清清70408

熟悉巴菲特先生投資理論的投資者，對他劃分好公司和壞公司的標準應該都有所瞭解：

公司的收益率，反映了公司綜合利用各項資產創造利潤的能力。針對淨資產收益率ROE進行拆解，ROE = 銷售淨利潤率（效益） * 總資產週轉率（效率） * 財務槓桿（權益乘數）。

其中，財務槓桿與公司的融資能力息息相關，也隱含著公司的財務風險，在公司經營出現拐點的時候，尤為關鍵。

正常的經營週期，影響公司收益率最核心的兩項能力是產品的盈利能力和資產利用效率，自然，毛利率也就成為評價公司非常有效的一項指標。

毛利率背後隱含的意義

毛利率是一個與收入與成本有關的指標，毛利率= 毛利潤/營業收入 =（營業收入-營業成本）/營業收入。它反映的是營業收入中毛利潤的佔比，與淨利潤率相比，差別在於淨利潤率在毛利潤的基礎上剔除了期間費用、各項稅費，以及營業外收支的影響。

對多數企業而言，毛利率與淨利潤率是正相關的，毛利率越高，淨利潤率也會比較高。

毛利率的高低，是公司產品市場定價能力最直觀的反映。

因為資本的逐利，市場的供需總是在動態平臺，價格同樣如此。如果一家公司能長期維持較高的毛利率，那一定是公司有特定的優勢，可能是品牌優勢，比如LV，再貴包也有能買，比如香奈兒，一雙看起來普通得不能再普通的拖鞋，可以賣價好幾千；可能是壟斷優勢，比如互聯網公司中的騰訊、阿里、亞馬遜；也可能是資源優勢，比如北大荒的土地，大秦鐵路的運力；還可能是無法複製和替代的產品，比如片仔癀、雲南白藥的保密配方。核心優勢就是公司的護城河，最後體現為產品的稀缺性，才能讓公司在市場中獲得額外的溢價，從而擁有高毛利。

從公司理財的角度，公司商業的本質，是要持續地為股東創造價值。投資者投資一家公司，自然也是要選有能力持續地賺錢的公司，高毛利率無疑就成了首選。

邱國鷺曾經說：

過去的A股市場，孕育了很多好公司，為投資人賺來了豐厚的利潤，比如格力電器，從上市之初至今，大股東格力集團的收益按照前期披露數據估計，大概已經超過40億。同樣，白酒、醫藥行業的五糧液、貴州茅臺、雲南白藥，也有非常可觀的投資回報，這都是典型的高毛利率公司。

影響毛利率的因素

不同行業的毛利率會有很大差異，比如白酒行業，普遍毛利率高於70%，而傳統制造業，能維持20%以上都已經很難；同一行業的不同公司，毛利率也會有很大差異，比如同是白色家電，格力的毛利率能維持在30%以上，而美的卻不行。

整體來說，影響公司毛利率水平的因素，大概有這樣幾點：

1、行業特性。有些行業天生就和別的行業不一樣，比如軟件服務行業，有非常明顯的邊際成本效應，只要規模足夠大，用戶群體足夠多，產品的成本就會被逐漸降低，從而拉高毛利率水平。像騰訊的《王者榮耀》，一旦研發完成，成本就基本已經確定了，之後只有佔比很小的運維費用，玩的人越多賺得越多，毛利率越高；而一般製造業，為了生產要有大量的前期設備投入，之後要有原材料投入。小米雷軍說他只賺5%，何嘗不是無奈之舉，要不小米也不會熱衷於做生態鏈。

2、行業的競爭程度。行業的競爭激烈程度，反映的是這個行業在完整產業鏈中的定價能力和地位。產業鏈上下游的定價，是一個動態博弈的過程，處在鏈條中的哪一層，競爭最激烈，往往就越沒用話語權，因為你A公司不做，有B公司還等著接單。比較典型的是家電行業的白色家電和電視，前者經過充分競爭，已經逐漸形成壟斷，產品就相對有了定價權。而電視還一直處在白熱化競爭狀態，也就沒有價格優勢。

