领域可能产生新的需求接力，比如新能源车、自动驾驶已经成为市场公认的风口，未来L5级别的自动驾驶汽车所用半导体价值为传统汽车的10倍以上。
哪个零件需求最大？以纯电动车为例，单车功率器件成本大约455美元，占比车用半导体61%，相较于燃油车增长541%。如果新能源车真能爆发，士兰微、闻泰科技（安世半导体）、苏州固锝等都有巨大空间。
当然，这只是冰山一角，万亿级别的资金将会布局半导体领域的各个方向，2020年的清潭资本，将会进入深水区，重点挖掘半导体行业的潜力板块和标的，敬请期待！
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