要點：虹軟科技是全球領先的視覺人工智能解決方案提供商；業務範圍涵蓋智能手機、智能駕駛和IoT智能設備視覺解決方案，其中智能手機視覺解決方案是公司的核心產品，具有較高的技術壁壘和較為明顯的市場地位。
（一）公司發展經歷大致可歸為三個階段：
第一階段:1994年，留美博士鄧輝在美國硅谷創建公司前身--ArcSoftUS，專注於圖像領域算法及應用軟件的開發，成為了最早推出圖像編輯軟件的廠商,產品線包含數碼攝影和圖像處理、數碼視頻及多媒體（針對攝像機）、互聯網以及無線通信（針對手機、PAD）三個。公司成立早期以“OEM 為主，零售為輔”的方式與客戶合作；於1997年拿下索尼和理光的大單奠定了公司的地位，當時在美國與數碼相機OEM 的圖像處理軟件中，公司佔有率超過了50%。
第二階段：看準移動互聯網，專注移動設備的圖像處理。2003年，ArcSoft 在杭州成立虹軟科技有限公司，開始專注於移動設備的圖像處理，在性能有限的移動終端設備實現了人臉檢測及人臉特徵點、表情檢測的功能，成為了世界上最早進入移動領域的傳統影像軟件公司之一。2004年，技術取得突破性進展，在移動終端設備完成了圖像增強算法，實現了去模糊去噪和暗光拍攝。2015年隨著手機市場的發展，公司協助手機廠商發佈業界第一款RGB+Mono 方案的後置雙攝手機，領先於業內水平。
第三階段：順勢而為瞄準AI，佈局視覺人工智能技術：隨著人工智能技術發展，公司開始迅速佈局視覺人工智能技術，2016年，將業務擴展至智能設備的計算攝影和視覺人工智能技術應用。
（二）智能手機視覺方案絕對龍頭
虹軟科技始終致力於視覺人工智能的研發與應用，過去20 多年在數字影像領域的長期研發投入積累的大量底層算法。從公司產品看，主要為以視覺人工智能為核心的解決方案，包括智能手機、智能駕駛和IOT智能設備視覺解決方案。
圖：公司主要產品描述
其中智能手機視覺解決方案是公司的核心產品，具有較高的技術壁壘和較為明顯的市場地位。公司智能手機行業主要客戶包括三星、華為、小米、OPPO、VIVO、LG、索尼等。從業務構成上看，智能手機解決方案所帶來的收入仍然佔比很高（2018年手機手機業務收入4.39億元，佔到公司收入的96.57%，屬於“現金牛業務”）。從公司目前五大客戶對於公司收入的貢獻可以看出智能手機業務的重要性，從2016年到2018年，前五大客戶對於公司收入的貢獻分別為1.26億元、1.87億元和2.69億元，佔公司總營業收入的比重分別為48.39%、54.16%和58.64%。2019年上半年，公司前五大客戶對公司收入貢獻佔比上升至70.52%。
從產業鏈角度分析，公司的核心技術處於手機拍攝產業鏈中至關重要的環節。智能手機視覺方案產業鏈中上游是零組件及模組分裝，中游為芯片集成平臺（CPU\\GPU\\DSP\\ISP 等），下游為各手機廠商。
虹軟科技處於中游芯片集成平臺（CPU\\GPU\\DSP\\ISP 等）中至關重要一環。其一是公司的算法主要為圖像處理器ISP服務，能對於傳感器傳回的圖像進行算法處理，使其能夠在光線較差，或者移動中拍攝出畫質更好的照片。另一方面，公司與高通、聯發科、展訊等各主流移動芯片公司建立了長期穩定的合作關係，研發中持續合作交流，可以針對CPU、GPU、DSP 做優化，或者AI 硬件平臺（NPU/APU 等）做優化，不斷提高視覺人工智能技術算法產品與移動芯片的適配性，在“性能-功耗-硬件成本”三方面達到最優平衡。
圖：公司位於手機攝像產業鏈關鍵環節
IoT 新業務未來可期