3、行業所處的週期。 影響的是行業內的供需關係，如果整個行業需求萎縮，或者產能過剩，就會有去庫存的需求，整體毛利率都會進入下滑趨勢。典型的如現在的傳媒的行業，和幾年前的鋼鐵行業，前者是典型的因為經濟低迷需求萎縮，後者是明顯的產品過剩。

相反，如果行業處於發展階段，市場需求被進一步挖掘，供小於求，那麼整體毛利率就會是上升趨勢，直到賺錢效應讓更多的競爭者進入，達到供需平衡。典型的如剛剛起步時的P2P行業，賺錢效應非常明顯。

4、公司產品本身的議價能力。這取決於公司自身的優勢，可以看兩家比較典型的公司：臺積電和富士康。臺積電是最大的芯片代工企業，富士康則是最大的電子產品代工企業，都是代工，臺積電的毛利率完全可以碾壓富士康。為什麼？臺積電依靠前期的投入，在競爭中脫穎而出，已經形成了寡頭壟斷，別的企業再想進入很難，而富士康還只能依賴低成本的規模優勢取勝，只要它提價，競爭者覺得有利可圖，就會大舉進入。

其中，行業因素對毛利率起著決定作用，製造業的佼佼者格力電器毛利率30%以上，但比起醫藥、白酒、軟件90%的毛利率，還是相差很遠。

所以，很多投資人，在選擇公司時的順序是：好行業，好公司，好價格。

毛利率是定價能力最直接的體現，毛利率的變化，可能是整個行業競爭格局的變化，也可能是公司自身的原因；可能是短期因素的影響，也可能是長期的改變。如果毛利率持續下滑，可能意味著公司未來的盈利很難持續，除非在價格戰中，最徹底打敗競爭對手；反之，如果毛利率呈上升趨勢，則反映出公司逐漸從競爭中脫穎而出，未來可能會有更好的盈利能力。

選擇穩定的高毛利率公司，是持續獲得不錯的投資回報很有效的保障。

當然，在看毛利率時，還要看是不是有數據造假的嫌疑，沒有商業邏輯支撐的虛高的毛利率真實性就要大打折扣。也要看公司當前的價格，如果股價已經充分反映了高毛利率的溢價，那同樣需要謹慎。同時，還要結合公司淨利率，如果毛利率高，淨利潤率卻很低，那同樣會影響公司的收益率。

以上內容，僅供交流，其中所提及公司，僅作為案例，不構成任何投資建議。

康愉子

做股票投資，分析財務報表時，毛利率是一個很重要的指標，毛利率太高就會懷疑公司財務做假，太低又說明其產品競爭力不強。因此，太高或太低都不太正常，這也不算悖論，而是符合自然規律。比如大家100米賽跑正常成績在10秒到15秒之間，你要是跑個5秒或是30秒都是不正常的，因為跑5秒超過人的生理極限，而跑30秒則違背一般常識。

有時用一個簡單的測試方法，就可以識別上市公司毛利率有沒有造假，比如一家公司的毛利率大大超過同行業水平並且波動較大，就有可能存在財務造假的情況。因為正常發展的公司其毛利率一般會維持在一定的水平上。一個公司如果存在虛構的收入，往往會留下毛利率高得驚人的跡象，比如當年A股市場的銀廣夏就是這種情況。

下面，我們先來通過一個案例認識一下毛利率：

比如，張三開了一家燒烤攤買羊肉串，經營了一年後，作為投資人的我想要去看一看這一年的財務報表，看看其經營情況如何。張三把財務報表拿給我看，今年的毛利率是20%，但現在我光拿著這個數字，也不知道是好是壞，就必須拿同類公司做對比。

經過調查，整個燒烤攤行業的平均毛利率在35%左右，可以看到張三燒烤攤的毛利率在整個行業中處於中等偏下的水平。做同樣的事情，毛利率卻比同行要低，這裡就產生了問題。

行業間的比較只是毛利率分析的第一步，為後續的分析指引一個大方向，以求做到有的放矢。從宏觀的對比走到微觀的對策，一定都會經歷這一步。

我拿出諮詢公司的報告，看到李四家的燒烤攤賣出的羊肉串，毛利率有 70%，而且就開在張三燒烤攤的對面。為啥同樣一條街賣羊肉串，李四家賺的錢就特別多呢?

張三急忙解釋，李四家在賣羊肉串時，把豬肉代替部分羊肉，降低了肉串的成本，屬於不誠信經營，所以才會有這麼高的利潤率。

之後，我們進行了模擬實驗，將張三燒烤攤的肉串成本代入李四家的燒烤攤，發現李四家的毛利率還是比張三家的高。經過一番觀察，我們發現：李四家的燒烤攤每天在賣羊肉串時，還兼賣啤酒，而賣啤酒的收益要高過羊肉串，所以取得了較高的毛利率。

即便是行業中特殊的高點，也值得分析，甚至更值得分析。通過對行業龍頭毛利率的分析和對比，我們可以從中制定相應的經營策略：

第一， 向有關部門舉報李四家不誠信經營的事實;

第二， 今後也在賣羊肉串時順便賣啤酒，爭取多賺點錢。

關於毛利率的故事，每個投資股票的人應該已經看過不少。年年毛利超過 90% 的貴州茅臺，就常被擺上檯面。

因而在整個財務報表中，最好懂，用的最廣泛的應該就是毛利率了吧。即使你是純技術派，完全不做基本面分析，我想你對毛利率也一定不會很陌生。

毛利率的意義，看起來大家都懂。但仍然值得好好地說一說。

我們先從毛利率的從定義開始剖析：

毛利率 = 毛利潤 / 營業收入 =（營業收入 - 營業成本）/ 營業收入

從定義中也可以看出，毛利率的變化，要麼是單位收入發送變化，要麼是單位成本有了變化。單位收入的變化，會由商品或者服務的價格變化體現；單位成本的變化，則包括原材料，人工成本，生產成本的變化，比如原材料產量大幅突然下降，原材料價格就會上升。技術提升，用了新設備，那生產成本就有可能下降。

毛利率在一定程度上可以反映企業產品的競爭力。如果產品具有競爭優勢，其毛利率就處在較高的水平，企業就可以對其產品或服務有較強的定價能力，讓售價遠高於其產品的成本。如果產品缺乏競爭優勢，其毛利率就處於較低的水平，企業就只能根據產品的成本來定價，賺取微薄的利潤。

判斷企業盈利能力主要有毛利率和淨利率兩個指標：毛利率=毛利潤/營業收入；淨利潤率=淨利潤/營業收入。一般而言，毛利率高，其淨利潤率也會較高，對於民企尤為適用。不過，也有特例，比如處於壟斷地位的國企，毛利率是很高的，好像姚明，但其淨利潤率卻很低，成了潘長江，此說明什麼問題呢？我不說，大家懂的。

我們把毛利率形象化的比喻一下，來方便大家理解：毛利就是沒有拔過毛的利潤，淨利就是拔完毛的利潤。企業內部人員拔的毛就是管理費用、銷售費用，國企一般下手較狠；銀行拔的毛就是財務費用；政府拔的毛就是主營業務稅金及附加、所得稅費用。有很多毛可以拔的一般是壟斷企業或奢侈品企業，沒幾根毛可以拔的一般是過度競爭的紅海企業，特別是地攤貨企業。