IoT和智能汽車業務雖然目前業務佔比不算很高，但未來有望成為公司的利潤增長點。在業務構成上，智能汽車、IoT 產品以及其他業務僅佔到3.43%，但隨著IoT、人工智能的興起，必然會為這些業務帶來機遇。
在智能化和物聯網化成為行業發展趨勢的背景下，IoT 視覺解決方案在零售、家居等各個領域的滲透率不斷提升，需求不斷增加，而且行業對於智能視覺軟件算法的要求也不斷提高。公司由於其深厚的視覺算法積澱，能夠以較低的成本快速進入這一崛起的領域，並適應產業環境。目前開發出了智慧零售、智能門鎖、智慧冰箱、智能掃地機等一系列的視覺解決方案，其特點是低功耗、高效率、優化能力很強，而且能夠適應差異化的客戶需求。
在智能汽車視覺解決方案中，公司產品依靠全球領先的識別能力與速度，能夠快速識別駕駛的不當行為，可控制在毫秒內快速預警；第二：算法能夠適應於各種天氣情況，能夠在不同光線條件下穩定識別；第三：可以根據不同的車型、不同的車內位置做定製化定向設計，可以輕鬆對接車聯網：當ADAS 或DSM 預警事件觸發時，通過RS232串口把預警信息傳輸給第三方的車聯網硬件；在降低交通事故率的同時，可通過收集的預警數據對司機做深度的駕駛行為分析，為車隊提升運營效率。
（三）主營業務不斷拓展，收入穩步增加
公司2016至2018年的營業總收入分別為2.61億、3.46億和4.58億元。2019年上半年營業總收入2.76億元，同比增長38.42%。其中智能手機解決方案佔了非常大的比重，2019年上半年佔比99.05%。2016年至2018年歸母淨利潤分別為8036萬元、8633萬元和15755萬元，2017、2018年的歸母淨利潤同比增速分別為7.34%和82.49%。2019年上半年歸母淨利潤9574.06萬元，同比增長72.55%。營收和淨利潤保持了較快的增.
圖：公司營業總收入（百萬元）及其增長率
圖：公司歸母淨利潤（百萬元）及其增長率
細分其業務，智能手機視覺解決方案中佔比最大的是智能單攝視覺解決方案，在報告期內佔營業總收入比例一直保持在50%以上，2016年至2018年智能單攝視覺解決方案收入分別為1.66億元、1.93億元和2.57億元，佔比分別為63.50%、55.75%和56.08%。2016年公司的主營業務還只有智能單攝視覺解決方案和智能雙（多）攝視覺解決方案。2017年公司在原有業務基礎上，又增加了智能單攝/雙（多）攝視覺解決方案組合，收入達到了299.63萬元。到2018年公司的主營業務已經變成由智能單攝視覺解決方案、智能雙（多）攝視覺解決方案、智能單攝/雙（多）攝視覺解決方案組合和智能深度攝影解決方案四個部分組成。其中智能深度攝影解決方案收入893.26萬元，智能單攝/雙（多）攝視覺解決方案組合收入增長到了5066.91萬元。
銷售毛利率保持高水平
2016年到2018年分別為92.3%、93.6%和94.3%。公司銷售淨利率在過去三年上升明顯，2016年為27.89%，2017年為21.5%，2018年大幅增長至34.4%。2019年上半年銷售毛利率與淨利率分別為94.73%和34.67%。從數據上看，在於近年來銷售費用率和管理費用率逐年降低；而銷售費用率下降主要在於廣告宣傳費用較高的子公司不再納入合併範圍；管理費用下降在於公司收入增長幅度較大，以及2016年、2017年需要聘請境外律師和中介機構實施股權重組，進而拖累了這兩年的淨利潤表現。
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