政府拔毛程度可以用稅負率表示，銀行拔毛可以用利率表示。

如果分析上市公司財報時，出現存貨週轉率逐年下降而毛利率逐年上升的現象，一般可以判斷該上市公司可能做了假賬，該公司可能未及時將存貨結轉成本從而增加毛利率。存貨週轉率下降，表明公司存貨項目的資金佔用增長過快，超過了其產品銷售增長速度，其毛利率應趨同下降才合理。另外，存貨週轉率下降也說明產品競爭力可能下降，競爭力不強，毛利率必然下降。這就是它們之間的邏輯關係。

那麼，到底什麼企業需要重點看毛利率？

同行業的公司，為什麼毛利率有的相差還是很大？毛利率是不是越高越好呢？毛利率會不會被企業財會人員操縱呢？這些背後還有不少細節值得剖析。

為了更好的運用毛利率作為我們的選股參考依據，下面我們來深入的扒一扒毛利率：

首先，毛利率（Gross Profit Margin）是毛利與銷售收入（或營業收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應的營業成本之間的差額，用公式表示：毛利率=毛利/營業收入×100%=（主營業務收入-主營業務成本）/主營業務收入×100%。

從構成上看毛利是收入與營業成本的差，但實際上這種理解將毛利率的概念本末倒置了，其實，毛利率反映的是一個商品經過生產轉換內部系統以後增值的那一部分。也就是說，增值的越多，毛利自然就越多。比如產品通過研發的差異性設計，對比競爭對手增加了一些其他功能，而邊際價格的增加又為正值，這時毛利也就增加了。

那麼毛利率可以分為哪幾類呢？

第一、按商品大類可分為：單項商品毛利率、大類商品毛利率、綜合商品毛利率

第二、按行業屬性可分為：工業企業的產品銷售毛利率、商業企業的商品銷售毛利率、建造施工企業毛利率、交通運輸業毛利率、旅遊飲食服務業毛利率

第三、按區域劃分可分為：區域銷售毛利率、按項目劃分的項目毛利率

在分析毛利率之前，對於毛利的計算，我們還有必要先說一下：

計算毛利率的毛利額和收入額通常指的是指按某種方式劃分的一定期間的毛利額和收入額，與某種劃分方式和一定的期間相對應，在計算毛利率時，收入和成本的計算口徑與會計上的計算口徑一致，對於工商企業，收入指的是不含增值稅銷項稅額的收入，對於建造施工企業，收入為含稅收入。特別注意的是，商業一般納稅人企業，成本是按不含進項稅額的單價計算確定的。

對於工商企業，毛利額的大小，取決於兩個因素，一是數量因素，即銷售數量的多少，另一個是質量因素，即單位毛利的大小，用公式表示：

毛利總額=銷售收入總額×平均毛利率

最後

對於毛利率的分佈，通常是高科技行業的毛利率比普通產業的毛利率高，新興產業的毛利率比傳統產業、夕陽產業的毛利率高，相對於同類產品，新開發的產品毛利率比原有老產品的毛利率高。

通過以上的分析，我們知道毛利率是非常重要的財務指標。因為毛利率代表了企業在直接生產過程中的獲利能力。分析毛利率可以更好地看出其核心競爭力，經營狀況和成長性等，以便做出正確的投資決策。

如果沒有真正理解毛利率的實質，那得出的結論可能就會讓你吃大虧。最常見的就是，因為毛利很高而買入，卻遇上了企業財務造假。遇上毛利太低而放棄，但又錯過了股市上賺錢的機會。所以說毛利率值得我們重視！

有關於毛利率的知識內容就講到這裡，如果對你有幫助，點個贊哈。

貧民窟的大富翁

毛利率是衡量公司業績的一個指標！毛利率高意味著利潤高！公司在賺錢！賺錢的公司股價就會持續升高！但是不能單純的看毛利率！要在一段時間內連續的看！如果很穩定！且維持在50%以上！則值得你長期擁有！

關鍵字: 收益率 職業規劃 財經